Un trampol¨ªn para la financiaci¨®n de las empresas espa?olas

Entre las condiciones que la famosa troika impuso a Espa?a para lograr asistencia econ¨®mica en el verano de 2012 estaba la promoci¨®n de canales de financiaci¨®n alternativos a los bancos. El Gobierno traslad¨® esta exigencia a Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), que el 7 de octubre de 2013 puso en marcha el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF). En los casi ocho a?os transcurridos desde entonces, son ya 100 las empresas que han emitido deuda, tanto a largo como a corto plazo, usando m¨²ltiples instrumentos, como pagar¨¦s, bonos, titulizaciones, c¨¦dulas hipotecarias y bonos verdes, entre otros.

La crisis del coronavirus ha puesto en evidencia la importancia de contar con diferentes fuentes de financiaci¨®n. En 2020, el volumen total de emisiones super¨® los 9.364 millones de euros, teniendo gran protagonismo los pagar¨¦s avalados por el ICO, y el saldo vivo total al cierre de marzo de 2021 se sit¨²a en 5.904 millones. ¡°Estas cifras confirman la importancia que est¨¢ adquiriendo esta v¨ªa de financiaci¨®n empresarial, que ha contribuido a establecer un ecosistema financiero m¨¢s rico y diversificado y, por tanto, con mayor capacidad para dar respuestas eficientes y espec¨ªficas a las necesidades financieras de las empresas¡±, destaca Gonzalo G¨®mez Retuerto, director general de BME Renta Fija y del MARF.

Esta plataforma es un mercado autorregulado (no interviene la CNMV) y desde sus inicios se busc¨® un sistema ¨¢gil y flexible para incentivar la participaci¨®n. Entre las empresas que han emitido deuda hay sociedades cotizadas, pero tambi¨¦n muchos grupos que no est¨¢n en Bolsa. La idea es que, para muchas empresas familiares, el MARF constituya, adem¨¢s de una fuente de financiaci¨®n, un primer contacto con los mercados de capitales para luego, en un futuro, plantearse el salto al parqu¨¦. Lo habitual es que las empresas se atrevan en primera instancia con un programa de pagar¨¦s para posteriormente emitir a medio o largo plazo. No es requisito obligatorio, pero los inversores del MARF ¡ªel 100% de ellos son profesionales, los minoristas no participan directamente de este mercado, si acaso a trav¨¦s de fondos¡ª suelen exigir que el emisor disponga de un informe de calificaci¨®n crediticia (rating) o al menos de un informe de solvencia (scoring).

¡°El crecimiento del MARF tambi¨¦n se debe al inter¨¦s que despierta entre los inversores por la diversificaci¨®n que les proporciona. A trav¨¦s de este mercado pueden invertir en compa?¨ªas o en sectores que de no existir esta plataforma no podr¨ªan hacerlo al tratarse en muchos casos de compa?¨ªas no cotizadas¡±, dice Domingo Garc¨ªa Coto, responsable del servicio de estudios de BME.

Radiograf¨ªa

Coincidiendo con los 100 emisores que ya suma el MARF, dos profesoras de Econom¨ªa Financiera de la Universidad de Sevilla, Mar¨ªa Jos¨¦ Palac¨ªn y Carmen P¨¦rez, han elaborado un pormenorizado estudio del mercado desde su creaci¨®n. El sector que m¨¢s empresas tiene representadas es el de materiales b¨¢sicos, industria y construcci¨®n, con un 24% del total, seguido por servicios de consumo (22%) y petr¨®leo y energ¨ªa (16%). Si se analiza por el volumen de la colocaci¨®n, lidera servicios de consumo (en el 34% del total de la financiaci¨®n emitida).

Las compa?¨ªas que acuden al MARF son eminentemente espa?olas (el 92%). Sin embargo, los gestores del mercado tienen el objetivo de ofrecer esta v¨ªa a firmas de otros pa¨ªses. Destaca el caso de Portugal: hasta seis compa?¨ªas lusas han captado recursos en esta plataforma. En cuanto a la clasificaci¨®n de los emisores por su vinculaci¨®n al mercado de capitales, entre las 100 compa?¨ªas que han usado esta plataforma, 35 de ellas son cotizadas (31 en el mercado continuo y 4 en BME Growth), mientras que 65 firmas no tienen sus acciones cotizadas en Bolsa. En funci¨®n de la edad, son las empresas maduras (m¨¢s de 20 a?os de antig¨¹edad) las que m¨¢s han utilizado esta figura (48%), mientras que el 33% de los emisores tienen entre 10 y 20 a?os, y solo el 19% de sus participantes fueron fundados hace menos de una d¨¦cada. Otro dato significativo es el tama?o de los emisores, con dominio de aquellas firmas con m¨¢s de 250 empleados (suponen el 65% de los casos).