D¨¦ficits gemelos

Por convenci¨®n contable, el d¨¦ficit exterior de un pa¨ªs es igual a la diferencia entre la inversi¨®n y el ahorro agregado. Y el ahorro, a su vez, se puede dividir en ahorro privado y ahorro p¨²blico. Por lo tanto, manteniendo lo dem¨¢s constante, un aumento del d¨¦ficit p¨²blico empeora el d¨¦ficit exterior. Esto siempre es as¨ª, pero tras la estanflaci¨®n de los setenta, los bancos centrales tuvieron que subir con fuerza los tipos y se produjeron varias crisis de deuda. La de materias primas actual est¨¢ teniendo el mismo efecto. Los pa¨ªses productores tienen un fuerte aumento de su super¨¢vit exterior y los consumidores, como Espa?a, tienen un d¨¦ficit.

En enero y febrero de este a?o, el d¨¦ficit comercial de bienes en el exterior en Espa?a fue de 10.775 millones de euros. En esos mismos meses de 2020, antes de comenzar la pandemia, el d¨¦ficit fue 5.625 millones. La crisis de Ucrania ha agravado el problema y el d¨¦ficit seguir¨¢ aumentando en los pr¨®ximos meses. En esta ocasi¨®n, Espa?a parte de un super¨¢vit exterior en la ¨²ltima d¨¦cada, y est¨¢ dentro del euro con un banco central cre¨ªble.

No obstante, nuestra deuda externa neta, aunque ha disminuido desde el 100% de 2010, sigue estando pr¨®xima al 80% del PIB y es una de las m¨¢s elevadas del mundo. En 2010 el principal problema fue la deuda privada, en esta ocasi¨®n es la p¨²blica. Hasta ahora, el principal financiador de la deuda externa ha sido el Banco Central Europeo, pero acaba de anunciar que dejar¨¢ de comprar deuda a los pa¨ªses en septiembre.

Siempre hay que ser muy prudentes con las finanzas p¨²blicas, pero en una crisis de materias primas con alt¨ªsima deuda p¨²blica, mucho m¨¢s. Aumentar el gasto p¨²blico o reducir los impuestos aumenta el d¨¦ficit p¨²blico, el d¨¦ficit exterior y mete m¨¢s presi¨®n para financiar la deuda. El equilibrio externo se conseguir¨¢ con tipos de inter¨¦s m¨¢s altos. El BCE ya ha anunciado que habr¨¢ subidas de tipos, pero no cu¨¢ndo, y anticipa que ser¨¢ muy gradual. En los a?os setenta, con la peseta, los tipos de inter¨¦s se dispararon con la inflaci¨®n. Mayores tipos frenaron la inversi¨®n empresarial, la creaci¨®n de empleo y alargaron la tasa de paro, que no baj¨® del 20% hasta 1987.

El BCE fija los tipos para toda la Eurozona y luego los inversores fijan las primas de riesgo para cada pa¨ªs y cada deudor. El nuevo PP de Feij¨®o, en su reciente reuni¨®n en Moncloa, habl¨® de deflactar la tarifa del IRPF y bajar el IVA del gas. Deflactar la tarifa no es bajar impuestos y tendr¨ªa un impacto m¨ªnimo en recaudaci¨®n. Y bajar el IVA del gas se tendr¨ªa que negociar con Bruselas y tampoco tendr¨ªa un impacto excesivo. Pero la ret¨®rica vuelve a recordar a la campa?a de Rajoy en 2011. Prometi¨® bajar los impuestos y nos los subi¨® todos, con la mitad de deuda p¨²blica que ahora. Veremos.