Un miembro del consejo de gobierno del BCE admite riesgos ¡°al alza¡± para la inflaci¨®n

El alza de los precios sigue metiendo m¨¢s presi¨®n al Banco Central Europeo (BCE), que en la reuni¨®n de diciembre de su consejo de gobierno deber¨¢ decidir la suerte del programa de compras de deuda vinculado a la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s). El diagn¨®stico sigue siendo que la inflaci¨®n tiene car¨¢cter temporal, pero la miembro del Consejo Ejecutivo del Eurobanco Isabel Schnabel ha advertido por primera vez en una entrevista a Bloomberg que aprecia riesgos ¡°sesgados al alza¡±. El aviso de la alemana llega a solo tres semanas del c¨®nclave clave del BCE, en el que dirimir¨¢ si debe poner fin a las adquisiciones netas de deuda. Sin embargo, Schnabel ha puesto tambi¨¦n sobre la mesa otros elementos que el BCE deber¨¢ tener en cuenta: el aumento de la incertidumbre, la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa y la persistencia de los problemas de suministro.

El BCE empieza a modular su tono respecto a la inflaci¨®n a apenas tres semanas de una reuni¨®n clave, en la que la entidad deber¨¢ decidir si pone fin a las compras netas de deuda derivadas del PEPP. Los halcones siguen presionando para ir pisando el freno en la pol¨ªtica expansiva. El gobernador del Banco Central de Austria, Robert Holzmann, se?alaba recientemente en una conferencia que las compras de deuda ¨Ctambi¨¦n las del programa convencional, conocido como APP por sus siglas en ingl¨¦s¡ª podr¨ªan finalizar en septiembre si la inflaci¨®n sigue escalando. Las palomas, en cambio, est¨¢n preocupados por que el fin de las compras a destiempo pueda encarecer la financiaci¨®n de los pa¨ªses.

Schnabel, que est¨¢ en las quinielas para substituir a Jens Weidmann al frente del Bundesbank, no fue tan lejos como Holzmann. Es m¨¢s, apunt¨® que la pol¨ªtica acomodaticia del BCE todav¨ªa seguir¨¢ despu¨¦s del programa de 1,85 billones de euros para combatir la pandemia, que podr¨ªa acabar en marzo. ¡°El PEPP no desaparecer¨¢ cuando las compras netas se reduzcan a cero. A veces la gente habla sobre el fin del PEPP. El PEPP no va a acabar en marzo. Las compras netas probablemente, pero no el PEPP como tal¡±, record¨® en referencia a que el BCE seguir¨¢ aportando liquidez con la reinversi¨®n de la deuda que vaya venciendo. Adem¨¢s, la naturaleza intermitente del rebote econ¨®mico mantendr¨¢ anclados los tipos de inter¨¦s en un entorno negativo. ¡°Me parece que ha quedado claro que es muy improbable que el a?o que viene se produzca una subida de tipos¡±, ha a?adido la alemana.

La economista ha recordado que la situaci¨®n actual se ve marcada por los elevados precios de la energ¨ªa y los cuellos de botella que ha provocado una recuperaci¨®n intensa, m¨¢s de lo esperado, que ahora tiende a relajarse. Ello se debe a que esos dos factores probablemente van a prolongarse m¨¢s de lo previsto. ¡°Hemos preguntado tambi¨¦n a las empresas en nuestra encuesta telef¨®nica y bastantes compa?¨ªas esperan que las disrupciones en la cadena de suministro duren m¨¢s de lo que pens¨¢bamos. Una proporci¨®n significativa de ellas incluso cree que va a durar m¨¢s de un a?o. Pero diferentes sectores van a verse afectados de diferente manera¡±, ha apuntado. ¡°Mi punto de partida es que vamos a ver una cierta desaceleraci¨®n a corto plazo, pero entonces una continuada fuerte recuperaci¨®n a medio plazo¡±, ha augurado.

El BCE ve ¡°bastante improbable¡± que el aumento de los precios que se est¨¢ produciendo en la zona euro ¨Cque Schnabel cree que los economistas de la instituci¨®n revisen al alza en diciembre¡ª se traslade de forma ¡°autom¨¢tica y generalizada¡± a los salarios, de acuerdo con una nota publicada en el Bolet¨ªn econ¨®mico. Ello se debe a que, seg¨²n el documento, la inflaci¨®n no tiene un ¡°papel formal¡± dentro de las negociaciones salariales de ¡°m¨¢s de la mitad¡± de los empleados del sector privado de los pa¨ªses de la moneda ¨²nica. Los contratos vinculados de una forma u otra con la inflaci¨®n, de hecho, han ca¨ªdo desde la pasada crisis financiera, destac¨¢ndola bajada ¡°clave¡± en Espa?a e los contratos cuya remuneraci¨®n estaba indexada a la inflaci¨®n con efectos retroactivos. Schnabel confirma en la entrevista a que, por ahora, el BCE no est¨¢ apreciando ninguna presi¨®n generalizada sobre los salarios que pueda conducir a una espiral inflacionista. ¡°Pero s¨ª estamos viendo en nuestra encuesta telef¨®nica a empresas que las firmas esperan que los salarios crezcan con m¨¢s fuerza en el futuro¡±, asegura la alemana.