Deuda externa

Espa?a ya tiene Gobierno y el debate debe ser la pol¨ªtica econ¨®mica que se va a implementar. El escenario externo del comercio mundial y de nuestros socios europeos mete viento en contra para nuestra econom¨ªa. La pol¨ªtica monetaria de tipos al 0%, compras de deuda y tipo del euro infravalorado favorecen el crecimiento del PIB y el empleo. En pol¨ªtica fiscal, si se prorrogan los Presupuestos de nuevo ser¨ªa ligeramente restrictiva y si se aprueban y se cumple con Bruselas ser¨ªa muy restrictiva, ya que en 2019 el d¨¦ficit fue mayor de lo previsto.

Durante la burbuja inmobiliaria Espa?a registr¨® niveles de inversi¨®n del 30% del PIB, propios de una econom¨ªa emergente, y la deuda total de la econom¨ªa en 2013 registr¨® un m¨¢ximo del 417% del PIB. El sistema bancario para atender la intensa demanda de cr¨¦dito de empresas y familias se financi¨® en los mercados internacionales hasta un m¨¢ximo de deuda externa pr¨®ximo al 175% del PIB en 2011.

Hoy las familias y las empresas han reducido significativamente su deuda y eso se refleja en los balances de los bancos. De nuevo la banca espa?ola hace banca aburrida, como la denomin¨® el nobel Paul Krugman, con m¨¢s dep¨®sitos de clientes que cr¨¦dito y nula dependencia de los mercados externos. Si a esto sumamos la reducci¨®n de los activos problem¨¢ticos en los balances y la baja exposici¨®n al sector promotor y constructor, la vulnerabilidad financiera de la econom¨ªa espa?ola es significativamente inferior a 2007.

La ¨²nica instituci¨®n que ha aumentado su deuda externa en los ¨²ltimos a?os ha sido el Banco de Espa?a. El programa de compras del BCE se ha implementado a trav¨¦s de ellos y ya tienen el 20% del total de la deuda emitida. El Tesoro p¨²blico espa?ol ha sido reconocido como el mejor Tesoro europeo por su gesti¨®n en los ¨²ltimos a?os. Ha emitido deuda nueva cada a?o con una duraci¨®n media de 10 a?os desde 2015 y la duraci¨®n media de su cartera est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos. Y los tipos de esa nueva deuda, gracias al BCE, est¨¢ pr¨®ximos al 0%.

No obstante cada a?o el Estado espa?ol tiene que emitir unos 200.000 millones de euros, el 17% del PIB y el 40% de los ingresos p¨²blicos. Desde 2015 Espa?a no ha estado en los focos de los mercados financieros. En septiembre pasado Standard and Poors (S&P) nos subi¨® el rating. Ahora, la misma agencia advierte de que hay riesgo de incumplir los objetivos de d¨¦ficit, aunque da el beneficio de la duda al nuevo Gobierno hasta marzo. Desde 2015 las primas de riesgo de los pa¨ªses de la Eurozona han aumentado cuando han tenido confrontaci¨®n con Bruselas.

El nuevo Gobierno se juega su credibilidad en los presupuestos. Tras las promesas de la investidura tener apoyos en el parlamento para cumplir los compromisos de Bruselas parece misi¨®n imposible. Si no se aprueban de nuevo provocar¨ªa una crisis pol¨ªtica pero no tendr¨ªa impacto en los mercados. El riesgo ser¨ªa aprobarlos, no cumplir con Bruselas y tensiones en la negociaci¨®n. Veremos.?