Los Gobiernos de Latinoam¨¦rica reducen sus emisiones de deuda externa

Ante las alzas en tasas de inter¨¦s en los mercados globales, los Gobiernos latinoamericanos est¨¢n recurriendo cada vez m¨¢s a organizaciones multilaterales y a sus mercados locales para financiarse. La emisi¨®n de bonos soberanos en el exterior cay¨® a la mitad, de acuerdo con datos de la calificadora de riesgo crediticio Fitch Ratings. La regi¨®n ha emitido solo 20.000 millones de d¨®lares en bonos en la primera mitad de este a?o, en comparaci¨®n con 37.500 millones en el mismo periodo el a?o pasado.

La emisi¨®n soberana de Am¨¦rica Latina ha estado entre las m¨¢s grandes entre mercados emergentes en los ¨²ltimos a?os, apuntan los analistas Shelly Shetty y Christopher Dychala en un reporte publicado el martes, pero esto ha cambiado en lo que va del a?o. ¡°Las menores necesidades de financiaci¨®n y una mayor dependencia de los mercados nacionales y a los acreedores multilaterales en el contexto de condiciones financieras internacionales m¨¢s restrictivas y vol¨¢tiles apuntalan la ca¨ªda¡±, dice el reporte. ¡°Fitch espera que la emisi¨®n en el segundo semestre de 2022 se mantenga restringida a medida que aumentan las tasas de inter¨¦s de los mercados desarrollados para hacer frente a la alta inflaci¨®n¡±.

La semana pasada, el banco central estadounidense, la Reserva Federal, increment¨® por cuarto mes consecutivo su tasa de inter¨¦s referencia para hacer frente a la inflaci¨®n que aqueja a gran parte del mundo. Los bancos centrales en Latinoam¨¦rica iniciaron sus propios ciclos alcistas desde el a?o pasado, lo que ha encarecido el costo del financiamiento. Durante la ¨²ltima d¨¦cada, muchos mercados emergentes han gozado de tasas de inter¨¦s m¨¢s bajas en el exterior que en casa.

Este a?o, los d¨¦ficits fiscales dejaron de crecer, en parte por el fuerte crecimiento del producto interno bruto por la recuperaci¨®n de la pandemia, as¨ª como por los altos precios de las materias primas y el retiro del apoyo de la covid-19. Esto est¨¢ reduciendo las necesidades de endeudamiento en comparaci¨®n con 2021.

¡°Sin embargo, los gobiernos han presentado medidas fiscales y de gasto en diversos grados para mitigar el impacto de los altos precios del combustible y los alimentos, reduciendo as¨ª el beneficio fiscal neto¡±, apunta Fitch. ¡°Los costos de endeudamiento m¨¢s altos en un momento en que la carga de la deuda ha aumentado en toda la regi¨®n pone de relieve la vulnerabilidad ante el endurecimiento de las condiciones de financiamiento externo¡±.

Entre las emisiones de bonos m¨¢s grandes en lo que va del a?o destaca la de M¨¦xico, uno de tres pa¨ªses con grados de inversi¨®n junto con Panam¨¢ y Chile en la tabla de Fitch. M¨¦xico coloc¨® 1.800 millones de deuda en euros y 3.000 millones en d¨®lares en los mercados de Taiw¨¢n y en Luxemburgo, las cuales fueron antes de la invasi¨®n rusa en Ucrania. Los soberanos con grado de subinversi¨®n fueron de Paraguay, Bolivia y Rep¨²blica Dominicana, pa¨ªses que regresaron a los mercados este a?o. En el caso de Bolivia, el pa¨ªs no hab¨ªa emitido bonos en el exterior desde 2017 y lo logr¨® este a?o colocando 850 millones de d¨®lares para refinanciar los pr¨®ximos vencimientos.

Argentina, Ecuador y El Salvador siguen excluidos de los mercados de capitales internacionales y Fitch destaca el riesgo del pa¨ªs centroamericano. ¡°Un vencimiento de 800 millones de d¨®lares en deuda en enero de 2023 es un riesgo clave para El Salvador, aunque el gobierno ha anunciado recientemente su intenci¨®n de recomprar bonos¡±, dicen los analistas de Fitch. Argentina, por su parte, ¡°sigue sumida en la inestabilidad pol¨ªtica, econ¨®mica y de los mercados financieros. El servicio de la deuda de los bonos reestructurados en moneda fuerte es bajo hasta 2024, pero aumentar¨¢ notablemente a partir de 2025¡å.

Las tasas de los bonos en Ecuador han subido este a?o, apunta Fitch, a pesar de que los vencimientos de deuda a corto plazo son manejables y el programa que firm¨® con el Fondo Monetario Internacional reducen el riesgo de financiamiento. ¡°Pero las tasas m¨¢s altas reflejan las crecientes incertidumbres de las protestas sociales¡±, dicen los especialistas.

A diferencia de otras regiones emergentes en el mundo, Am¨¦rica Latina ha visto entradas netas de capital financiero en la primera mitad del a?o. Esto se debe a la distancia relativa de la guerra en Ucrania y el ciclo temprano de ajuste monetario. ¡°Pero este desempe?o superior probablemente se pondr¨¢ a prueba a medida que la regi¨®n se desacelera y los precios de las materias primas retroceden y las condiciones de financiamiento externo se endurecen a¨²n m¨¢s¡±, advirtieron Shelly y Dychala.