El nuevo eur¨ªbor se estrena con una bajada de las hipotecas
El nuevo m¨¦todo de c¨¢lculo dise?ado por el European Money Market Institute comenz¨® a aplicarse gradualmente en el segundo trimestre y se espera que concluya este a?o
El nuevo eur¨ªbor ya est¨¢ aqu¨ª. La principal referencia en Espa?a para revisar las hipotecas a tipo variable ha cambiado su m¨¦todo de c¨¢lculo. Ha sido aprobado por las autoridades y, en combinaci¨®n con el anterior, ha empezado a entrar poco a poco en funcionamiento desde el mes de abril y ya est¨¢ influyendo en el precio de las hipotecas. El ¨ªndice se sit¨²a ahora en m¨ªnimos hist¨®ricos, sobre todo porque el BCE ha anunciado recortes de tipos. Tambi¨¦n baja porque para confeccionarlo se incluyen ahora otras referencias que en las actuales condiciones de mercado lo abarata ligeramente. El proceso de incorporaci¨®n gradual continuar¨¢ durante 2019 y el nuevo esquema estar¨¢ plenamente en vigor a principios de 2020.
En medio de la crisis, all¨¢ por el a?o 2013, las autoridades europeas castigaron con multas millonarias a un grupo de bancos por manipular el eur¨ªbor y otros ¨ªndices que se usan de referencia para fijar el coste de los pr¨¦stamos. Seg¨²n el dictamen de Bruselas, el eur¨ªbor se adulter¨® entre septiembre de 2005 y mayo 2008, justo cinco meses antes de la quiebra de Lehman Brothers. Las entidades sancionadas fueron Deutsche Bank, Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, Royal Bank of Scotland, JPMorgan y Citigroup. A cambio de denunciar el cartel, Barclays y UBS evitaron la pena acogi¨¦ndose al programa de clemencia de la Comisi¨®n Europea. M¨¢s tarde se acusar¨ªa tambi¨¦n a Cr¨¦dit Agricole y HSBC. Ante semejante esc¨¢ndalo, la Uni¨®n Europea aprob¨® un nuevo reglamento que obligaba a cambiar la metodolog¨ªa de estos ¨ªndices.
El problema radicaba en que el modelo estaba basado en unas encuestas que se pod¨ªan alterar con facilidad. Por ese motivo, la idea de los legisladores europeos fue imponer un nuevo esquema soportado por transacciones reales que fuesen perfectamente identificables y que, por lo tanto, no se pudiesen manipular.
Y se encarg¨® la b¨²squeda de una nueva metodolog¨ªa al European Money Market Institute (EMMI), el instituto administrador de los ¨ªndices bancarios europeos. El EMMI es una filial de las patronales bancarias europeas, as¨ª que se determin¨® que su labor ser¨ªa en todo momento supervisada por los reguladores nacionales, incluida la espa?ola CNMV (Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores).
El eur¨ªbor trata de medir a qu¨¦ inter¨¦s se prestan los bancos europeos sin incluir garant¨ªas. Sin embargo, tras unas pruebas realizadas entre 2016 y 2017, el EMMI concluy¨® que no era posible conformar un nuevo eur¨ªbor a partir de operaciones reales. Desde el estallido de la crisis, los bancos no se f¨ªan entre ellos y no se prestan sin que haya garant¨ªas de por medio. Mucho menos para un plazo tan largo como 12 meses, que es el periodo que requiere el eur¨ªbor a un a?o. En consecuencia, apenas existen las suficientes transacciones reales para configurar el ¨ªndice. De hecho, en medio del miedo a litigios por participar en la elaboraci¨®n del nuevo baremo, muchas entidades se retiraron del panel que ofrece los datos. Ya solo quedan 18, entre ellas las espa?olas Banco Santander, BBVA, Caixabank y Cecabank.
En tales circunstancias, el administrador EMMI decidi¨® descartar un m¨¦todo solo formulado con operaciones existentes. La legislaci¨®n se?ala que se usar¨¢n las transacciones reales cuando sea posible. De modo que se ide¨® un nuevo esquema h¨ªbrido que combinase cr¨¦ditos reales con extrapolaciones de medias hist¨®ricas y de otros pr¨¦stamos que puedan ser comparables.
Bajo esta nueva metodolog¨ªa, el a?o pasado se hicieron unas pruebas que fueron consideradas un ¨¦xito. Y la nueva f¨®rmula del eur¨ªbor acaba de ser aprobada por las autoridades. Como el EMMI tiene su sede en B¨¦lgica, el ¨®rgano competente para darle el visto bueno ha sido la autoridad belga de servicios y mercados financieros. Esta la aprob¨® el pasado 2 de julio. Y el 4 de julio se inscribi¨® en el registro de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA por sus siglas en ingl¨¦s). Est¨¢ previsto en la ley que la supervisi¨®n del eur¨ªbor pase a ESMA en 2022.
Seg¨²n ha informado el EMMI, la implementaci¨®n gradual comenz¨® en el segundo trimestre de 2019, y se espera que concluya a finales de 2019 para entrar en vigor el 1 de enero de 2020. Es decir, aunque en combinaci¨®n con la anterior, en estos momentos la nueva f¨®rmula ya est¨¢ influyendo en el precio de las hipotecas. El eur¨ªbor marca ahora m¨ªnimos hist¨®ricos en el -0,3%. Y en gran medida se ha estado desplomando porque el BCE ha anunciado que en septiembre podr¨ªa acometer nuevas bajadas de tipos y compras de deuda. Sin embargo, fuentes del mercado apuntan que tambi¨¦n puede estar afectando la nueva composici¨®n del ¨ªndice: con tal de intentar tener el mayor n¨²mero de operaciones para construirlo, el sistema incluye tambi¨¦n pr¨¦stamos entre entidades que no son bancos. Por ejemplo, aseguradoras, fondos de pensiones, multinacionales o instituciones financieras. Estas manejan ahora tanta liquidez que cuando les vence una inversi¨®n no saben d¨®nde colocarla. Y a corto plazo la prestan a tipos muy negativos. O lo que es lo mismo: pagan mucho por poder guardar esas puntas de tesorer¨ªa. Mientras que los bancos siempre pueden dejarlo en el BCE con una penalizaci¨®n del 0,4%, estas entidades no cuentan ni siquiera con ese suelo. De ah¨ª que est¨¦n comprando letras del Tesoro alem¨¢n que cotizan a cotas del -0,8%. Es decir, se prestan a tipos a¨²n m¨¢s negativos. Y su inclusi¨®n en el eur¨ªbor podr¨ªa contribuir a que est¨¦ bajando algo m¨¢s, seg¨²n sostienen fuentes bancarias.
Hace unos meses el EMMI public¨® el resultado de unas pruebas que ya daban tipos ligeramente m¨¢s bajos que el eur¨ªbor actual. La CNMV se?ala que la incorporaci¨®n al c¨¢lculo de operaciones con entidades no bancarias podr¨ªa explicar parcialmente la evoluci¨®n. Pero que ¨¦sta principalmente obedece a que el ¨ªndice se mueve seg¨²n la realidad del mercado que se trata de medir. Y en los ¨²ltimos meses los tipos han reflejado las expectativas sobre la pol¨ªtica monetaria del BCE, a?ade.
?Un bill¨®n en hipotecas
De acuerdo con las cifras del EMMI, el eur¨ªbor sirve de referencia para m¨¢s de 180 billones de euros en contratos y un bill¨®n de euros en hipotecas. Se calcula que en Espa?a hay unos 400.000 millones de euros en pr¨¦stamos hipotecarios vinculados a esta referencia.
El documento en el que se establece la nueva operativa explica que los bancos tienen que comunicar los datos sobre los tipos a los que pueden obtener financiaci¨®n de otras entidades. Y hay tres niveles distintos para confeccionarlo: en el primero, los bancos env¨ªan los precios de los cr¨¦ditos del d¨ªa anterior. En el segundo, se intentan aproximar a esos pr¨¦stamos fij¨¢ndose en operaciones de otros d¨ªas o de plazos similares. Y en el tercero, se a?aden datos de otras transacciones. La normativa sobre este ¨²ltimo punto habla de ¡°cotizaciones ejecutables, precios indicativos, tipos o cotizaciones no firmes y datos basados en el juicio experto de la entidad¡±.
Todos los niveles tienen la misma validez y se eliminan de la media las contribuciones m¨¢s altas y las m¨¢s bajas. Aunque las entidades mantienen su criterio respecto a qu¨¦ incluir en el tercer nivel, tienen que justificar por qu¨¦ lo hacen y el EMMI lo supervisa. Es precisamente en este tercer nivel donde cabr¨ªa una mayor subjetividad y podr¨ªa originar problemas. Adem¨¢s, se han puesto en marcha hasta tres capas de controles y canales para denunciar problemas y manipulaciones. En cualquier caso, EMMI explica que lleva a cabo un an¨¢lisis mensual de los datos para descubrir patrones inusuales.
Riesgos para la banca
Con la crisis, el BCE inyect¨® mucha liquidez. Pero las entidades no prestaban ese dinero, as¨ª que les impuso la penalizaci¨®n de pagar el 0,4% de intereses por los dep¨®sitos. La alternativa para no abonar ese peaje es guardar los fondos en billetes en una c¨¢mara acorazada. Pero eso tiene a¨²n m¨¢s costes. As¨ª que hoy el dinero es un apunte electr¨®nico que busca d¨®nde colocarse incluso pagando. Y la perspectiva es que siga as¨ª tiempo, perjudicando mucho a la banca, cuya materia prima no vale nada.
En este escenario, fuentes bancarias subrayan que el nuevo eur¨ªbor solo supone una actualizaci¨®n del c¨¢lculo, y por tanto no entra?a ning¨²n cambio para los clientes. Dicho esto, fuentes financieras consideran que hay cierto riesgo de que pueda recurrirse en los tribunales tanto si es m¨¢s barato ¡ªpor los antiguos usuarios¡ª, como si encarece los pr¨¦stamos ¡ªpor los nuevos¡ª. Las autoridades consideran que ese riesgo no deber¨ªa existir al ser solo una mejor adaptaci¨®n del sistema. Y abogados consultados ven dif¨ªcil demandar por una regulaci¨®n impuesta. Por si no funcionase, el BCE trabaja en la confecci¨®n de un ¨ªndice propio.
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