El coronavirus lastra las emisiones de deuda de las empresas

Las empresas han vuelto a ir a los mercados de renta fija tras unos meses de pandemia en los que se endurecieron las condiciones de acceso. Pese a ello, las emisiones est¨¢n por debajo de los niveles previos al estallido de la crisis sanitaria si se compara con los mismos meses del a?o anterior, seg¨²n ha publicado este lunes el Banco de Espa?a, especialmente en las compa?¨ªas de los sectores m¨¢s afectados por la covid.

El supervisor recuerda que hubo un endurecimiento inicial del acceso por la menor predisposici¨®n de los inversores por este tipo de activos en un contexto turbulento por el aumento del riesgo de impago. Un fen¨®meno que no se dio solo en Espa?a. ¡°Entre finales de febrero y los ¨²ltimos d¨ªas de marzo, se produjo un fuerte repunte de los costes de financiaci¨®n de las empresas no financieras espa?olas en los mercados de capitales, fen¨®meno que se observ¨® de forma generalizada en los mercados financieros internacionales¡±.

Sobre el aumento de la demanda, el supervisor lo achaca al hundimiento de la facturaci¨®n de las empresas por la crisis del coronavirus. ¡°La demanda de fondos en estos mercados se ha elevado debido al aumento de los d¨¦ficits de liquidez que se ha generado como consecuencia de la brusca ca¨ªda de los ingresos de las compa?¨ªas¡±.

Por el lado de la oferta de financiaci¨®n, el Banco de Espa?a hace hincapi¨¦ en el aumento de los riesgos percibidos. ¡°Tiende a traducirse en un endurecimiento de las condiciones de acceso a estos mercados, si bien este efecto podr¨ªa verse mitigado por las distintas medidas encaminadas a estimular la oferta de financiaci¨®n que han implementado las autoridades econ¨®micas¡±, argumenta en el recuadro El mercado espa?ol de deuda corporativa durante la crisis del Covid-19, que formar¨¢ parte del informe de la econom¨ªa espa?ola del tercer trimestre del a?o. De esta forma, los movimientos de las autoridades ayudan a una reducci¨®n de los costes de financiaci¨®n. Lo que ha favorecido el aumento de las emisiones.

Pese a esta evoluci¨®n favorable de las emisiones de deuda, el banco se?ala que la financiaci¨®n captada por las empresas en los mercados desde el estallido de la crisis sanitaria es algo inferior a los niveles previos a la pandemia. ¡°A mediados de agosto los costes de financiaci¨®n se situaban todav¨ªa por encima de los niveles anteriores al estallido de la crisis del Covid-19, en torno a 25 puntos b¨¢sicos m¨¢s elevados en el caso de los bonos con calificaci¨®n de grado de inversi¨®n y a 300 puntos b¨¢sicos en los de la categor¨ªa de alto rendimiento¡±, dice el supervisor. Es decir, la emisi¨®n est¨¢ rebotando, pero todav¨ªa no con la fuerza suficiente probablemente por la incertidumbre existente.

Con ello, los mercados de renta fija han contribuido a la cobertura de las necesidades de financiaci¨®n de las empresas espa?olas, aunque por debajo de los niveles anteriores al coronavirus. ¡°En marzo de 2020 hubo una ca¨ªda intensa de las emisiones brutas (...) y la emisi¨®n neta (emisi¨®n bruta menos amortizaciones) fue negativa y alcanz¨® el importe m¨¢s reducido desde febrero de 2014¡å, explica el banco, a lo que a?ade: ¡°Sin embargo, a partir de abril hubo una recuperaci¨®n importante de la actividad en los mercados primarios de renta fija, de modo que la emisi¨®n neta volvi¨® a ser positiva, aunque los vol¨²menes emitidos se habr¨ªan reducido al final del per¨ªodo analizado¡±.

Peor calificaci¨®n

La calificaci¨®n crediticia del saldo vivo de estas emisiones tambi¨¦n se ha deteriorado. En concreto, las rebajas en las calificaciones han afectado al 9,4% del saldo. Tras las modificaciones, el grueso del saldo vivo (un 80%, solo un punto menos que antes de la pandemia) se mantiene en la categor¨ªa de grado de inversi¨®n.

El supervisor justifica este deterioro por las rebajas de calificaci¨®n de las empresas que operan en los sectores m¨¢s afectados por la crisis del coronavirus. Y considera que el efecto reducido sobre el saldo vivo que se mantiene en grado de inversi¨®n se debe a que las ca¨ªdas de calificaci¨®n se han concentrado en valores que antes del comienzo de la crisis sanitarias ya se situaban dentro de la categor¨ªa de alto rendimiento (inferior a la de grado de inversi¨®n).

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