La econom¨ªa ante el virus
La vulnerabilidad est¨¢ en la inversi¨®n productiva y el riesgo en la inercia de la pol¨ªtica econ¨®mica
Un nuevo brote de debilidad amenaza con postergar la recuperaci¨®n de la econom¨ªa que se atisbaba para la segunda parte del a?o, tanto en Espa?a como en el resto de la eurozona. Todo apuntaba a una estabilizaci¨®n de la fase de desaceleraci¨®n en Europa, con el ligero repunte de los ¨ªndices de coyuntura industrial, el rebote de la producci¨®n de autom¨®viles en meses recientes, y la resistencia del sector servicios, apoyada en un descenso continuo del paro incluso en pa¨ªses como Francia e Italia.
Sin embargo, la extensi¨®n del coronavirus y sus repercusiones sobre la econom¨ªa global modifican este escenario. Los analistas independientes estiman, en base a la experiencia de anteriores epidemias, que la paralizaci¨®n de parte de la econom¨ªa china restar¨ªa un punto de crecimiento en ese pa¨ªs en el primer trimestre. Esto ser¨ªa suficiente para anular el incipiente despegue del comercio internacional y de las exportaciones europeas, afectadas por la desorganizaci¨®n de las cadenas productivas y la reducci¨®n de la demanda de China. Las consecuencias podr¨ªan perdurar, incluso si la epidemia se detuviese con la llegada de la primavera.
La exposici¨®n de la econom¨ªa espa?ola a China y el resto de Asia es cuatro veces menor que en el caso de Alemania, y la mitad que Francia o Italia. As¨ª pues, el impacto directo de la extensi¨®n del virus ser¨¢ relativamente limitado.
La rentabilidad de las empresas
espa?olas est¨¢ en m¨¢ximos...
Renta disponible bruta de las empresas
no financieras, en % de su valor a?adido bruto
Alemania
Francia
Espa?a
Italia
36
33
30
27
24
21
18
15
12
31,5
23,8
19,4
2007
09
11
13
15
17
III T.19
...impulsando la inversi¨®n productiva
y el desendeudamiento
Deuda consolidada de las empresas no financieras
espa?olas e inversi¨®n en bienes de equipo y propiedad
intelectual, en % de su valor a?adido bruto
Deuda
Inversi¨®n
230
220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
20,0
19,5
19,0
18,5
18,0
17,5
17,0
16,5
16,0
15,5
15,0
14,5
221,8
19,5
19,3
139,5
2007
09
11
13
15
17
19 (est.)
Fuentes: Eurostat, Banco de Espa?a y Funcas
EL PA?S
La rentabilidad de las empresas
espa?olas est¨¢ en m¨¢ximos...
Renta disponible bruta de las empresas
no financieras, en % de su valor a?adido bruto
Alemania
Francia
Espa?a
Italia
36
33
30
27
24
21
18
15
12
31,5
23,8
19,4
2007
09
11
13
15
17
III T.19
...impulsando la inversi¨®n productiva
y el desendeudamiento
Deuda consolidada de las empresas no financieras
espa?olas e inversi¨®n en bienes de equipo y propiedad
intelectual, en % de su valor a?adido bruto
Deuda
Inversi¨®n
230
220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
20,0
19,5
19,0
18,5
18,0
17,5
17,0
16,5
16,0
15,5
15,0
14,5
221,8
19,5
19,3
139,5
2007
09
11
13
15
17
19 (est.)
Fuentes: Eurostat, Banco de Espa?a y Funcas
EL PA?S
La rentabilidad de las empresas
espa?olas est¨¢ en m¨¢ximos...
...impulsando la inversi¨®n productiva
y el desendeudamiento
Renta disponible bruta de las empresas
no financieras, en % de su valor a?adido bruto
Deuda consolidada de las empresas no financieras
espa?olas e inversi¨®n en bienes de equipo y propiedad
intelectual, en % de su valor a?adido bruto
Alemania
Francia
Espa?a
Italia
Deuda
Inversi¨®n
36
33
30
27
24
21
18
15
12
230
220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
20,0
19,5
19,0
18,5
18,0
17,5
17,0
16,5
16,0
15,5
15,0
14,5
221,8
19,5
31,5
19,3
23,8
19,4
139,5
2007
09
11
13
15
17
III T.19
2007
09
11
13
15
17
19 (est.)
Fuentes: Eurostat, Banco de Espa?a y Funcas
EL PA?S
Por tanto, la clave est¨¢ en los efectos indirectos, sobre todo en la inversi¨®n, la variable m¨¢s sensible a los altibajos de la coyuntura internacional, y la m¨¢s vulnerable ante una crisis epid¨¦mica prolongada. La inversi¨®n productiva, que incluye los bienes de equipo y productos de la propiedad intelectual, y excluye la construcci¨®n, aport¨® medio punto de crecimiento anual durante la fase de recuperaci¨®n, adem¨¢s de asentar las bases de una transformaci¨®n cualitativa del tejido productivo. El esfuerzo de equipamiento, por encima del 10% en 2019, nunca hab¨ªa sido tan intenso, superando incluso los niveles precrisis.
En principio, la inversi¨®n deber¨ªa mantener su solidez ante el nuevo episodio de enfriamiento que atraviesa la econom¨ªa global. La rentabilidad de las empresas espa?olas es una de las m¨¢s altas del mundo occidental. Prueba de ello, los beneficios despu¨¦s de impuestos y pago de dividendos superan el 30% del valor a?adido de las empresas no financieras, siete puntos por encima de la media de la eurozona.
Fruto de ello, las empresas espa?olas apenas necesitan recurrir al cr¨¦dito bancario u otras fuentes de financiaci¨®n externa para sostener su esfuerzo inversor. Incluso gozan de un super¨¢vit financiero (es decir que su renta disponible excede la inversi¨®n). En 2019, con datos hasta el tercer trimestre, el super¨¢vit financiero de las empresas espa?olas alcanz¨® 26.600 millones, casi cuatro veces m¨¢s que en Alemania. Las cuentas de las empresas francesas y las brit¨¢nicas, por su parte, arrojaban un d¨¦ficit, de 10.700 y 32.700 millones, respectivamente.
Adem¨¢s de su excepcional rentabilidad, las empresas han protagonizado uno de los procesos de desendeudamiento m¨¢s intensos de Europa, compensando los excesos del periodo de la burbuja. Ahora la deuda empresarial se sit¨²a en valores razonables, pr¨®ximos a la media de la eurozona. Por tanto, todo invita a pensar que el proceso de desendeudamiento podr¨ªa estar tocando fin, algo que permitir¨ªa incrementar la proporci¨®n de beneficios dedicada a la inversi¨®n productiva.
Si bien las condiciones objetivas son favorables, la inversi¨®n tambi¨¦n depende de las expectativas, o a factores que ata?en a la psicolog¨ªa de los inversores. Aqu¨ª influye tambi¨¦n la pol¨ªtica econ¨®mica, empezando por la monetaria que no parece disponer de mucho margen de maniobra tras varios a?os de tipos de inter¨¦s negativos. En el plano interno, no basta con fijar una nueva senda de crecimiento o de d¨¦ficit p¨²blico. Las decisiones de renovaci¨®n del aparato productivo y de creaci¨®n de empleo de calidad est¨¢n tambi¨¦n estrechamente asociadas a la ambici¨®n de la estrategia de reformas y a la coherencia entre esta y los PGE, como m¨¢xima expresi¨®n de la voluntad de un Gobierno. Contra el virus y ante los pron¨®sticos agoreros, mayor previsibilidad de la pol¨ªtica econ¨®mica.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
Comercio con China
La econom¨ªa espa?ola est¨¢ menos expuesta a China que otros pa¨ªses europeos. Espa?a exporta al pa¨ªs asi¨¢tico mercanc¨ªas por un valor de 6.100 millones de Euros, el 6,8% del total exportado fuera de la UE (con datos hasta noviembre). En comparaci¨®n, para el conjunto de la UE, las exportaciones a China alcanzan el 9,3% del total exportado fuera de Europa. Por otra parte, las importaciones espa?olas de productos chinos se elevan a 27.000 millones, es decir 4,4 veces m¨¢s que el valor exportado. En el caso de la UE, la proporci¨®n es de menos del doble.
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
