IFM desaf¨ªa a los grandes accionistas de Naturgy al defender la supresi¨®n temporal del dividendo

IFM se muestra partidario de que Naturgy mantenga en el futuro una pol¨ªtica de prudencia en el reparto de dividendos e, incluso, a que se supriman durante el tiempo que sea necesario para potenciar las inversiones, seg¨²n ha afirmado el vicepresidente, el espa?ol Jaime Siles, en un encuentro con periodistas. El plan supondr¨ªa un desaf¨ªo para el resto de accionistas del grupo, encabezados por Criteria Caixa, para los que los dividendos son esenciales para dotar sus carteras. Asimismo, el ejecutivo valenciano ha subrayado que las medidas del Gobierno han supuesto una prima adicional para la oferta lanzada por IFM, ya que vaticina que, al igual que ha ocurrido con el resto de el¨¦ctricas, el valor de Naturgy sufrir¨¢ una decadencia una vez que se ejecute la opa.

M?S INFORMACI?N

El fondo australiano IFM lanza una opa sobre Naturgy que deber¨¢ autorizar el Gobierno

A algo m¨¢s de una semana de que acabe el plazo de la opa lanzada sobre el 22,69% de la energ¨¦tica espa?ola a 22,07 euros por acci¨®n, Jaime Siles, ha constatado que conf¨ªa en alcanzar los objetivos fijados en la opa. Ese objetivo del fondo es llegar al m¨¢ximo, pero hay un m¨ªnimo del 17% que puede incluso reducirse al 10% si lo estima oportuno. Para cambiarlo tiene de plazo hasta este viernes, y hasta el martes para ampliar el plazo, aunque conf¨ªa en que no sea necesario. El objetivo, no obstante, es contar con dos representantes en el consejo de Naturgy, de acuerdo a la proporci¨®n actual de reparto en la compa?¨ªa.

Una vez cerrada la oferta, IFM est¨¢ decidido a mantener una pol¨ªtica de prudencia con el dividendo, que es una de las condiciones impuestas por el Gobierno para que la oferta fuera aceptada. ¡°IFM es un fondo que por naturaleza no necesita dividendo, su prima es el crecimiento sostenible. Estar¨ªamos preparados para eliminar el dividendo si esas son las circunstancias a las que se enfrenta la compa?¨ªa¡±. Lo que m¨¢s le preocupa es apoyar ¡°un plan industrial a largo plazo que apoye la creaci¨®n de valor de Naturgy basado en inversiones sostenibles y razonablemente rentables vinculadas a la transici¨®n energ¨¦tica¡±.

La postura del fondo australiano de suprimir el dividendo supone un reto para el resto de accionistas (los fondos CVC y GIP y el holding Criteria Caixa), que decidieron no acudir a la oferta de IFM. En ese sentido, ha querido mandar un mensaje de tranquilidad, sobre todo, a Criteria, principal accionista de Naturgy con el 26,30% (seg¨²n la ¨²ltima actualizaci¨®n de este mi¨¦rcoles), para destensar las relaciones y mantener una buena relaci¨®n en el consejo si acaba entrando en ¨¦l: ¡°Lo llevaremos bien, no hay nada que temer. Los valores de Criteria y su forma de invertir es id¨¦ntica a la nuestra y las condiciones del Gobierno no dejan lugar a dudas¡±.

Sin embargo, pese a que Criteria apoy¨® la reducci¨®n del dividendo en el plan estrat¨¦gico de 1,44 a 1,20 por acci¨®n, suprimir el dividendo supone dejar de embolsarse aproximadamente 300 millones anuales de dividendo previstos en el plan, los cuales sirven para dotar los fondos de la Fundaci¨®n La Caixa y su obra social. Adem¨¢s de oponerse a vender, el grupo que preside Isidro Fain¨¦ decidi¨® comprar m¨¢s acciones hasta un l¨ªmite del 30%.

En cualquier caso, en el folleto enviado a la CNMV, una vez que recibi¨® el visto bueno del Gobierno para lanzar la opa, recog¨ªa que ¡°tiene intenci¨®n de que su participaci¨®n en el capital social de Naturgy sirva para alinear la estrategia futura de Naturgy con la visi¨®n a largo plazo que tiene del negocio de la compa?¨ªa¡±. En ese sentido, adelantaba ¡°una propuesta de dividendos prudente, en l¨ªnea con la nueva pol¨ªtica de reducci¨®n del dividendo incluida en el plan, o incluso potencialmente un dividendo menor si ello fuese necesario¡±. ¡°El oferente considera que la nueva pol¨ªtica de remuneraci¨®n del accionista comunicada por Naturgy al mercado (1,20 euros por acci¨®n desde 2021 hasta 2025 y un pay out del 85% de media entre los a?os 2021 y 2025, si bien evalu¨¢ndose de nuevo en 2023) es prudente, si bien el oferente tiene intenci¨®n de apoyar un dividendo anual menor¡±, indica en el folleto.

El Plan Estrat¨¦gico 2021-2025 de Naturgy plantea una inversi¨®n de 14.000 millones de euros, con especial atenci¨®n a la generaci¨®n renovable y las redes de distribuci¨®n, a las que destinar¨¢ 8.700 y 4.100 millones respectivamente. El objetivo pasa por un aumento anual del resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) del 15% y la obtenci¨®n de un beneficio neto ordinario de 1.500 y un cash-flow (generaci¨®n de caja) en el periodo de 16.700 millones que permitir¨¢n respaldar las inversiones y asignar dividendos por valor de 5.900 millones en el periodo.

Precisamente, sobre el dividendo, fuentes del mercado resaltaron cuando se present¨® el plan que el dividendo anual de 1,20 euros por acci¨®n supone una reducci¨®n del 17% respecto a los 1,44 abonados en el ejercicio de 2020 . Este pago, que representa un pay out del 85%, se distribuir¨¢ en tres tramos de 0,3 euros en verano, 0,4 euros en oto?o y los restantes 0,5 euros en primavera, despu¨¦s de la junta. El plan contempla que dicho compromiso pueda ser revisado al alza en 2023, en funci¨®n de c¨®mo vaya evolucionando la compa?¨ªa.

Sobrevalor

A su juicio, la opa ha permitido mantener un sobrevalor que ha frenado la ca¨ªda que han sufrido en Bolsa Iberdrola y Endesa (en torno al 12% en cada caso), y que Naturgy (se ha mantenido en 21,9 euros) va a sufrir una ca¨ªda cuando acabe la opa que, aunque la acci¨®n sufra un descenso tras cerrarse la compra, su vocaci¨®n de permanencia en el capital. A ello han contribuido las medidas reci¨¦n aprobadas por el Gobierno para hacer frente al encarecimiento del precio de la luz, que Siles cree que hacen ¡°irrechazable¡± el precio ofertado por el fondo de inversi¨®n, ya que considera que tambi¨¦n acabar¨¢n provocando la ca¨ªda de la acci¨®n.

Al respecto, Siles ha destacado que la entrada de nuevos accionistas, como la del fondo Davidson Kempner (ha adquirido el 1,1%) apuntan a que el mercado ya da por descontado el ¨¦xito de la opa. A su juicio, este es un fondo de arbitraje, es decir, que busca el m¨¢ximo beneficio en el m¨ªnimo tiempo cuando estiman que una oferta adelante, por lo que compran acciones a un precio inferior al de la opa para luego acudir a ella y ganar la diferencia.

En el Consejo de Ministros de principios de agosto, el ¨²ltimo antes de las vacaciones de agosto, el Gobierno puso una serie de condiciones: mantenimiento del domicilio social y la sede efectiva en Espa?a; el mantenimiento de una parte significativa de la plantilla en el pa¨ªs; una pol¨ªtica de dividendos prudente que permita realizar inversiones vinculadas a la transici¨®n energ¨¦tica; una pol¨ªtica de endeudamiento que mantenga la calificaci¨®n crediticia de Naturgy en grado de inversi¨®n; nuevas desinversiones en filiales que puedan poner en peligro el suministro energ¨¦tico de Espa?a, y evitar la exclusi¨®n de bolsa de la compa?¨ªa salvo por motivos t¨¦cnicos.