Guindos y Hern¨¢ndez de Cos advierten que el alza de los salarios amenaza con mantener la alta inflaci¨®n

Los salarios pueden convertirse en el punto de apoyo que acaben convirtiendo el actual repunte de la inflaci¨®n en un problema m¨¢s prolongado de lo previsto. Al menos as¨ª lo ha advertido este viernes el vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, al que ha seguido despu¨¦s el gobernador del Banco de Espa?a, Pablo Hern¨¢ndez de Cos. El primero se ha mostrado convencido de que el alza de los precios, que se situ¨® en el 5,4% en octubre en Espa?a, tiene bases ¡°transitorias¡±, pero ha llamado a no cometer errores de ¡°segunda ronda¡±, en clara referencia a un alza de los salarios que acabe generando una espiral que mantenga alta la inflaci¨®n. De hecho, consider¨® que los sueldos no deben crecer por encima del 2%.

Guindos se refer¨ªa a que una medida para compensar el incremento de los precios por la v¨ªa de los salarios acabe generando una base m¨¢s consistente a la inflaci¨®n, ahora alimentada b¨¢sicamente por el incremento de los precios de la energ¨ªa y de los suministros, sobre todo por la falta de materias primas. Elevar los salarios, ha insinuado, podr¨ªa generar un escenario que no permita una salida tan r¨¢pida a la bajada de precios. Hasta ahora, el BCE viene defendiendo que la inflaci¨®n tiene efectos temporales, si bien la miembro del Consejo Ejecutivo Isabel Schnabel advirti¨® de que hay riesgos ¡°sesgados al alza¡±. Aun as¨ª, la instituci¨®n que preside Christine Lagarde cree que esa amenaza es limitada porque m¨¢s de los contratos privados de la zona euro no est¨¢n vinculados a la evoluci¨®n de los precios. La propia Lagarde afirm¨® este viernes en una entrevista en Frankfurter Allgemeine que, de acuerdo con la informaci¨®n que les llega, los acuerdos sobre convenios colectivos no deber¨ªan ¡°desencadenar una espiral¡± inflacionista.

Las palabras de Guindos, pronunciadas en el XXVI Encuentro de Econom¨ªa de S¡¯Agar¨® (en Castell-Platja d¡¯Aro), han contado poco despu¨¦s con el apoyo de De Cos, quien ha se?alado que el impacto salarial puede ser muy importante¡±, por lo que ha demandado un pacto ¡°para capear la situaci¨®n¡± y repartir ¡°la p¨¦rdida¡± que genera la inflaci¨®n. ¡°No podemos generar un c¨ªrculo vicioso en el que los salarios que intentan recuperar lo perdido por el repunte de los precios acabe traslad¨¢ndose otra vez la inflaci¨®n¡±, ha se?alado. En ese pacto para repartir las p¨¦rdidas, seg¨²n su opini¨®n, tendr¨ªa que haber una reducci¨®n de los m¨¢rgenes de ganancias de las empresas, una contenci¨®n salarios y participaci¨®n de las administraciones a trav¨¦s del d¨¦ficit p¨²blico para atender a la poblaci¨®n m¨¢s vulnerable.

Valoraciones ¡°muy elevadas¡± de los activos

En todo caso, tanto De Guindos como De Cos han mostrado su convencimiento de que la inflaci¨®n est¨¢ en fase de reducci¨®n y no la han se?alado como un problema estructural. El vicepresidente del BCE ya ha mostrado su intenci¨®n de fijar la evoluci¨®n de los salarios a la inflaci¨®n subyacente, que limpia del alza de los precios el aumento del coste de la energ¨ªa. En ese sentido, ha sostenido que las n¨®minas de los trabajadores no tendr¨ªan que aumentar m¨¢s del 2%. Si no es as¨ª, ha vaticinado, el efecto podr¨ªa ser el de mantener los precios altos durante m¨¢s tiempo.

El gobernador del Banco de Espa?a ha dudado que el BCE pueda anticipar la retirada de compra de activos antes de lo previsto, sobre todo despu¨¦s de la defensa que ha realizado su presidenta, Christine Lagarde. ¡°El grado de acomodaci¨®n monetaria se va a mantener¡±, ha se?alado De Cos, dando por sentado que la recuperaci¨®n econ¨®mica en la zona euro no est¨¢ suficientemente consolidada y que los riesgos de una anticipaci¨®n en la retirada de los est¨ªmulos son mayores que una retirada tard¨ªa. A esas dos cuestiones ha sumado otra, ¡°nueva informaci¨®n que no debemos obviar¡±, en referencia a la nueva variante sudafricana del coronavirus, que ha provocado ya medidas por parte de Estados europeos, suprimiendo enlaces a¨¦reos con la zona.

Pese a esa amenaza, que ya ha hecho tambalear las bolsas, Luis de Guindos ha relativizado su impacto. Ha basado su defensa en los altos niveles de vacunaci¨®n, por lo que el impacto ser¨ªa ¡°m¨¢s limitado¡±. Para el que fuera ministro de Econom¨ªa de Mariano Rajoy, existen otros problemas m¨¢s relevantes a medio plazo. Por un lado, el incremento de los precios en el mercado residencial, pero tambi¨¦n el mayor aumento del endeudamiento de las empresas y los particulares y las valoraciones ¡°muy elevadas¡± de los activos financieros, empujadas por los bajos tipos de inter¨¦s.