Sin estruendos ni sobresaltos, el nuevo eur¨ªbor ha llegado para quedarse. La reforma del m¨¦todo para calcular el ¨ªndice que determina en gran medida el coste de las hipotecas a tipo de inter¨¦s variable empez¨® su andadura definitiva a finales de noviembre, lejos de los focos informativos. Con ella, se disipan las dudas que planearon sobre el eur¨ªbor cuando, hace siete a?os, se descubri¨® que algunas entidades lo hab¨ªan alterado para que resultara m¨¢s favorable a sus intereses. Todas las fuentes consultadas coinciden en afirmar que ahora su fiabilidad es mucho m¨¢s elevada. Eso s¨ª, para calcular el eur¨ªbor el pasado diciembre, el gestor del ¨ªndice ¡ªel Instituto Europeo de Mercados Monetarios (EMMI, por sus siglas en ingl¨¦s)¡ª en tres de cada cuatro casos tuvo que utilizar los ¨²ltimos recursos previstos por la nueva metodolog¨ªa y renunciar al nivel prioritario, es decir, el tipo de inter¨¦s al que los bancos que forman parte de su panel se prestan dinero entre ellos, seg¨²n su propio informe. Lo que se explica por la extrema escasez de este tipo de operaciones, en las condiciones actuales del mercado.
Antes de la reforma, el eur¨ªbor se calculaba como la media del coste que los 18 bancos europeos que forman parte del panel del EMMI ¨Centre ellos, los espa?oles Santander, BBVA, CaixaBank y Cecabank¨C establec¨ªan para los pr¨¦stamos de dinero entre ellos. No obstante, como estas operaciones se daban realmente en muy pocos casos, se tomaba como referencia el tipo de inter¨¦s hipot¨¦tico que estos bancos declaraban que hubieran aplicado de haberlas llevado a cabo. Unas encuestas, a lo sumo, que se pod¨ªan manipular f¨¢cilmente.
Por el contrario, ahora para determinar este ¨ªndice ¨Cque respalda hipotecas minoristas por unos 1.000 millones de euros, seg¨²n datos de la Comisi¨®n Europea¨C se prev¨¦n tres niveles de fuentes. El primero consiste en el tipo de inter¨¦s en transacciones reales entre las entidades. En el segundo, se contemplan operaciones reales pero contratadas con vencimientos m¨¢s o menos cercanos a los est¨¢ndares o de d¨ªas anteriores. En el tercer y ¨²ltimo nivel se encuentran transacciones efectivamente llevadas a cabo pero no elegibles para los dos primeros niveles, datos observados en mercados muy relacionados con el euro, modelos matem¨¢ticos o precios te¨®ricos y el juicio de los expertos del panel del EMMI.
Estimaciones justificadas
Cada uno de sus bancos contribuye diariamente al c¨¢lculo del eur¨ªbor y aplica los tres niveles a cascada, es decir, si el primero falla porque no hay operaciones elegibles, utilizar¨¢ el segundo y, si este tampoco fuera suficiente, pasar¨ªa al tercero. Por ello, el instituto defini¨® esta metodolog¨ªa como ¡°h¨ªbrida¡±. En diciembre del a?o pasado, en el c¨¢lculo del eur¨ªbor m¨¢s com¨²n en las hipotecas, el que se revisa cada 12 meses, el tercer nivel entr¨® por el 73%, el segundo, por el 20%, y, el primero, por solo el 7% restante, seg¨²n el informe publicado en febrero por el EMMI.
Aun as¨ª, su secretario general, Jean-Louis Schirmann, se muestra confiado. ¡°La metodolog¨ªa h¨ªbrida ya no est¨¢ basada en las declaraciones sino en operaciones reales, filtradas a trav¨¦s de modelos, f¨®rmulas y pautas espec¨ªficas¡±, asegura. ¡°Tambi¨¦n las contribuciones ofrecidas bajo el tercer nivel se basan en transacciones reales y tienen que ser documentadas y justificadas¡±, a?ade. En la misma l¨ªnea, Alejandro Gonz¨¢lez de Aguilar, socio de la consultora Deloitte, subraya que la reforma evita ¡°la concentraci¨®n en el origen de las contribuciones¡± ¨Clos bancos que conforman el panel del EMMI pasaron de los 40 que hab¨ªa en 2012 a los 18 actuales¨C y ¡°contempla el empleo de referencias que vengan directamente del mercado con el fin de complementar ese primer nivel de precios¡±, lo cual le parece ¡°razonable¡±.
En opini¨®n de este experto, una de las razones por la que se decidi¨® meter mano a la reforma del eur¨ªbor fue precisamente el progresivo achicamiento del panel del EMMI. Fuentes de mercado, sin embargo, prefieren hacer hincapi¨¦ en la necesidad de que el c¨¢lculo del ¨ªndice tuviera en cuenta las nuevas circunstancias del mercado, que son completamente distintas de las que exist¨ªan cuando se dise?¨® la vieja metodolog¨ªa en 1999.
Riesgo reducido
Pero admiten tambi¨¦n el papel relevante de las manipulaciones denunciadas por las autoridades europeas en 2013. Seg¨²n Bruselas, el eur¨ªbor se adulter¨® entre septiembre de 2005 y mayo 2008. Las entidades sancionadas fueron Deutsche Bank, Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, Royal Bank of Scotland, JPMorgan y Citigroup. A cambio de denunciar el cartel, Barclays y UBS evitaron la pena acogi¨¦ndose al programa de clemencia de la Comisi¨®n Europea. M¨¢s tarde se acusar¨ªa tambi¨¦n a Cr¨¦dit Agricole y HSBC. De ah¨ª que la UE aprobara un nuevo reglamento sobre los ¨ªndices (BMR, por sus siglas en ingl¨¦s) que obligaba a reformarlos.
En un primer momento, desde 2015 hasta principios de 2017, se estudi¨® la implementaci¨®n de una metodolog¨ªa basada ¨²nicamente en operaciones reales entre los bancos, una opci¨®n que fue finalmente descartada por su escasez. Por aquel entonces, empez¨® a fraguarse camino la metodolog¨ªa h¨ªbrida, cuyo impacto fue evaluado a principios de 2018. Mientras tanto, el 1 de enero de ese a?o, entr¨® en vigor el BMR.
Tras una consulta p¨²blica llevada a cabo en el segundo trimestre de 2018, la Autoridad belga de Servicios y Mercados Financieros (el equivalente de la CNMV) reconoci¨® al EMMI como administrador del nuevo eur¨ªbor. A mediados del a?o pasado empez¨® la llamada phase-in, es decir, la adopci¨®n paulatina de la metodolog¨ªa h¨ªbrida por parte del panel, que transcurri¨® ¡°sin incidencias¡±, en palabras de Schirmann. El 28 de noviembre pasado el gestor confirm¨® que la implementaci¨®n del nuevo m¨¦todo de c¨¢lculo hab¨ªa terminado con ¨¦xito.
Se trata de una metodolog¨ªa ¡°muy transparente¡±, asevera Schirmann, quien insiste en que no es solo segura de por s¨ª, sino que viene acompa?ada tambi¨¦n por un marco de gesti¨®n que comprende un c¨®digo de conducta y otro de obligaciones por parte de los bancos del panel, entre otros elementos. ¡°Esta soluci¨®n no es un pacto de m¨ªnimos ni un lavado de cara: se ha fortalecido considerablemente la gobernanza del ¨ªndice y existe una regulaci¨®n ad hoc, por lo que se puede afirmar que el riesgo de manipulaci¨®n ha disminuido notablemente¡±, redundan las fuentes de mercado consultadas.
La primera revisi¨®n anual de su aplicaci¨®n, cuyos resultados ser¨¢n p¨²blicos, ¡°tendr¨¢ lugar durante este 2020¡±, declara Schirmann.
