Presupuestos para la recuperaci¨®n

El Gobierno ha llegado a un acuerdo para llevar al Congreso el proyecto de Presupuestos. La suspensi¨®n en Bruselas de las reglas fiscales hace m¨¢s factible el acuerdo pol¨ªtico. A¨²n queda conseguir apoyos de m¨¢s partidos, pero el escenario m¨¢s probable es que salgan adelante. El cuadro macro que aprob¨® el Consejo de ministros ha quedado desactualizado tras la intensa revisi¨®n a la baja del INE del PIB del segundo trimestre, pero el repunte de la inflaci¨®n aumentar¨¢ los ingresos tributarios y podr¨ªa compensar ese efecto.

El objetivo de d¨¦ficit del 5% del PIB para 2022 es ambicioso, supondr¨ªa reducir a la mitad el d¨¦ficit de 2020 en solo dos a?os. Al estar suspendidas las reglas europeas no es previsible sanci¨®n. El debate para reformar las reglas fiscales europeos ya est¨¢ abierto y ser¨¢ determinante el pacto de Gobierno de la SPD, especialmente con los liberales. El escenario m¨¢s probable es que se relajen los criterios, pero el ajuste estructural tendr¨¢ que comenzar en 2023 y en Espa?a con un d¨¦ficit estructural pr¨®ximo al 4% llevar¨¢ varios a?os.

En agosto y septiembre la creaci¨®n de empleo fue muy intensa y la recuperaci¨®n sigue su curso a pesar del viento en contra que supone el repunte de la inflaci¨®n, especialmente del gas natural. Los fondos europeos ya empiezan a ejecutarse y garantizan que la pol¨ªtica fiscal siga siendo expansiva o neutral a pesar de la intensa reducci¨®n de d¨¦ficit previsto. La pol¨ªtica monetaria seguir¨¢ siendo ultraexpansiva al menos hasta marzo y de momento el BCE promete una retirada muy gradual en 2022, manteniendo que el repunte de inflaci¨®n que se est¨¢ produciendo es transitorio. Si los bancos centrales empiezan a percibir peligro de inflaci¨®n pone en riesgo la actual pol¨ªtica monetaria, con tipos al 0% y compras masivas de deuda, podr¨ªan provocar otro episodio de inestabilidad financiera global que a Espa?a le afectar¨ªa de nuevo en la prima de riesgo, nuestro tend¨®n de Aquiles.

Conseguir un super¨¢vit primario, excluyendo los intereses de la deuda, es condici¨®n necesaria reducir la deuda p¨²blica. La otra condici¨®n es aumentar nuestro potencial de crecimiento. Desde el a?o 2000 Espa?a ha dejado de converger con Europa en renta por habitante y Europa es el ¨¢rea del mundo que menos crece. Tenemos un grave problema de productividad y los fondos europeos pueden ser la ¨²ltima oportunidad para modernizar nuestra econom¨ªa, especialmente en digitalizaci¨®n.

Pero tambi¨¦n hay que modernizar nuestros mercados de capitales y de trabajo para adaptarlos a la nueva era de la tecnolog¨ªa global. El Gobierno ha aprobado varias leyes para fomentar el crecimiento del tama?o empresarial, pero son necesarios mercados de financiaci¨®n alternativa al cr¨¦dito bancario m¨¢s eficientes. Y las propuestas que se filtran de mercado de trabajo suenan similares a las de los a?os ochenta del pasado milenio. Como nos ense?a el Nobel Paul Krugman; la productividad a largo plazo no lo es todo, pero es casi todo.