Impacto desigual en Europa y EE UU

Precios de la energ¨ªa al alza y problemas en la cadena de suministro a escala global, con pocas excepciones. Este impacto de la guerra en Ucrania, sin embargo, no afecta a todos por igual. En Europa incide de modo m¨¢s directo por la cercan¨ªa geogr¨¢fica y comercial con los pa¨ªses en conflicto. La gran dependencia del gas ruso es el principal quebradero de cabeza. No se est¨¢ pudiendo reducir esa conexi¨®n energ¨¦tica tan r¨¢pido como, en teor¨ªa, se deber¨ªa a tenor de las sanciones a Rusia. La escasa planificaci¨®n energ¨¦tica europea ¡ªcon sus excepciones¡ª obliga a mantener abierto el grifo de gas ruso para evitar un colapso energ¨¦tico. S¨ª parece conveniente la fijaci¨®n de aranceles para desincentivarlo. La dependencia europea del petr¨®leo ruso es significativa, pero menor. Es m¨¢s f¨¢cil encontrar sustitutivos en otros pa¨ªses. Muchos abogan por prohibir directamente la compra de crudo ruso. En Europa ¡ªcon la mayor¨ªa de los pa¨ªses alejados del pleno empleo¡ª la inflaci¨®n se explica fundamentalmente por la escalada de costes, m¨¢s que por la fortaleza de la demanda. Con una inflaci¨®n de costes, la efectividad de la pol¨ªtica monetaria para combatirla es notablemente menor.

EE UU se encuentra en una posici¨®n distinta, aunque su econom¨ªa se est¨¦ resintiendo. En lo fundamental, tiene el gas y petr¨®leo que necesita. Eso s¨ª, se ha visto afectado por las tensiones en las cadenas de suministros. La gran diferencia con Europa es que la inflaci¨®n est¨¢ emergiendo all¨ª en gran medida por el impacto de las tensiones geopol¨ªticas y de la energ¨ªa y suministros sobre una econom¨ªa con pr¨¢cticamente pleno empleo (un 3,6% de paro) en la salida de la fase aguda de la covid. As¨ª lo ha se?alado Jerome Powell en sus intervenciones p¨²blicas: hay una presi¨®n considerable al alza sobre los salarios que puede agudizar la inflaci¨®n. Esto explicar¨ªa la reacci¨®n mucho m¨¢s agresiva de la Fed en materia de tipos de inter¨¦s, con una subida ya efectuada y muchas otras que se esperan este a?o. En todo caso, dejar¨ªan los tipos en t¨¦rminos reales a¨²n en negativo.

Parece que a la Fed le preocupa m¨¢s la inflaci¨®n que una desaceleraci¨®n intensa. Sin embargo, el encarecimiento de la deuda asociada a esa pol¨ªtica puede poner contra las cuerdas a empresas y familias estadounidenses vulnerables. La Fed deber¨¢ medir muy bien sus pasos. Pasarse de frenada en la subida de tipos puede ser un factor deflacionista, pero hay que medir las consecuencias sobre la econom¨ªa real.

Por ¨²ltimo, la desigualdad se recrudece en esta crisis. Europa cuenta con un Estado de bienestar m¨¢s completo que EE UU, pero habr¨¢ que ver si la mayor factura energ¨¦tica que deber¨¢n pagar los europeos no genera problemas de desigualdad para aquellos que no puedan asumirla. El exceso de ahorro que tanto se hab¨ªa mencionado con la pandemia se reduce ahora porque se lo va a comer en gran parte el coste de esta crisis para las familias.