Josep Oliver: ¡°Una vez termine la guerra, la reinserci¨®n de la econom¨ªa rusa tardar¨¢¡±

La invasi¨®n rusa de Ucrania y sus consecuencias en forma de sanciones son el ¨²ltimo shock econ¨®mico de un siglo que no ha carecido precisamente de ellos. La duraci¨®n de la guerra se antoja un factor decisivo para calcular su impacto, pero el fin de las hostilidades no supondr¨¢ una inmediata vuelta a la normalidad, seg¨²n Josep Oliver, doctor en Ciencias Econ¨®micas por la Universidad Aut¨®noma de Barcelona. ¡°Una vez la guerra termine, la reinserci¨®n de la econom¨ªa rusa va a tardar¡±, ha augurado durante la presentaci¨®n en la Asociaci¨®n de la Prensa de Madrid del informe del think tank Europe G, Desequilibrios financieros de la econom¨ªa espa?ola 2013-2019, efectos de la COVID-19 e impacto de la intervenci¨®n del BCE¡¯, del que es autor.

El tambi¨¦n catedr¨¢tico de Econom¨ªa Aplicada cree que el conflicto va a provocar que la inflaci¨®n excesiva se prolongue, lo cual eleva la presi¨®n sobre el Banco Central Europeo para retirar est¨ªmulos. Oliver cree que la intervenci¨®n del BCE ha abierto una ventana de oportunidad para que Espa?a reforme su estructura productiva y reduzca su endeudamiento, pero el tiempo corre. En medio de la creciente presi¨®n de los pa¨ªses del centro y norte de Europa, el apoyo de Fr¨¢ncfort no ser¨¢ eterno, y los efectos del fin de ese paraguas anticrisis monetario desplegado por el BCE pueden ser nefastos para los pa¨ªses m¨¢s endeudados. ¡°Cuando suban los tipos, las primas de riesgo empezar¨¢n a crepitar¡±, opina.

Oliver ha incidido en que el BCE vive atrapado en el dilema entre la alta inflaci¨®n y el riesgo de que el crecimiento se estanque debido a los efectos de la guerra en Ucrania. Los intereses contrapuestos de los pa¨ªses del sur frente a los del centro y norte de Europa, menos endeudados, plantean un complejo juego de equilibrios al organismo, que debe fijar una pol¨ªtica monetaria uniforme para un grupo de pa¨ªses con realidades muy distintas.

El estudio incide en que sumando toda la intervenci¨®n en la econom¨ªa espa?ola, las operaciones de pol¨ªtica monetaria se han elevado desde el 21% del PIB en 2015 al 72% en verano de 2021, unos valores ¡°indicativos de la extraordinaria dependencia que tiene la estabilidad financiera de Espa?a del activismo del BCE¡±. Otro elemento de vulnerabilidad para la econom¨ªa espa?ola es su excesiva dependencia del sector servicios, superior a la media europea, y que no solo no se ha corregido desde la ¨²ltima crisis financiera, sino que ha aumentado.

El experto sostiene que a pesar del desapalancamiento llevado a cabo entre 2013 y 2019, los aumentos provocados por la pandemia en la deuda privada, y los ins¨®litos registros de deuda p¨²blica tras la covid-19, han situado el endeudamiento total p¨²blico y privado al entorno del 270% del PIB, valores solo comparables a los de 2012, en los peores momentos de la crisis financiera. Y esas cotas son a¨²n peores en algunos socios del sur. ¡°Ver a Italia con una deuda p¨²blica del 170% del PIB a m¨ª me asusta, porque no es rescatable, es volver a lo que discut¨ªamos todos hace 10 a?os¡±.

Oliver destaca que la situaci¨®n de las familias y el sector privado es m¨¢s fuerte ahora que en la ¨²ltima crisis, pero la deuda publica es ¡°una de las mayores vulnerabilidades¡± de Espa?a, por lo que debe seguir tratando de reducirla, lo cual no resulta sencillo en un contexto como el actual. ¡°Las cuentas del sector publico se van a ver afectadas a peor por cualquier pol¨ªtica compensatoria, por la ca¨ªda de ingresos derivada de que el PIB va a crecer sensiblemente menos y por el aumento del gasto vinculado a la estanflaci¨®n v¨ªa subsidios de empleo o partidas de gasto para mitigar el coste social de la crisis. Desde el punto de vista de las finanzas publicas, el futuro inmediato es malo¡±, vaticina.