El BCE advierte del riesgo de una correcci¨®n por la ¡°exuberancia¡± en los mercados inmobiliario y financiero

La recuperaci¨®n econ¨®mica ha reducido los riesgos para la estabilidad financiera, pero el rebote que empez¨® con el desbordante optimismo que trajeron las vacunaciones contra el virus ha ido acompa?ado de una sobrevaloraci¨®n de determinados activos con potencial para crear turbulencias en los meses venideros. As¨ª lo apunta el Banco Central Europeo en un informe publicado este mi¨¦rcoles. ¡°El riesgo de correcciones de precios ha aumentado en algunos mercados inmobiliarios y financieros¡±, advierte.

La entidad tambi¨¦n reconoce que el atasco global en las cadenas de suministro y el repunte de los precios de la energ¨ªa podr¨ªan mantener alta la inflaci¨®n m¨¢s tiempo del esperado, desgastando la recuperaci¨®n. Y completa el memorial de peligros citando otras amenazas que pueden frenar la econom¨ªa: las bajas tasas de vacunaci¨®n en ciertas zonas del planeta, la fragilidad de las empresas m¨¢s afectadas por los confinamientos, todav¨ªa d¨¦biles, sobre todo aquellas muy endeudadas, las crecientes vulnerabilidades de los pa¨ªses emergentes y las tensiones inmobiliarias en China de la mano de la sobreendeudada Evergrande, si bien puntualiza que la exposici¨®n global de la firma parece ¡°relativamente peque?a¡±.

Los desplomes de los mercados financieros e inmobiliarios durante la pandemia han dado paso a una situaci¨®n opuesta, alentada por los est¨ªmulos p¨²blicos de los Gobiernos y la enorme inyecci¨®n de liquidez de los bancos centrales. Con los dep¨®sitos ofreciendo rentabilidades exiguas por los bajos tipos de inter¨¦s, el BCE estima que la b¨²squeda de rentabilidad est¨¢ incentivando las inversiones de m¨¢s riesgo y engordando el sector inmobiliario.

Los n¨²meros apoyan esa tesis. Las Bolsas alemana y francesa est¨¢n en m¨¢ximos hist¨®ricos. Las stablecoins, cuya evoluci¨®n est¨¢ ligada a monedas tradicionales como el d¨®lar o a activos como el oro, menos vol¨¢tiles que las criptomonedas, est¨¢n aumentando la interconexi¨®n entre las divisas digitales y los mercados financieros convencionales, una ligaz¨®n que no gusta en Fr¨¢ncfort. Y los precios de la vivienda en la zona euro subieron a su ritmo m¨¢s r¨¢pido desde 2005 en el segundo trimestre de 2021, apoyados por el cr¨¦dito barato, un avance que el banco opina que puede resultar especialmente desestabilizador en el caso de los pa¨ªses que ya contaban con un mercado sobrecalentado antes de la pandemia.

Las altas revalorizaciones de las acciones, la vivienda o las criptomonedas han hecho olvidar el batacazo pand¨¦mico a muchos inversores. Y en el mercado retumba la palabra FOMO (siglas en ingl¨¦s de fear of missing out, el miedo a perd¨¦rselo). Salir anticipadamente puede significar dejar de ganar, pero quedarse m¨¢s de la cuenta implica asumir el riesgo de futuras p¨¦rdidas si las expectativas de recuperaci¨®n decaen, las valoraciones vuelven a niveles m¨¢s modestos y los activos se deshinchan. El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, cree que la euforia desmedida puede acabar en resaca. ¡°Los mercados de acciones y los activos de riesgo han mantenido su notable exuberancia, haci¨¦ndolos m¨¢s susceptibles a las correcciones. Ha habido ejemplos de agentes del mercado que exploran inversiones m¨¢s novedosas y ex¨®ticas [en referencia a las stablecoins]. En paralelo, el sector inmobiliario de la zona euro se ha expandido r¨¢pidamente, con pocos indicios de que los est¨¢ndares crediticios se est¨¦n endureciendo como respuesta¡±, reprob¨®.

La entidad sostiene que esas altas valoraciones aumentan el riesgo de una correcci¨®n desordenada, lo cual, unido al elevado endeudamiento, est¨¢ volviendo a las empresas m¨¢s sensibles a una subida de tipos de inter¨¦s que si bien no es inminente, llegar¨¢ tarde o temprano. E insiste en que en ciertos casos se est¨¢n asumiendo riesgos excesivos en busca de rentabilidad. ¡°Los fondos de inversi¨®n, aseguradoras y fondos de pensiones continuaron aumentando su exposici¨®n a deuda corporativa con las calificaciones m¨¢s bajas y podr¨ªan enfrentar p¨¦rdidas crediticias sustanciales si las condiciones en el sector empresarial empeoran¡±, argumenta. En el caso de los criptoactivos, detecta que hay inversores que se est¨¢n endeudando para adquirirlos y tratar de maximizar sus ganancias, lo cual puede dar lugar a ¡°p¨¦rdidas abundantes y concentradas¡±.

Recuperaci¨®n de beneficios

Sin embargo, tambi¨¦n hay luces. El banco admite que la temporada de resultados empresariales ha mostrado una fuerte recuperaci¨®n de los beneficios en la primera parte del a?o, lo cual ha ayudado a contener las insolvencias. Y las p¨¦rdidas de los bancos se han mantenido bajas. Para este sector se?ala dos retos: la sobrecapacidad y la b¨²squeda de la eficiencia.

En cuanto a la inflaci¨®n, situada en el 4,1% ¡ªm¨¢ximos de 13 a?os en la zona euro¡ª la instituci¨®n con sede en Fr¨¢ncfort achaca las subidas de precios a las interrupciones en la cadena de suministro y el bum de los precios del petr¨®leo, el gas y la electricidad. Y reconoce que en muchas econom¨ªas desarrolladas las tasas de inflaci¨®n han superado las proyecciones en medio de problemas de escasez de ciertos productos y de mano de obra ¡ªla falta de camioneros es uno de los m¨¢s urgentes¡ª.

La situaci¨®n puede deteriorarse a¨²n m¨¢s. ¡°De cara al futuro, las interrupciones en la cadena de suministro podr¨ªan intensificarse si nuevos brotes del virus justifican nuevos bloqueos, especialmente en los mercados emergentes, donde las campa?as de vacunaci¨®n est¨¢n menos avanzadas¡±, se?ala el informe, el segundo sobre estabilidad de este a?o tras el publicado en mayo. Ese atasco global puede hacer tambi¨¦n crecer los precios, seg¨²n el banco, si los cuellos de botella se vuelven persistentes y alimentan subidas salariales superiores a las previstas, o si la econom¨ªa vuelve a plena capacidad antes de lo esperado. ¡°Tenemos que estar atentos, tenemos que estar muy vigilantes, tenemos que evitar en lo posible estos efectos de segunda ronda. Es muy importante evitar esta espiral de salarios¡±, dijo De Guindos en rueda de prensa. ¡°Un escenario de inflaci¨®n alta m¨¢s persistente podr¨ªa traducirse en un endurecimiento intempestivo de las condiciones financieras, influyendo en la recuperaci¨®n econ¨®mica¡±, alerta el informe.