El INE rebaja el crecimiento del primer trimestre en una d¨¦cima, hasta el 0,2%, y confirma el enfriamiento de la econom¨ªa

La econom¨ªa espa?ola apenas creci¨® un 0,2% trimestral entre enero y marzo, una d¨¦cima menos que el 0,3% que hab¨ªa estimado inicialmente el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE) en su avance publicado a finales de abril. Aunque solo sea por una d¨¦cima, esta revisi¨®n a la baja del dato del primer trimestre supone un nuevo jarro de agua fr¨ªa sobre unos datos econ¨®micos que encadenan sucesivas rebajas de previsiones desde que empez¨® la guerra de Ucrania.

En todo caso, se trata de una importante desaceleraci¨®n de la actividad, comparado con el vigoroso 2% de crecimiento trimestral que se registr¨® en el trimestre anterior, entre octubre y diciembre. El arranque de este a?o se vio muy perjudicado por la ¨²ltima oleada de la variante ¨®micron, los problemas de suministro, la huelga de transportistas y una inflaci¨®n rampante agravada por la guerra de Ucrania que est¨¢ erosionando el consumo: aunque en euros se pueda estar gastando m¨¢s, en vol¨²menes reales se est¨¢ comprando menos.

Y todo ello asfixi¨® el consumo de las familias, que se hundi¨® un 2% trimestral. Mucho menos que el desplome del 3,7% que hab¨ªa calculado el INE en el dato adelantado. Pero aun as¨ª, todav¨ªa representa una ca¨ªda muy acusada. El ahorro acumulado durante la pandemia sigue sin dar el impulso esperado al consumo.

En tasa interanual, el Producto Interior Bruto crece un 6,3% en lugar del 6,4% que apunt¨® en su primera estimaci¨®n el INE. Este ritmo de expansi¨®n es superior al 5,5% interanual del trimestre precedente. El motivo de que sea tan robusto se debe a que se compara con el primer trimestre del a?o pasado, cuando todav¨ªa abundaban las restricciones por la covid y el temporal Filomena torpede¨® la actividad.

El otro dato que se ha corregido mucho es el gasto de los turistas extranjeros: en la cifra adelantada se hab¨ªa recuperado con gran br¨ªo hasta situarse en niveles prepandemia; ahora se baja en m¨¢s de quince puntos y crece todav¨ªa un importante 5,2% trimestral, aunque se aleja bastante de las cotas previas a la covid. ¡°Esto es algo m¨¢s coherente con las estad¨ªsticas de llegadas, gasto y pernoctaciones, que no mejoraron con fuerza hasta abril¡±, se?ala Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, analista de Funcas. En consecuencia, las exportaciones se resienten y solo suman un 1% frente al 3,4% anterior: en los nuevos datos confirmados por el INE hay un menor protagonismo del sector exterior y resta menos la demanda interna. El consumo p¨²blico tambi¨¦n se revisa a la baja, qued¨¢ndose en un incremento trimestral casi nulo frente al aumento del 1,3% que hab¨ªa avanzado el INE.

No obstante, el comportamiento tan negativo del consumo contrasta con lo bien que fue el empleo en el mismo trimestre. Pese a haberse superado las cotas de ocupaci¨®n previas al coronavirus, todav¨ªa falta un 8% para restablecer el consumo que ten¨ªan los hogares antes de la pandemia. Esta es una de las discrepancias que ha estado apuntando el Gobierno para se?alar que el INE puede no estar midiendo de forma correcta la recuperaci¨®n. La econom¨ªa a¨²n se encuentra un 3,6% por debajo del nivel prepandemia. Al estar produciendo menos con m¨¢s trabajadores, la productividad se est¨¢ resintiendo. ¡°Llama la atenci¨®n la fuerte ca¨ªda de la productividad despu¨¦s de que se recobrara en los dos trimestres anteriores. El patr¨®n normal de una recuperaci¨®n ser¨ªa que subiese la productividad porque hayan sobrevivido las mejores empresas y, por lo tanto, las m¨¢s productivas¡±, explica Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez.

Mientras que el PIB ha crecido el 0,2%, la ocupaci¨®n en horas trabajadas se ha disparado un 3,2%. Esta disonancia no puede mantenerse mucho. O empieza a crecer m¨¢s el PIB que el empleo, o de seguir as¨ª en alg¨²n momento terminar¨¢ habiendo un frenazo abrupto en el mercado laboral. A menos que el PIB se est¨¦ midiendo mal, como afirma el Ejecutivo. La productividad por hora trabajada cae un 2,8% respecto al trimestre anterior despu¨¦s de que se hubiese casi restablecido la productividad previa a la pandemia.

El escenario m¨¢s inmediato es que la recuperaci¨®n de la campa?a tur¨ªstica brinde un impulso a?adido a la actividad, los fondos europeos empiecen a llegar a la econom¨ªa, y se vayan poco a poco arreglando las disrupciones en los suministros. Sin embargo, una vez pasado el verano, el escenario puede adquirir tonos m¨¢s sombr¨ªos. Las incertidumbres son muchas, empezando por la amenaza de los cortes de suministros de gas de Rusia. Las subidas de tipos del BCE se acusar¨¢n en una econom¨ªa espa?ola donde el 70% de las hipotecas todav¨ªa est¨¢n a inter¨¦s variable. Para entonces, se habr¨¢ cumplido un a?o completo de inflaciones elevadas haciendo mella en el consumo de los hogares y en los m¨¢rgenes de las empresas. En semejante contexto de incertidumbre y pese al efecto positivo de los fondos europeos, las compa?¨ªas desconocen cu¨¢les van a ser sus costes o a qu¨¦ precio se van a financiar. Adem¨¢s, en los sectores m¨¢s perjudicados por la pandemia todav¨ªa arrastran un exceso de endeudamiento. Y todo ello podr¨ªa acabar frenando la inversi¨®n pese al tir¨®n que deber¨ªan darle los fondos europeos.

Por no hablar del riesgo de que haya episodios de turbulencias en los mercados. Un ajuste de las valoraciones de los activos financieros entra?ar¨ªa una p¨¦rdida de riqueza y de confianza. En los mercados de deuda, las primas de riesgo podr¨ªa meter presi¨®n a la financiaci¨®n de pa¨ªses con desequilibrios como Espa?a, con una deuda p¨²blica y exterior muy elevada. Aunque de momento el escenario principal de todos los organismos es solo una ralentizaci¨®n de la actividad, los riesgos se acumulan en el horizonte.

Dicho esto, por ahora la inversi¨®n empresarial est¨¢ batiendo r¨¦cords. A pesar de la incertidumbre, los problemas de suministro y las subidas de costes, las inversiones en bienes de equipo y propiedad intelectual nunca hab¨ªa alcanzado unos niveles tan altos en los registros del INE. El Ejecutivo argumenta que esto se debe, en gran medida, a los fondos europeos. Incluso si todav¨ªa est¨¢n tardando en gastarse, las empresas ya se est¨¢n preparando con inversiones, se?alan fuentes ministeriales. Pese al mal dato de consumo, la r¨²brica de comercio, transporte y hosteler¨ªa recuper¨® un 2% trimestral. Por el contrario, la industria sufri¨® mucho en el primer trimestre los problemas de suministro y de costes, retrocediendo un 1,8% entre enero y marzo.