Las vacunas acercan al Ibex al mejor mes de su historia

Del peor mes de la historia al mejor, en poco m¨¢s de medio a?o y casi sin soluci¨®n de continuidad. La expectativa sobre las vacunas llamadas a acabar de cuajo con la crisis sanitaria en 2021 ha dado alas a las Bolsas en noviembre: el Ibex, uno de los ¨ªndices mundiales m¨¢s castigados durante la pandemia, va camino de anotarse el mejor mes de su historia, con un rebote cercano al 27%. Aunque el selectivo sigue arrojando n¨²meros rojos en lo que va de a?o, tambi¨¦n deja atr¨¢s las peores cifras cosechadas durante el confinamiento: en marzo, cuando se decret¨® el primer estado de alarma, el term¨®metro de las 35 mayores cotizadas de Espa?a se dej¨® m¨¢s de un 22%.

Desde su creaci¨®n, el 14 de enero de 1992, cuando los ol¨ªmpicos a¨²n se preparaban para los Juegos de Barcelona y los pabellones de la Expo de Sevilla todav¨ªa estaban en parihuelas, el selectivo espa?ol ha vivido m¨¢s meses buenos que malos: ah¨ª est¨¢ junio de 2012 ¡ªparad¨®jicamente, con Espa?a vi¨¦ndose abocada al rescate para hacer frente al colosal agujero en el sistema financiero¡ª, cuando tras cinco meses consecutivos en negativo el selectivo se anot¨® un 16,6%. O abril de 2009, cuando recuper¨® m¨¢s de un 16% de una tacada tras una mal¨ªsima racha originada por la crisis financiera global. Pero ¡ªsalvo descalabro inesperado el lunes¡ª ninguno sobresale tanto como este noviembre en el que la vacuna ha inyectado una dosis de desaforado optimismo sobre el futuro econ¨®mico y la victoria de Joe Biden ha arrojado algo de luz sobre los planes de futuro de la primera potencia mundial.

De ese chute de moral se han beneficiado sobremanera los valores m¨¢s expuestos al ciclo: aquellos que dependen de un regreso a la normalidad lo m¨¢s r¨¢pido posible para que sus negocios puedan carburar de nuevo. Meli¨¢ es el m¨¢s destacado del Ibex: sube m¨¢s de un 70% en noviembre. Le sigue de cerca el grupo de aerol¨ªneas IAG, al que pertenecen British Airways, Iberia y Vueling, que pese a mantenerse como farolillo rojo del ¨ªndice en 2020 con un retroceso acumulado superior al 60%, repunta un 68% en el mes. BBVA, en el ojo del hurac¨¢n por su fusi¨®n fallida con el Sabadell sube un 60%, y Repsol ¡ªimpulsada por el siempre c¨ªclico del precio del petr¨®leo¡ª completa el cuarteto con un alza mensual de m¨¢s del 58%.

Muestras de fatiga

¡°La reacci¨®n inmediata a las noticias sobre la vacuna tienen sentido. Todo el mundo ten¨ªa entre sus expectativas una vacuna en alg¨²n punto, pero a¨²n hab¨ªa una probabilidad, quiz¨¢ peque?a, pero que estaba ah¨ª, de que no hubiera. Al haber no solo una, sino varias, se eliminan completamente los escenarios m¨¢s negativos para la econom¨ªa¡±, valora por tel¨¦fono Gilles Mo?c, economista jefe de AXA Investment Managers. ¡°Lo que hacen las Bolsas es pensar en el panorama soleado que se espera para la segunda mitad de 2021, pero me preocupan los accidentes que se puedan producir de ahora a entonces¡±.

La rotaci¨®n de carteras, el tecnicismo con el que los analistas se refieren al tr¨¢nsito en las preferencias de los inversores de los valores que m¨¢s han resistido la sacudida de la pandemia ¡ªcomo las tecnol¨®gicas o las energ¨¦ticas¡ª hacia las empresas que en los ¨²ltimos meses hab¨ªan visto caer en picado sus expectativas de futuro, no es ni mucho menos un fen¨®meno ¨²nicamente espa?ol. As¨ª se explica, por ejemplo, que el Nasdaq ¡ªel ¨ªndice que re¨²ne a las firmas tecnol¨®gicas en Estados Unidos, convertidas en aut¨¦nticos valores refugio¡ª empiece a dar muestras de fatiga en comparaci¨®n con los valores industriales y de consumo. Tras subir, eso s¨ª, un 36% en lo que va de a?o. Tambi¨¦n que en las tres ¨²ltimas semanas tanto las Bolsas de todo el mundo como la renta fija y variable de los pa¨ªses emergentes ¡ªsiempre los m¨¢s vol¨¢tiles ante las buenas y, sobre todo, las malas noticias¡ª hayan vivido la mejor racha de entradas de fondos desde enero de 2018, seg¨²n los bancos del Bank of America.

El buen noviembre del Ibex, sin embargo, no debe nublar la vista. Primero, porque la racha de la renta variable contrasta con una realidad, la m¨¢s inmediata, en la que las cifras de contagios no dejan de crecer: las curvas epidemiol¨®gicas han proseguido su escalada, en fin, en paralelo a las burs¨¢tiles. La mayor¨ªa de pa¨ªses europeos ha superado o est¨¢ cerca de su pico en la segunda ola, pero las muertes ¡ªuna variable siempre retrasada, por la propia din¨¢mica de la enfermedad¡ª siguen marcando nuevos r¨¦cord en varios pa¨ªses europeos, Espa?a incluida. Alemania y Francia ya han anunciado que solo empezar¨¢n a relajar las restricciones sobre la movilidad y la actividad comercial bien entrado enero. Y, como se ha dicho una y mil veces, la crisis econ¨®mica no se podr¨¢ dar por finiquitada hasta que el flanco sanitario est¨¦ completamente resuelto.

Segundo porque ¡ªal margen del subid¨®n de este mes¡ª, con una ca¨ªda acumulada del 14% el Ibex sigue viviendo en lo que va de 2020 su a?o m¨¢s aciago desde 2009, en los peores d¨ªas de la Gran Recesi¨®n. Y, lo que es peor, contin¨²a descolgado del resto de grandes parqu¨¦s del Viejo Continente: el Cac 40 franc¨¦s se deja apenas un 6% en el a?o, el FTSE Mib italiano retrocede menos de un 5% y el Dax alem¨¢n cotiza incluso ligeramente en positivo (+0,9% desde el 1 de enero), recuperando todo el terreno perdido en primavera. Al otro lado del Atl¨¢ntico, y haciendo o¨ªdos sordos a la pandemia, Wall Street sigue cabalgando en zona de m¨¢ximos hist¨®ricos gracias a la inundaci¨®n global de liquidez. Con la vacuna ¡ªy siempre en el supuesto de que su efectividad est¨¦ finalmente en el entorno de cifras que se manejan hoy¡ª, el sol vuelve a salir, en fin, en unos mercados que anticipan el fin del letargo forzoso de la econom¨ªa.

Aunque el suelo sobre el que pisan los inversores sigue siendo muy resbaladizo, el camino parece despejado para m¨¢s n¨²meros verdes en los pr¨®ximos meses. Pocas veces hubo tanta unanimidad entre los analistas: si de verdad el a?o que viene es aquel en el que la econom¨ªa mundial puede pasar definitivamente p¨¢gina de la pandemia, el camino alcista est¨¢ lejos de terminar, sobre todo en Europa. El ¨²ltimo gran nombre en subirse al tren de las recomendaciones ha sido Credit Suisse, que ve en la Bolsa la ¨²nica alternativa posible para los inversores mientras los tipos de inter¨¦s sigan en cero y vecinos ¡ªy nada parece indicar que vayan a abandonar esa zona pronto¡ª, el ladrillo y los parqu¨¦s parecen las ¨²nicas alternativas v¨¢lidas para tratar de exprimir algo de rentabilidad a los ahorros. Al fin y al cabo, tras un 2020 aciago, los resultados empresariales ¡ªel verdadero comp¨¢s burs¨¢til¡ª solo pueden ir a mejor en un 2021 que, se espera, sea el a?o en el que la econom¨ªa recupere el resuello. Tambi¨¦n los parqu¨¦s europeos.