La inflaci¨®n caer¨¢; los tipos no deben subir
Fr¨¢ncfort no deber¨ªa apresurarse en rebajar y cancelar su programa de compras de bonos pand¨¦micos
La inflaci¨®n caer¨¢ a medio plazo, salvo cat¨¢strofe. Es temporal, no solo porque lo digan los banqueros centrales, sino por la fuerza de la gravedad. Veamos.
El BCE prev¨¦ que el IPC de la eurozona crecer¨¢ al 2,2% este a?o (-0,3% en 2020); bajar¨¢ al 1,7% en 2022, y al 1,5% en 2023. De momento, cerr¨® septiembre al 3,4%. Los precios suben hoy porque la recuperaci¨®n dispara la demanda. Y la oferta (energ¨ªa, chips, semiconductores...) es reducida, o la acaparan grandes compradores con poder de mercado.
Pero tambi¨¦n por un efecto rebote. Part¨ªan de un nivel muy bajo, propio de la par¨¢lisis pand¨¦mica. Entre abril de 2020 y el pasado 28 de septiembre, el barril de petr¨®leo se duplic¨®, pas¨® de 38,33 d¨®lares a 78,8. Por Navidad podr¨ªa alcanzar los 90. El gas se decuplic¨®, de 6,2 euros por megavatio a 66,3, a 17 de septiembre.
Esos aumentos se trasladan en cascada a toda la cadena de producci¨®n y distribuci¨®n. Pero cuando la recuperaci¨®n se normalice deber¨ªan bajar... quiz¨¢ hacia niveles de 2019: cuando el petr¨®leo se situ¨® en 64,7 d¨®lares (abril) y el gas oscil¨® durante ese a?o entre 10 y 20 euros.
As¨ª que la inflaci¨®n bajar¨¢. Salvo que ocurra una ¡ªo varias¡ª de estas tres cosas: que los agentes econ¨®micos se pongan de los nervios, anticipen alzas continuas, y las repliquen; que las cadenas de suministro no solo flaqueen, sino que colapsen, o que llegue un caos inesperado, como el que Boris Johnson ha fraguado con el Brexit en el Reino Unido.
De modo que el BCE debiera poder cumplir sus promesas de no subir los tipos de inter¨¦s hasta que se cumpla la triple condici¨®n que se autoimpuso el 19 de septiembre: llegar al 2% de inflaci¨®n en tres a?os; de forma duradera hasta entonces y con una inflaci¨®n subyacente (sin alimentos no elaborados ni energ¨ªa, m¨¢s vol¨¢tiles) coherente con esas proyecciones. El caso de la Reserva Federal es distinto, porque los ritmos del PIB y el empleo van mucho m¨¢s acelerados en EE UU.
Pero Fr¨¢ncfort tampoco deber¨ªa apresurarse en rebajar y cancelar su programa de compras de bonos pand¨¦micos (PEEP), previsto ¡°al menos¡± hasta marzo de 2022. Lo lanz¨® (18-3-2020) en funci¨®n del ¡°panorama¡± econ¨®mico europeo (?enorme avance!), no solo para una mejor transmisi¨®n monetaria. Y jur¨® que durar¨ªa ¡°hasta que la crisis est¨¦ vencida¡± (9-9-21). ?Cu¨¢ndo es eso? ?Al recobrar el nivel precovid? ?O al que estar¨ªa si no hubiese habido crisis, como propugn¨® Mario Draghi el pasado junio?
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