El Tesoro capta un r¨¦cord de 1.000 millones de euros de deuda al d¨ªa
El Gobierno busca m¨¢s financiaci¨®n reclamando los dep¨®sitos a los organismos del Estado
Cada euro cuenta. No son solo los 14.000 millones que se est¨¢n pidiendo a los Ayuntamientos. El Gobierno est¨¢ reclamando m¨¢s de 1.000 millones de euros en dep¨®sitos a todos los organismos aut¨®nomos y entidades estatales por la covid-19. Un d¨¦ficit p¨²blico disparado obliga al Ejecutivo a buscar toda la financiaci¨®n posible. Ya quitaron 1.600 millones a las comunidades de la formaci¨®n ocupacional para pagar el paro. Han pedido a la UE 20.000 millones del fondo SURE. Aunque durante julio y agosto ha levantado el pie, el Tesoro ha emitido hasta julio un r¨¦cord de 1.000 millones de euros al d¨ªa. Y acumula en tesorer¨ªa un colch¨®n de cerca de 50.000 millones, unos niveles de liquidez que salvo por amortizaciones puntuales no se alcanzaban desde la anterior crisis.
Y esos colchones se han construido a pesar de la ca¨ªda de la recaudaci¨®n, las moratorias de impuestos y cotizaciones y teniendo en cuenta que supone un coste de unos 200 millones al a?o al tener que pagar un 0,4% de inter¨¦s al Banco de Espa?a ¡ªsi bien al a?o siguiente el banco transfiere parte de sus beneficios al Estado¡ª.
El Gobierno est¨¢ captando liquidez como nunca. A cierre de julio, el Tesoro hab¨ªa emitido ya 216.000 millones de los 297.000 que tiene previsto captar en cantidades brutas. Es decir: unos 1.000 millones al d¨ªa. De esas emisiones, unos 152.000 millones eran deuda a medio y largo plazo, el 82% de los 186.000 millones que esperan conseguir. Si se toma solo la financiaci¨®n neta, esto es, el endeudamiento nuevo una vez sustra¨ªdas las amortizaciones por los vencimientos de deuda, el total logrado roza los 100.000 millones frente a los 130.000 que se tiene como objetivo. Nunca la maquinaria del Tesoro hab¨ªa funcionado a un ritmo igual.
Deuda del Estado en circulaci¨®n
En billones de euros
1,2
1,122
1,003
1,0
0,8
0,6
0,54
0,4
0,31
0,2
2002
2010
2018
Dic
2019
Julio
2020
Vida media
En a?os
8
7,82
7,55
7
6,62
5,98
6
5
2002
2010
2018
Dic
2019
Julio
2020
Financiaci¨®n bruta en 2020
Importes acumulados en millones de euros
216.829
200000
150000
100000
50000
0
Ene.
F
M
A
M
J
7
10
17
21
30
Julio
Fuente: Tesoro P¨²blico
EL PA?S
Deuda del Estado en circulaci¨®n
En billones de euros
1,2
1,122
1,003
1,0
0,8
0,6
0,54
0,4
0,31
0,2
2002
2010
2018
Dic
2019
Julio
2020
Vida media
En a?os
8
7,82
7,55
7
6,62
5,98
6
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2002
2010
2018
Dic
2019
Julio
2020
Financiaci¨®n bruta en 2020
Importes acumulados en millones de euros
216.829
200000
150000
100000
50000
0
Ene.
F
M
A
M
J
7
10
17
21
30
Julio
Fuente: Tesoro P¨²blico
EL PA?S
Deuda del Estado en circulaci¨®n
Vida media
En billones de euros
En a?os
1,2
8
7,82
1,122
7,55
1,003
1,0
7
0,8
6,62
0,6
0,54
5,98
6
0,4
0,31
0,2
5
2002
2010
2018
Dic
2019
Julio
2020
2002
2010
2018
Dic
2019
Julio
2020
Financiaci¨®n bruta en 2020
Importes acumulados en millones de euros
216.829
191.352
200000
151.770
150000
100000
83.071
50000
34.047
0
Enero
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
7 julio
10 julio
17 julio
21 julio
30 julio
Fuente: Tesoro P¨²blico
EL PA?S
El Tesoro ha aumentado las emisiones sindicadas, aquellas en las que se llama directamente a los inversores institucionales a trav¨¦s de los bancos. Ha creado nuevas referencias de bonos a siete y 20 a?os. Ha emitido subastas por cantidades r¨¦cord, superando la horquilla de los 5.000-6000 millones que se hab¨ªa dado entre 2017 y 2019. Y ha cambiado la segunda vuelta de las subastas para que los creadores de mercado puedan comprar al tipo marginal, que es m¨¢s bajo, en vez de al tipo medio, y as¨ª adquieran m¨¢s. ¡°El trabajo del Tesoro ha sido muy bueno anticipando las necesidades y no dejando que asome la menor duda sobre su posici¨®n de liquidez¡±, apunta Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney.
El paraguas del BCE ha sido decisivo. Este a?o ha comprado ya unos 60.000 millones de deuda p¨²blica espa?ola. ¡°Si se extrapola la cifra al resto del a?o, est¨¢ garantizando cerca de un 90% de la nueva financiaci¨®n del Estado¡±, se?ala Vidal. Semejante respaldo ha permitido al Tesoro aumentar como nunca sus emisiones a la vez que, por primera vez en la historia, ha reducido el coste medio del total de deuda en circulaci¨®n por debajo del 2%. Y adem¨¢s lo ha logrado anclando la deuda cada vez a plazos m¨¢s largos, ahora en los 7,82 a?os de vida media. As¨ª se asegura que las arcas p¨²blicas se benefician de los actuales tipos bajos durante m¨¢s tiempo.
Tambi¨¦n han contribuido las compras de los bancos nacionales, que han vuelto a elevar sus tenencias de deuda p¨²blica tras a?os baj¨¢ndolas. Aprovechan que toman la liquidez del BCE a tipos muy bajos y la llevan con un beneficio a la deuda p¨²blica sin incurrir en riesgos, lo que en la jerga se conoce como carry trade. Hasta mayo han comprado unos 29.000 millones. En general, hay mucho ahorro de fondos de pensiones que busca donde guarecerse.
En estas circunstancias, el mayor riesgo es que m¨¢s adelante el BCE tenga que poner el freno a sus adquisiciones. Si la recuperaci¨®n econ¨®mica espa?ola no va al mismo ritmo que el resto y el eurobanco reduce su apoyo antes de que Espa?a haya salido del pozo, entonces podr¨ªa haber problemas. Tambi¨¦n podr¨ªa suceder que en alg¨²n momento los inversores penalicen a la econom¨ªa espa?ola porque se est¨¢ quedando retrasada por los rebrotes, las duras restricciones a la movilidad o el peso del sector tur¨ªstico, la hosteler¨ªa y las pymes.
Por si acaso, el Gobierno est¨¢ haciendo caja y ara?ando liquidez de todas partes. En un real decreto ley de abril introdujo la posibilidad de que Hacienda se quedase con aquellos dep¨®sitos que no estuviesen siendo utilizados de los organismos aut¨®nomos y las entidades del sector p¨²blico estatal. En ellos hay hasta 18.000 millones, seg¨²n datos del Banco de Espa?a. Pero algunos pertenecen a entidades como el Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos, que respalda los ahorros y por tanto no se pueden tocar. O la SEPI, que necesita esa caja para su operativa. En cambio, s¨ª que hay dinero, por ejemplo, en Tr¨¢fico de las multas. Seg¨²n apuntan fuentes no oficiales, la cifra que est¨¢ tomando Hacienda de los organismos supera los 1.000 millones de euros.
Para gastos de la covid
Seg¨²n consta en el decreto, ese dinero se ingresa en el Tesoro y se puede destinar al Fondo de Contingencia para cualquier gasto justificado por la covid-19. Y el Fondo de Contingencia podr¨¢ rebasar temporalmente su l¨ªmite legal establecido en el 2% del gasto presupuestario del Estado.
El PP ya hizo una barrida similar de dep¨®sitos en 2012. ¡°El efectivo de los organismos es el chocolate del loro. Simplemente no tiene sentido emitir cuando hay dinero ocioso¡±, se?ala una fuente gubernamental. Siguiendo la misma l¨®gica que para los Ayuntamientos, el Ejecutivo defiende que esta es la mejor forma de gestionar estos recursos en un momento en el que adem¨¢s hace falta acumular liquidez. Y subrayan que los ahorros de los Ayuntamientos est¨¢n costando unos 70 millones al a?o calcul¨¢ndolo con el tipo que cobra el BCE.
La otra cara de lo que hace el Tesoro se encuentra en la recaudaci¨®n fiscal. El desplome en la primera mitad del a?o ha sido del 11%, unos 10.000 millones menos. Seg¨²n explican fuentes de la Administraci¨®n, se trata de una ca¨ªda dr¨¢stica pero algo mejor que los peores escenarios contemplados.
Sin embargo, la p¨¦rdida de la campa?a tur¨ªstica y la amenaza de rebrotes podr¨ªa lastrar m¨¢s las cuentas p¨²blicas y exigir a¨²n m¨¢s de lo que el Tesoro ten¨ªa previsto. La Autoridad Fiscal prev¨¦ dos posibles cierres del d¨¦ficit dependiendo de la intensidad de la crisis: el 11,9% del PIB y el 14,4%. El segundo escenario rebasar¨ªa las previsiones del Gobierno y obligar¨ªa al Tesoro a seguir forzando la m¨¢quina hasta los ¨²ltimos d¨ªas. Adem¨¢s, desde que el Tesoro hizo p¨²blico sus planes poscovid, el Gobierno ha anunciado los 16.000 millones para las comunidades aut¨®nomas, 10.000 millones para el fondo de rescate de empresas de la SEPI, y los 5.000 millones para los Ayuntamientos. Todo ello elevar¨¢ las necesidades de financiaci¨®n del Tesoro.
En cualquier caso, el colch¨®n que tiene el Estado se ha disparado hasta los 47.000 millones depositados en el Banco de Espa?a. Al cierre de 2019 solo ten¨ªa all¨ª 13.000 millones, en parte para emitir menos y bajar la deuda p¨²blica, en parte para evitar que se pagasen los intereses negativos.
Objetivo: que no haya tensi¨®n en el mercado
El Tesoro est¨¢ emitiendo en vol¨²menes hist¨®ricos. Esta estrategia de adelantar la captaci¨®n de fondos es habitual en un a?o normal. Pero ahora est¨¢ a¨²n m¨¢s justificado en un mercado en el que todos los pa¨ªses colocan deuda a mansalva. En lo que resta de a?o no es previsible que las cosas se tuerzan gracias al BCE. Aun as¨ª, el Tesoro trata de construir colchones y reducir la apelaci¨®n a los inversores, suprimiendo de ra¨ªz cualquier viso de tensi¨®n que pueda surgir en los mercados. Cabe la posibilidad de que siga emitiendo mucho una vez logrado el objetivo de financiaci¨®n para acumular caja del a?o que viene. Aunque lo l¨®gico ser¨ªa que haga falta m¨¢s de lo previsto si contin¨²an los ERTE y cae m¨¢s la recaudaci¨®n por los rebrotes.
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