La inflaci¨®n se dispara al 5,5%, su cota m¨¢s alta en casi tres d¨¦cadas, por el encarecimiento de la energ¨ªa

Los precios subieron en octubre un 5,5% respecto al a?o pasado, una cota que no se ve¨ªa desde septiembre de 1992, hace 29 a?os. El dato preliminar, publicado este jueves por el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE), marca un nuevo pico para la inflaci¨®n en Espa?a este a?o, que lleva en una tendencia alcista desde marzo. Desde entonces, el coste de la vida encadena ya ocho meses encareci¨¦ndose por los altos precios de la electricidad y los combustibles, el repunte del consumo y los problemas en las cadenas de suministro globales, azotadas por una tormenta perfecta de colapso en los puertos, falta de contenedores, escasez de trabajadores, carencia de chips y un aumento inasumible de los pedidos por el desembalse del ahorro acumulado por los hogares durante la pandemia en un entorno de est¨ªmulos p¨²blicos y recuperaci¨®n econ¨®mica.

El avance de la inflaci¨®n en todo el mundo est¨¢ obligando en los ¨²ltimos meses a pasar cada vez m¨¢s p¨¢ginas del calendario para encontrar precedentes. En Alemania, que tambi¨¦n ha publicado sus datos este jueves, est¨¢ en el 4,6%, niveles cercanos a los tiempos de la reunificaci¨®n. En el caso de Espa?a, con un historial reciente de subidas de precios mucho m¨¢s denso, hay que remontarse a 1992, el a?o de la Expo de Sevilla y de los Juegos Ol¨ªmpicos de Barcelona.

El potente repunte ha venido auspiciado por un aumento de la tasa mensual del IPC del 2% ¡ªel mayor desde 1986¡ª. Mientras, la inflaci¨®n subyacente, que no tiene en cuenta los precios de la energ¨ªa y de los alimentos frescos ¨Dlos elementos m¨¢s vol¨¢tiles¨D se mantiene en el 1,4%. Esta ¨²ltima estad¨ªstica no es balad¨ª, seg¨²n Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano. ¡°Los altos precios de la energ¨ªa explican el dato, pero lo relevante a efectos de pol¨ªtica monetaria es la subyacente, que sigue situ¨¢ndose en un terreno c¨®modo en Espa?a y en la zona euro. El precio de la energ¨ªa remitir¨¢ en primavera, seg¨²n los mercados de futuros. Por lo tanto, en 2022 observaremos un fuerte crecimiento con una inflaci¨®n menos elevada que en 2021¡å, sostiene.

Aunque el ¨ªndice adelantado por el INE no detalla las partidas que conforman el IPC, en su comunicado achaca el dato ¡°a las subidas de los precios de la electricidad y, en menor medida, los carburantes y lubricantes para veh¨ªculos personales y el gas¡±. En el ¨²ltimo mes, algunas variables han empeorado. El petr¨®leo brent cotiza hoy a 83 d¨®lares, frente a los 78 d¨®lares en que cerr¨® septiembre. Y en los primeros 27 d¨ªas de octubre el precio medio de la electricidad ha sido de 208,05 euros por megavatio hora, el mes m¨¢s caro de la historia, inflado por los m¨¢ximos del precio del gas natural y la escalada de los derechos de emisi¨®n de di¨®xido de carbono. Esas cifras tienen un impacto sobre el bolsillo de los hogares, que, salvo en el caso de las pensiones ¡ªligadas al IPC¡ª, pierden poder adquisitivo al no aumentar sus salarios al mismo ritmo que lo hacen los precios; y sobre las cuentas p¨²blicas, que han de afrontar el mayor coste de las jubilaciones.

A la espera de conocer los datos de sus pa¨ªses vecinos, la inflaci¨®n espa?ola se est¨¢ moviendo desde abril en umbrales m¨¢s elevados que la zona euro. En julio toc¨® el 2,9% frente al 2,2% de media de los Diecinueve, en agosto el diferencial se redujo (3,3% Espa?a frente al 3% del resto), y en septiembre volvi¨® a acelerarse (4% en Espa?a, 3,4% en la eurozona). Espa?a ya supera los n¨²meros de septiembre de EE UU (5,4%), donde los est¨ªmulos han sido m¨¢s potentes, incluyendo la entrega directa de cheques a decenas de millones de consumidores.

La cifra de octubre ha sobrepasado las estimaciones de los analistas de Funcas para todo el a?o. El servicio de estudios de las antiguas cajas de ahorro predijo que en un escenario en el que el precio de la electricidad se estabilizara, el pico ser¨ªa del 5% en noviembre antes de empezar una senda decreciente. Y del 5,3% en caso contrario.

?Temporal o transitoria?

La previsi¨®n, aunque solo afecta a Espa?a, es solo una m¨¢s de las muchas que configuran uno de los grandes debates econ¨®micos del momento a escala planetaria, que se resume en la pregunta ?hasta cu¨¢ndo durar¨¢ la alta inflaci¨®n? La respuesta enfrenta dos formas de pensar: la primera, encabezada por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal estadounidense, asegura que se trata de un fen¨®meno transitorio que responde b¨¢sicamente a que los niveles de precios se miran en el espejo del a?o pand¨¦mico, cuando el consumo se desplom¨® por las restricciones. ¡°Toda comparaci¨®n con 2020 es distorsionada¡±, lleg¨® a decir este verano el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos.

Nieves Benito, responsable de Fundamental Research de Santander AM, tambi¨¦n apuesta por la temporalidad de la inflaci¨®n. ¡°Por nuestra parte, pensamos que podr¨ªa ser transitoria porque la oferta y demanda se ir¨¢ ajustando. En el lado de la demanda ya no tenemos la ayuda de los gobiernos, y por el lado de la oferta, se ir¨¢ tambi¨¦n normalizando cuando la covid no sea una amenaza y no suponga m¨¢s restricciones. Por el lado del coste de la energ¨ªa, a pesar de que se sigue produciendo un desajuste entre demanda de energ¨ªa y oferta, vemos que es improbable que contin¨²en subiendo m¨¢s all¨¢ de los precios actuales. Esto lo estamos viendo en los precios del gas, que se est¨¢n estabilizando ya en niveles pico¡±.

La secretaria del Tesoro de EE UU, Janet Yellen, afirm¨® el domingo que espera que la moderaci¨®n de precios se produzca en la segunda mitad de 2022. Y los economistas del BCE opinan que la inflaci¨®n ir¨¢ disip¨¢ndose pr¨®ximamente, pese a que ha sobrepasado sus estimaciones iniciales y la han revisado al alza, situ¨¢ndola en el 2,2% en 2021; en el 1,7% en 2022, y en el 1,5% en 2023.

Enfrente, los llamados halcones advierten de los peligros de una espiral inflacionista si las alzas de precios se trasladan a los salarios y a otros productos, generando un c¨ªrculo vicioso que se retroalimenta. Entre los m¨¢s ortodoxos hay tambi¨¦n instituciones como el Banco de Canad¨¢, que est¨¢ acelerando su retirada de est¨ªmulos tras advertir este mi¨¦rcoles de que la inflaci¨®n podr¨ªa no desvanecerse tan r¨¢pidamente. ¡°Las principales fuerzas que empujan al alza los precios (precios de la energ¨ªa m¨¢s altos y cuellos de botella de suministros provocados por la pandemia) ahora parecen ser m¨¢s fuertes y m¨¢s persistentes de lo esperado¡±, afirma en su comunicado.

Para Natalia Aguirre, directora de An¨¢lisis y Estrategia de Renta 4, el aumento de la inflaci¨®n puede llevar al Banco Central Europeo a mover ficha, si bien hay factores que lo desaconsejan. ¡°Aunque seguimos pensando que las subidas de tipos a¨²n est¨¢n lejos, es cierto que si la inflaci¨®n se mantiene presionada m¨¢s tiempo del previsto podr¨ªa llevar a una retirada m¨¢s r¨¢pida de las compras de deuda del BCE. En cualquier caso, creemos que es dif¨ªcil dar marcha atr¨¢s en la pol¨ªtica monetaria ultraexpansiva, teniendo en cuenta los elevados niveles de deuda acumulados, que persisten riesgos sobre el crecimiento y si la inflaci¨®n se demuestra finalmente como coyuntural¡±.