Sacyr quiere dejar atr¨¢s el canal de Panam¨¢

Un peque?o terremoto sacudi¨® a Sacyr el 25 de septiembre, el d¨ªa en que la Corte Internacional de Miami (ICC) hizo p¨²blico un laudo por las reclamaciones de sobrecostes en los que incurri¨® la compa?¨ªa durante las obras de la ampliaci¨®n del Canal de Panam¨¢. Fue un bofet¨®n con nombre de piedra: el basalto. La empresa y sus socios (agrupados en el consorcio Gupc) llevaban una d¨¦cada en disputa porque las propiedades del basalto de la obra, fuente principal con la que se ten¨ªa que elaborar el concreto (mezcla de cemento, arena y grava) para la construcci¨®n del tercer juego de esclusas del canal, no daba el nivel de calidad necesario debido a los supuestos malos datos suministrados por su cliente, la Autoridad del Canal de Panam¨¢.

Un laudo anterior del Dispute Arbitration Board le daba la raz¨®n al consorcio en el que Sacyr particip¨® con el 41% del peso (recibieron 265 millones de d¨®lares de indemnizaci¨®n), pero el pasado d¨ªa 25 la bola cay¨® del otro lado y Gupc se ver¨¢ obligada a devolver 240 millones. Aunque la suma de los dos laudos sea positiva para Sacyr, sienta un precedente ¡ªy as¨ª lo ha le¨ªdo el mercado ¡ª que podr¨ªa afectar al resto de reclamaciones que la compa?¨ªa espera ver cumplidas: una por sobrecostes laborales a ra¨ªz de un cambio de legislaci¨®n y otra como consecuencia de que se viesen obligados a paralizar las obras.

El castigo en Bolsa ha sido importante: la capitalizaci¨®n ha ca¨ªdo desde ese d¨ªa en 250 millones de euros. Pero los expertos no parecen compartir el sentimiento del parqu¨¦: de los 12 analistas que siguen el valor, nueve recomiendan comprar y otros dos, mantener los t¨ªtulos. ¡°Aunque es verdad que ahora es mucho menos probable recibir ingresos por el resto de reclamaciones, creemos que tampoco habr¨ªa que descartar cobros por los m¨¢s de 4.000 millones de d¨®lares que todav¨ªa quedan por dirimir ¡ªy cuya resoluci¨®n se podr¨ªa extender hasta 2025 ¡ª¡±, se?ala en un informe el Banco Sabadell, que cambi¨® su consejo de vender a comprar.

El impacto del laudo, seg¨²n los analistas de Bankinter, supuso ¡°cerca de un 10% del total de la capitalizaci¨®n burs¨¢til¡±, pero el castigo ha sido muy superior pese a que, a medio plazo, la visi¨®n de los analistas no cambie: ¡°El impacto de la sentencia se puede considerar puntual¡±.

En los ¨²ltimos tiempos Sacyr tambi¨¦n ha sido protagonista de otras noticias ajenas a su negocio, como las escuchas de Villarejo encargadas por el BBVA para frenar la toma de control del banco por parte de la constructora hace 15 a?os. Pero fuera de las portadas, su actividad ha vivido una transformaci¨®n importante. Con m¨¢s de 43.000 empleados en el mundo (m¨¢s de 29.000 en Europa), ha dado pasos para convertirse en una empresa concesional apoyada en dos brazos: una constructora y otra firma de servicios. El 77% del beneficio de explotaci¨®n actual, de 348 millones, proviene de las concesiones. Con una facturaci¨®n hasta junio de 2.079 millones de euros (4.170 millones en todo 2019), su cartera de proyectos en estos momentos no deja de crecer y roza los 40.000 millones, de los que 27.600 est¨¢n en las concesiones. Unos contratos, dicen en la compa?¨ªa, que cuentan con f¨®rmulas para mitigar los riesgos de ca¨ªda de tr¨¢fico o demanda en un 90% de los casos y que les dan estabilidad en un momento turbulento para las empresas de todo el mundo.

Desde 2014, la compa?¨ªa que preside Manuel Manrique ha mejorado su rentabilidad (del 8,7% de 2014 al 16,7% en este primer semestre), es m¨¢s internacional y ha visto dispararse su resultado de explotaci¨®n. Tambi¨¦n ha mejorado la calidad de su deuda (reduciendo la deuda con recurso hasta los 840 millones y vinculando el resto a los proyectos concesionales) e invierte entre 150 y 200 millones en nuevos negocios concesionales cada a?o. La pregunta es si el virus podr¨¢ afectarles, dado que han basculado hacia un modelo dependiente de la contrataci¨®n p¨²blica con una buena parte de su negocio en Latinoam¨¦rica y los presupuestos de los Gobiernos ¡ªen especial en ese continente ¡ª se han visto fuertemente presionados por la covid. ¡°No es previsible que ning¨²n contrato firmado se renegocie o cancele, m¨¢s bien al contrario, en todos los pa¨ªses hay anuncios de planes de reactivaci¨®n con mayor o menor recurso a la f¨®rmula de concesiones¡±, se?alan fuentes de la compa?¨ªa.

Tampoco piensan que la situaci¨®n impacte en su rama constructora. En parte porque el 50% de los trabajos que realiza son para las infraestructuras que luego operar¨¢ la propia Sacyr como concesionaria, ya sean hospitales, carreteras, puentes o cualquier otro activo. A final de este a?o, adem¨¢s, la compa?¨ªa a?adir¨¢ a su actividad la autopista italiana A3 que une las localidades de N¨¢poles, Pompeya y Salerno con un tr¨¢fico diario de unos 170.000 veh¨ªculos. La adjudicaci¨®n, que se produjo a finales del a?o pasado, lleva aparejado un contrato de mejora y explotaci¨®n que requiere de 390 millones en obras y supondr¨¢ unos ingresos a largo plazo de 2.700 millones de euros para el consorcio donde Sacyr participa con el 49%.

La rama de servicios s¨ª se ha visto m¨¢s afectada por la situaci¨®n y, en concreto, su empresa de restauraci¨®n que atiende a hospitales o edificios p¨²blicos, pero apenas supone un 1% de la facturaci¨®n de la compa?¨ªa.

Lo comido por lo servido

Otra piedra en la mochila ha sido el deterioro de su 8% en Repsol, una participaci¨®n que le oblig¨® a anotarse p¨¦rdidas en 2019 por casi 300 millones. Hasta junio de este a?o, el grupo tuvo unos beneficios de 70 millones y la contribuci¨®n de Repsol rest¨® 18. La empresa dice que tiene ¡°completamente cubierto¡± el riesgo de bajadas del precio de la acci¨®n de la petrolera, pero a cambio ha de dedicar los dividendos que cobra de la compa?¨ªa a cubrirse las espaldas.

Con tipos bajo m¨ªnimos y una estructura como la actual, las expectativas deber¨ªan ser prometedoras: ¡°Olvidemos Panam¨¢¡±, insiste el an¨¢lisis del Sabadell. Pese al ¨¦xito de la obra en s¨ª, Sacyr ha pagado caro el coste de reputaci¨®n de todo lo que ha rodeado al proyecto del canal. Quiz¨¢ no haya otro desaf¨ªo tan grande como el de construir la ampliaci¨®n de una de las mayores joyas de ingenier¨ªa del mundo, pero con autopistas, hospitales o trenes en concesi¨®n en mercados diversos, Sacyr deber¨ªa respirar tranquila.