Murtra tendr¨¢ que levantar la acci¨®n, reducir la deuda y devolver el impulso comercial a la operadora

Cuando ?lvarez-Pallete fue nombrado presidente de Telef¨®nica en abril de 2016, la multinacional val¨ªa en Bolsa m¨¢s de 50.000 millones de euros. El viernes pasado, d¨ªa 17, un d¨ªa antes de su cese como presidente, la capitalizaci¨®n burs¨¢til apenas superaba los 22.500 millones. Para un ejecutivo que siempre ha encabezado sus discursos con la ¡°creaci¨®n de valor para el accionista¡± el balance es desolador: la cotizaci¨®n ha ca¨ªdo un 57% desde el 8 de abril de 2016, fecha de su llegada a la presidencia de la compa?¨ªa. Ni siquiera la compra masiva de acciones por la SEPI, STC y CriteriaCaixa en el ¨²ltimo a?o y medio por m¨¢s de 6.000 millones de euros ha sido capaz de sostener la cotizaci¨®n.

Esa creaci¨®n de valor es la primera asignatura pendiente que tendr¨¢ Marc Murtra cuando se siente en el sill¨®n presidencial de la primera teleco espa?ola. No lo va a tener f¨¢cil, m¨¢xime si los analistas tienen como referencia la evoluci¨®n de la cotizaci¨®n de Indra desde que el ingeniero catal¨¢n se hizo cargo de la presidencia de la empresa tecnol¨®gica en mayo de 2021. Bajo el mandato de Murtra, la acci¨®n de Indra se ha revalorizado un 134%. Pero, dejando al margen su gesti¨®n, lo cierto es que ha contado con el viento a favor, puesto que el sector de defensa, en un mundo convulso y salpicado de conflictos armados, est¨¢ al alza. Todo lo contrario de lo que le ocurre al de las telecomunicaciones, que sufren un acelerado declive desde hace m¨¢s de una d¨¦cada, con ingresos decrecientes y la necesidad de emplear ingentes recursos en la construcci¨®n de las nuevas redes de telefon¨ªa m¨®vil 5G y fibra ¨®ptica, que luego no se traducen en retorno de facturaci¨®n y rentabilidad.

Levantar la cotizaci¨®n ser¨¢ para Murtra una doble exigencia. Primero, porque se lo van a demandar los accionistas privados de referencia como el BBVA o La Caixa (y ahora la saud¨ª STC), que llevan a?os aprovisionando en sus balances p¨¦rdidas millonarias por la depreciaci¨®n de las matildes (como son conocidas popularmente las acciones de Telef¨®nica). Y segundo, y no menos importante, porque todos los contribuyentes espa?oles son de forma indirecta accionistas de la operadora a trav¨¦s de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), el holding p¨²blico que es el primer accionista con el 10% del capital.

La SEPI se hizo con esa participaci¨®n a lo largo de 2024 por 2.284 millones de euros, pagando un precio medio de 4,0295 por t¨ªtulo, frente a los 3,97 euros a los que cotizan ahora. Es decir, desde su desembarco en Telef¨®nica se ha depreciado ligeramente el valor, aunque no se puede decir que haya sufrido p¨¦rdidas, puesto que la ca¨ªda de la cotizaci¨®n se ha compensado con el cobro de dividendos por m¨¢s de 150 millones de euros.

Reducci¨®n de la deuda

Convencer a las agencias internacionales de calificaci¨®n y a los inversores de que Telef¨®nica es un valor confiable pasa por dos tareas ineludibles: reducir el elevado endeudamiento y devolver el impulso comercial a la compa?¨ªa en el competido mercado de las telecomunicaciones. En el primer caso, Murtra tiene medio camino andado porque su predecesor en el cargo logr¨® reducir el apalancamiento desde los 53.116 millones de euros en 2016 a 28.748 millones a 30 de septiembre pasado. A costa, eso s¨ª, de deshacerse de parte de las joyas de la Corona, como la venta de las torres de telefon¨ªa m¨®vil en 2021 a American Tower por 7.700 millones de euros.

Sin esos extraordinarios, Murtra deber¨¢ buscar f¨®rmulas para aumentar la rentabilidad mediante el crecimiento org¨¢nico y el recorte de costes. Y no lo va a tener f¨¢cil, en particular en Espa?a, donde Telef¨®nica ha visto esfumarse su dominio por el empuje de las compa?¨ªas de bajo coste, como M¨¢sM¨®vil en su d¨ªa y ahora Digi. De hecho, la fusi¨®n de Orange y M¨¢sM¨®vil para dar lugar a MasOrange le arrebat¨® a Telef¨®nica el primer puesto por n¨²mero de clientes en Espa?a, aunque mantiene el liderazgo por ingresos. En 2016, la cuota de Movistar por l¨ªneas en telefon¨ªa m¨®vil era del 30,6% y la de banda ancha fija del 44%; en 2024, esas cuotas han ca¨ªdo al 26,7% y al 33,5%, respectivamente.

El nuevo presidente de Telef¨®nica tendr¨¢ tambi¨¦n que mirar a Hispanoam¨¦rica donde, con la casi ¨²nica excepci¨®n de Brasil, no le van bien las cosas a la operadora. Los conflictos regulatorios y fiscales en Per¨² y Colombia y la inestabilidad de mercados como Venezuela y Argentina, adem¨¢s del riesgo cambiario, han causado p¨¦rdidas millonarias a la multinacional espa?ola. No es de extra?ar que Pallete pusiera en venta todas las filiales del ¨¢rea excepto la brasile?a Vivo ya en el anterior plan estrat¨¦gico, presentado en noviembre de 2019. Los resultados no han sido los esperados. De hecho, salvo por las filiales centroamericanas, no ha conseguido despertar el inter¨¦s de ning¨²n comprador.

Otra de las apuestas fallidas de ?lvarez-Pallete que debe reorientar su sucesor es la tecnol¨®gica. La creaci¨®n de Telef¨®nica Tech como una incubadora de start ups y una nueva fuente de ingresos al margen del deteriorado mercado tradicional de las telecos, no ha tenido tampoco el esperado retorno. Las iniciativas lideradas por Chema Alonso como chief digital officer y responsable de Innovaci¨®n, como Aura, la Cuarta Plataforma u Open Gateway, no han calado tampoco entre los potenciales inversores, que no han querido entrar en el capital de la filial como estaba previsto.

Por ¨²ltimo, Murtra tiene el reto a?adido de convencer a los inversores de que la presencia de la SEPI en el capital como primer accionista no va a ser una r¨¦mora para su gesti¨®n al frente de Telef¨®nica. En primer lugar, gran parte de las mayores telcos europeas cuentan con participaciones p¨²blicas. El Estado alem¨¢n posee un 27,8% del capital de Deutsche Telekom; el franc¨¦s, un 23% de Orange, y el italiano adopt¨® en agosto pasado un acuerdo para incrementar hasta el 20% su participaci¨®n en la compa?¨ªa que agrupa los activos de telefon¨ªa fija de Telecom Italia. Adem¨¢s, empresas como Aena, el gestor aeroportuario, han demostrado que se puede ser rentable aunque la mayor¨ªa del capital est¨¦ en manos del Gobierno. El ejecutivo catal¨¢n ha probado en Indra, participada en un 28% por la SEPI, su capacidad para aunar el consenso accionarial con los socios privados. Y en su inicio en el mandato en Telef¨®nica se ha asegurado el pl¨¢cet de los principales accionistas como CriteriaCaixa, BBVA y STC. Pero le queda un largo camino. Y los mercados tendr¨¢n la ¨²ltima palabra.