Europa anuncia el fin del Gran Est¨ªmulo

Las instituciones europeas han hecho suyo en las ¨²ltimas semanas uno de los estribillos m¨¢s celebrados del cantante neoyorkino Lenny Kravitz, que hace un cuarto de siglo proclam¨® que el rock and roll hab¨ªa pasado a mejor vida. Ante el derrumbe econ¨®mico provocado por la pandemia, las capitales y los banqueros centrales siguieron el mismo comp¨¢s desde marzo de 2020 al lanzar paquetes masivos de est¨ªmulos sin precedentes en la historia del proyecto europeo. Los n¨²meros no dejan lugar a dudas: solo para parar el golpe de la crisis derivada de la covid-19, las haciendas nacionales habr¨¢n destinado 1,3 billones de euros a finales de 2022, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) ha comprado deuda por al menos 1,7 billones. Sin embargo, Bruselas y Fr¨¢ncfort planean acabar ya con el rock and roll y dejar solo el eco del sonido del fondo europeo de recuperaci¨®n y las reinversiones de deuda.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, no quiso esperar a la semana que viene para despejar cualquier duda sobre la direcci¨®n que tomar¨¢ la instituci¨®n en los pr¨®ximos meses. En el blog del Eurobanco, Lagarde anunci¨® que en julio acabar¨¢n las adquisiciones netas de deuda. A sus compras de 1,7 billones se a?aden cerca de 600.000 millones (a raz¨®n de unos 20.000 millones mensuales y otros 120.000 adicionales) m¨¢s del programa tradicional de adquisici¨®n de deuda. Todo eso acaba. Y adem¨¢s, la zona euro encara ya las primeras subidas de tipos de inter¨¦s.

Bruselas tambi¨¦n ha lanzado a las capitales la se?al de ir saneando sus finanzas. Seg¨²n la red de Instituciones Fiscales Independientes de la UE (IFI, por sus siglas en ingl¨¦s), desde marzo de 2020 y hasta diciembre de 2022 los pa¨ªses de la UE habr¨¢n gastado una media del 9% del PIB en ayudas fiscales directas ¨Dlo cual excluye garant¨ªas o avales¡ª para proteger a empresas y ciudadanos del golpe de la pandemia. Es decir, 1,3 billones de euros en el conjunto de la Uni¨®n. En total, la IFI ha identificado al menos 1.000 diferentes desplegadas en la UE solo para hacer frente a la covid-19, es decir, sin incluir las que se adoptaron a ra¨ªz de la guerra de Ucrania.

Ante la incertidumbre que plantea la invasi¨®n rusa, la Comisi¨®n Europea decidi¨® mantener suspendidas las reglas fiscales en 2023, pero pidi¨® ya ajustes de gasto p¨²blico. ¡°El cambio est¨¢ anunciado, pero pospuesto a la espera de lo que ocurra en Ucrania. Aun as¨ª, la Comisi¨®n ha se?alado ya que hay que empezar el proceso de consolidaci¨®n fiscal¡±, se?ala el profesor de Econom¨ªa y Finanzas en IESE Xavier Vives. Bruselas, de hecho, pide a los socios con mayor m¨²sculo fiscal y financiero ¨Dcomo Alemania¡ª una posici¨®n fiscal ¡°neutra¡±, mientras que reclama ¡°prudencia¡± a Espa?a, Portugal, Italia o B¨¦lgica, pidi¨¦ndoles incluso que limiten el aumento de gasto por debajo del crecimiento potencial a medio plazo.

A esa misma direcci¨®n apunta el Fondo Monetario Internacional (FMI). Su director del Departamento Europeo, Alfred Kammer, explica a trav¨¦s de correo electr¨®nico que es ¡°clave¡± que los pa¨ªses, en especial los que tienen menos espacio fiscal, ¡°presenten ahora planes cre¨ªbles a medio plazo para garantizar la sostenibilidad. A pesar de que la cl¨¢usula general de escape de la UE [que mantiene suspendidas las reglas fiscales] se extiende hasta 2023, se requiere prudencia en la orientaci¨®n fiscal¡±, afirma Kammer, quien a?ade: ¡°Es posible que los pa¨ªses con menos espacio fiscal deban ajustar m¨¢s r¨¢pido y antes, especialmente en el contexto de un aumento de los tipos de inter¨¦s. Sigue siendo imperativo reconstruir los colchones fiscales para estar preparados para la pr¨®xima crisis¡±.

Preocupaci¨®n por la inflaci¨®n

La Comisi¨®n y el FMI reclaman a los gobiernos que las subvenciones sean limitadas y se focalicen en los colectivos m¨¢s vulnerables. Ese es, de hecho, uno de los tres quebraderos de cabeza de la red europea de autoridades fiscales. ¡°Estamos preocupados por que las ayudas que se han dado desde marzo de 2020 puedan convertirse en permanentes y tengan un impacto en la sostenibilidad fiscal a largo plazo. Pero tambi¨¦n en que est¨¦n bien focalizadas en empresas que lo necesiten y que realmente est¨¦n relacionadas con la covid-19¡å, explica Inna Oliinyk, coordinadora del IFI.

Si bien los ingresos p¨²blicos pueden crecer espoleados por la inflaci¨®n, el alza de precios tambi¨¦n puede acarrear mayores gastos. En el caso de Espa?a, Bruselas examina con lupa la reforma de las pensiones, cuya partida puede dispararse el a?o que viene. El Banco de Espa?a calcula que ese monto podr¨ªa crecer en entre 12.600 millones y 13.500 millones de euros si en noviembre la inflaci¨®n media de los ¨²ltimos 12 meses se sit¨²a entre el 7% y el 7,5%. ¡°Espa?a tambi¨¦n ha lanzado una de sus mayores ofertas p¨²blicas de empleo, con hasta 45.000 puestos de trabajo, el grueso de los cuales corresponden a la Administraci¨®n General del Estado¡±, recuerda Xavier Vives. ¡°La indexaci¨®n [de pensiones y salarios] en general impone algunos riesgos en la sostenibilidad y resalta que, si no es temporal, la inflaci¨®n puede tener un impacto pol¨ªtico en la pol¨ªtica fiscal¡±, a?ade Oliinyk. Esos temores han llevado a Bruselas a pedir la m¨¢xima prudencia a los pa¨ªses m¨¢s endeudados, entre ellos Espa?a. En plata, a dar por acabado el Gran Est¨ªmulo.

Rock and roll is dead no arras¨® precisamente en las listas de ¨¦xitos de Estados Unidos. Pero Kravitz puede presumir de que Prince le respondi¨® casi de inmediato con una cara B: Rock and roll is alive. Y eso todav¨ªa se proclama desde algunos sectores de Bruselas o Fr¨¢ncfort, que creen que no dejan a ning¨²n pa¨ªs a la intemperie. Los pa¨ªses deber¨¢n ir dibujando una senda de ajustes. Sin embargo, al menos por ahora, podr¨¢n evitar la austeridad y proteger la inversi¨®n gracias al bombeo de recursos del fondo de recuperaci¨®n europeo. Una herramienta que las instituciones internacionales aspiran a que adquiera una cierta permanencia para sufragar la transici¨®n verde, la inversi¨®n en defensa o la reconstrucci¨®n de Ucrania. El BCE, por su parte, recuerda que tiene un amplio balance con el que seguir reinvirtiendo. Y en caso de que vengan mal dadas para el sur, no descarta echar mano de alguna innovaci¨®n para intervenir.