?En qu¨¦ le afecta que el BCE suba los tipos de inter¨¦s?

El a?o 2022 ser¨¢ el del fin de una pol¨ªtica monetaria at¨ªpica en el Viejo Continente. El Banco Central Europeo (BCE) comenzar¨¢ en julio la normalizaci¨®n de los tipos de inter¨¦s con la primera subida en 11 a?os, del 0,25%, y se guarda para septiembre otro incremento que no descarta que sea incluso mayor, seg¨²n anunci¨® el jueves su presidenta, Christine Lagarde.

As¨ª, para la vuelta del verano, se habr¨¢ cerrado la era de los tipos negativos, algo que no entraba en ninguna quiniela pero que se ha mantenido durante ocho a?os. El giro de tim¨®n era previsible y afectar¨¢ al bolsillo de los consumidores: por un lado, con subidas de los costes de financiaci¨®n, que puede frenar el gasto. Y tambi¨¦n con otros efectos positivos como la vuelta de la rentabilidad de los dep¨®sitos o si consigue moderar la inflaci¨®n. Aunque el Eurobanco matiza que estos efectos no ser¨¢n inmediatos con la primera subida de 25 puntos b¨¢sicos.

Hipotecas m¨¢s caras

Donde antes se va a notar la subida de tipos es en las hipotecas. De hecho, ya ocurre desde hace un trimestre, cuando el mercado empez¨® a descontar las alzas por los mensajes que deslizaba el BCE. El indicador al que se referencian la mayor¨ªa de estos pr¨¦stamos es el eur¨ªbor a 12 meses, que en abril retorn¨® a positivo. ¡°Lleva meses creciendo porque el mercado descontaba estas subidas. Esto afectar¨¢ a la familia tipo espa?ola, porque tienen la hipoteca como el mayor de sus gastos¡±, explica Leopoldo Torralba, economista de Arcano Economic Research. Una tendencia que no se va a detener ahora que ya existe el calendario del Eurobanco.

Pese a ello, hay que distinguir entre diferentes hipotecas, ya que no afectar¨¢ a todas por igual. Sobre las que ya existen, el zarpazo lo sufrir¨¢n aquellas que tienen un tipo variable y referenciadas al eur¨ªbor. Seg¨²n la Asociaci¨®n Hipotecaria Espa?ola (AHE), a finales de 2021 Espa?a contaba con 5,5 millones de hipotecas vivas y tres cuartas partes (4,1 millones) ten¨ªan un inter¨¦s variable. Y se estima que la mayor¨ªa de pr¨¦stamos variables (alrededor del 90%) est¨¢n vinculados al eur¨ªbor a 12 meses. Esto significa que peri¨®dicamente (normalmente, una vez al a?o) se recalculan las cuotas en funci¨®n de c¨®mo haya cambiado el ¨ªndice desde la ¨²ltima revisi¨®n. Y eso, con el paso de los meses, acabar¨¢ en un encarecimiento de estos cr¨¦ditos. Si se compara con el a?o anterior, en diciembre el eur¨ªbor acab¨® en el -0,502%, la segunda media m¨¢s baja de la historia. Nada que ver con lo que se prev¨¦ para este a?o, al estar ya en terreno positivo y picando al alza. ¡°El mercado espera que se alcance un eur¨ªbor a 12 meses de alrededor del 2% para 2024, con una subida gradual hasta llegar ah¨ª¡±, recuerda Torralba.

Las hipotecas a tipo fijo ya contratadas quedan exentas de estos vaivenes. Sin embargo, las nuevas que se formalicen ahora pagar¨¢n tambi¨¦n esta subida, ya que los bancos han empeorado estas ofertas y mejorado el diferencial en las hipotecas a tipo variable para protegerse de la subida anunciada por el BCE (y de lo que quede por venir).

Cr¨¦dito al consumo

El cr¨¦dito al consumo ser¨¢ el otro gran apartado en el que se dejar¨¢ sentir un incremento de los gastos. En resumen, todo lo que sea pedir financiaci¨®n se encarecer¨¢, de ah¨ª el riesgo de que una subida abrupta suponga un freno al consumo y, por ende, a la econom¨ªa. En el caso de estos pr¨¦stamos, de menor cantidad que los hipotecarios, no aumentar¨¢n su precio por revisiones anuales, ya que estos suelen tener un mayor componente fijo.

Pese a ello, el golpe llegar¨¢. Y lo har¨¢ en los que se concedan a partir de ahora, que tendr¨¢n un diferencial superior al actual. ¡°Afectar¨¢ a los nuevos pr¨¦stamos porque su precio se marca en funci¨®n de los tipos de inter¨¦s¡±, a?ade Torralba. Un varapalo que tambi¨¦n se dejar¨¢ sentir en las empresas con una rebaja de su capacidad de inversi¨®n.

Rentabilidad del ahorro

Hasta este punto, todos los elementos ten¨ªan en com¨²n un incremento de los costes como efecto de la subida de tipos. Sin embargo, habr¨¢ apartados que, si se cumple la teor¨ªa, acabar¨¢n beneficiando a los consumidores. Por ejemplo, a los que tengan ahorro. Si para las personas que est¨¦n endeudadas ¡ªo necesiten hacerlo¡ª les supondr¨¢ un gasto mayor, para los ahorradores la subida de tipos ser¨¢ una bombona de ox¨ªgeno. ¡°Son dos caras de la misma moneda: mientras unos pagan m¨¢s por su pasivo, otros recibir¨¢n m¨¢s dinero con activos de riesgo reducido¡±, explica el economista de Arcano.

De esta forma, se acelerar¨¢ la vuelta de la rentabilidad en los dep¨®sitos. As¨ª como de otras alternativas de inversi¨®n, entre las que destacan los bonos del Estado, que recuperar¨¢n atractivo al pagar un inter¨¦s mayor ¡ªel reverso de ello es que a las arcas p¨²blicas le costar¨¢ m¨¢s pagar la deuda, como se refleja ya en el crecimiento de la prima de riesgo¡ª. Esto, en la pr¨¢ctica, fomentar¨¢ el ahorro, algo que hasta ahora se estaba penalizado: ser¨¢ m¨¢s atractivo mantener ese dinero varado con una rentabilidad garantizada antes que moverlo hacia inversiones de mayor riesgo o de dedicarlo al consumo.

Guerra contra la inflaci¨®n

El motivo principal de la subida de tipos es el de contener una inflaci¨®n disparada, especialmente por la crisis energ¨¦tica generada desde la ofensiva de Rusia sobre Ucrania. ¡°La elevada inflaci¨®n es un gran desaf¨ªo para todos nosotros. El Consejo de Gobierno se asegurar¨¢ de que regrese a su objetivo a medio plazo del 2%¡±, comenz¨® Lagarde en su discurso del jueves. En Espa?a, el IPC acab¨® el mes de mayo en el 8,7% respecto al a?o anterior, cuatro d¨¦cimas m¨¢s que en abril.

Las nuevas previsiones del BCE apuntan que la inflaci¨®n media en la zona euro para este a?o ser¨¢ del 6,8%, bajar¨¢ al 3,5% en 2023 y al 2,1% en 2024. Un escenario en el que, seg¨²n marca la teor¨ªa, la subida de tipos debe ayudar a alcanzar ese objetivo de que el incremento de los precios quede alrededor del 2%. ¡°La prioridad n¨²mero uno es luchar contra la inflaci¨®n, que nos empobrece en el presente y condiciona nuestro futuro¡±, sostiene un portavoz de la Asociaci¨®n Espa?ola de Banca (AEB).

Sobre el papel parece muy sencillo: se trata de ir subiendo los tipos hasta una tasa neutral. Es decir, aquella en la que no da impulso a la econom¨ªa, pero tampoco la deprime. Un equilibrio muy dif¨ªcil de conseguir y en el que cualquier traspi¨¦ de los bancos centrales o pasada de frenada puede hacer descarrilar la actividad econ¨®mica. De ah¨ª los mensajes continuos del gobernador del Banco de Espa?a, Pablo Hern¨¢ndez de Cos, que pide un proceso de subida de tipos ¡°gradual¡±, evitando ¡°movimientos abruptos¡±.

As¨ª, la subida de tipos que inicia el Eurobanco en julio es un c¨®ctel muy complejo. Por un lado, reducir¨¢ consumo e inversiones. Y por otro, har¨¢ m¨¢s rentable el ahorro y ayudar¨¢ a moderar la inflaci¨®n. La cuesti¨®n est¨¢ en saber si el aumento de tipos consigue bajar tanto el IPC como para compensar el encarecimiento de los costes que supondr¨¢ para los hogares endeudados. ¡°El equilibrio estar¨¢ en que las alzas no sean exageradas y permitan bajar la inflaci¨®n sin deteriorar la econom¨ªa en exceso¡±, resume Torralba. Todo ello con un riesgo de fondo: la amenaza de que reste vigor a la creaci¨®n de empleo y a la econom¨ªa en su conjunto en un momento de mucha incertidumbre por la guerra de Ucrania.