Una legi¨®n de abogados para la boda financiera del a?o en Espa?a

El tiempo dir¨¢ si es la primera de otras fusiones de gran calado, pero, de momento, el anuncio de la uni¨®n entre Bankia y Caixabank alumbra la creaci¨®n de un gigante que modificar¨¢ el mapa bancario espa?ol. ¡°Casarte en tiempos dif¨ªciles hace m¨¢s importante elegir la pareja correcta¡±, asever¨® la semana pasada Gonzalo Cort¨¢zar, consejero delegado de Caixabank. Pero no solo importa el con qui¨¦n, tambi¨¦n el c¨®mo. El camino hasta el altar est¨¢ plagado de complicados preparativos legales y tr¨¢mites ineludibles. Todos ellos, bajo la mirada de los organismos supervisores.

Una fusi¨®n es una operaci¨®n de gran complejidad que exige la contrataci¨®n de una legi¨®n de abogados, auditores y asesores financieros, que deben hacer un trabajo concienzudo y a medida para que ning¨²n cabo suelto arruine el enlace. Las compa?¨ªas suelen apoyarse en grandes despachos para liderar una integraci¨®n de estas caracter¨ªsticas porque su oferta cubre todas las especialidades del derecho implicadas en la operaci¨®n. Desde los aspectos regulatorios y corporativos b¨¢sicos, hasta los temas de competencia, pasando por cuestiones fiscales, laborales, inmobiliarias o de marca.

Por otro lado, la norma es que los bufetes que pilotan la operaci¨®n (en este caso, Garrigues por la parte de Bankia y Ur¨ªa Men¨¦ndez por la de Caixabank) no comenten absolutamente nada sobre la misma. La confidencialidad manda.

Aunque cada proyecto es distinto, como apunta V¨ªctor Manchado, socio de Linklaters, ¡°normalmente es el equipo de mercantil quien coordina todos los frentes¡±. La rapidez y precisi¨®n con la que se funciona exige, asimismo, de una colaboraci¨®n estrecha con la asesor¨ªa jur¨ªdica del banco, ¡°que es quien m¨¢s sabe de su negocio y su situaci¨®n¡±, agrega Fernando Torrente, socio de Allen & Overy. Podr¨ªa decirse, concluye Fernando M¨ªnguez, socio de Cuatrecasas, que ¡°la cantidad de recursos legales que consume una fusi¨®n es proporcional a su magnitud¡±.

Sin embargo, como en el amor, una uni¨®n empresarial tiene sus etapas. As¨ª, en la fase preparatoria ¡°solo interviene un grupo muy reducido de personas de total confianza¡±, revela Torrente. Su labor, absolutamente confidencial, es asesorar a los presidentes o consejeros delegados en las negociaciones y en la toma de decisiones sobre los t¨¦rminos fundamentales del proyecto. En estas reuniones se definen asuntos espinosos como la estructura de la nueva entidad, su denominaci¨®n, la configuraci¨®n del consejo de administraci¨®n, el reparto de sillas y la ecuaci¨®n de canje; esto es, la proporci¨®n en que las acciones de una sociedad ser¨¢n intercambiadas por las de la nueva entidad. Despu¨¦s debe darse forma al proyecto, para lo que se requiere completar un minucioso an¨¢lisis de auditor¨ªa econ¨®mica y financiera, proceso conocido como due diligence (diligencia debida). Como afirma Manchado, este examen previo ¡°es importante para entender y valorar los negocios, dise?ar la operaci¨®n y conocer posibles efectos adversos¡±. Unos riesgos que, en la medida de lo posible, intentar¨¢n minimizarse.

Incluso, apunta Torrente, hay espacio para plantear ¡°c¨®mo de defensiva es la operaci¨®n frente a un intento de OPA¡±. En este proceso, una de las cuestiones fundamentales es que la ecuaci¨®n de canje refleje los valores reales de ambas compa?¨ªas. ¡°Es una regla de protecci¨®n del accionista minoritario¡±, subraya M¨ªnguez, con independencia de que haya uno mayoritario, como ocurre con el FROB en el caso de Bankia. Una vez atados los t¨¦rminos de la fusi¨®n, estos se plasman en el proyecto que firman los respectivos consejos de administraci¨®n y que, en el caso de la futura Caixabank, que absorber¨¢ a Bankia, ya ha sido comunicado a la CNMV.

Calendario

Son los gestores y sus asesores quienes establecen el calendario de la operaci¨®n, que culminar¨¢ con la inscripci¨®n de la entidad combinada en el Registro Mercantil. Se abre entonces un proceso m¨¢s o menos reglado en el que los abogados juegan un papel fundamental. Estos deber¨¢n asegurarse de que la documentaci¨®n est¨¢ lista en tiempo y forma para conseguir las autorizaciones o benepl¨¢citos regulatorios necesarios, los cuales var¨ªan en funci¨®n del caso. Aunque es previsible, apunta Manchado, ¡°que antes de anunciar la fusi¨®n hayan existido contactos con los supervisores y estos sean ya conocedores de la intenci¨®n de llevar a cabo la misma¡±.

Para M¨ªnguez, al tratarse de un proceso muy formal ¡°todo es importante¡±. La labor de los asesores es la de asegurar que todos los pasos son correctos y acordes a los requerimientos legales. Un trabajo ingente pero silencioso en el que, seg¨²n el socio de Cuatrecasas, la aspiraci¨®n del equipo jur¨ªdico ¡°es que no se note que hemos estado ah¨ª¡±. El tiempo es tambi¨¦n un factor decisivo, a?ade Torrente, que explica que cualquier circunstancia sobrevenida puede impactar ¡°en negativo o en positivo¡±.

La integraci¨®n jur¨ªdica de las entidades que participan en una operaci¨®n de este tipo implica, a su vez, otras cuestiones importantes. En toda fusi¨®n se producen redundancias que hace necesario un ajuste de plantillas y oficinas. En este escenario, los abogados pueden aportar soluciones creativas en los distintos asuntos que se planteen m¨¢s all¨¢ de la propia integraci¨®n societaria. As¨ª, por ejemplo, en el ¨¢mbito laboral pueden sugerir f¨®rmulas para evitar los despidos masivos, como ser¨ªan planes de prejubilaci¨®n.