El BCE se suma al discurso duro de la Reserva Federal contra la inflaci¨®n en Jackson Hole

Jerome Powell no est¨¢ solo. El discurso duro contra la inflaci¨®n pronunciado este viernes en Jackson Hole (Wyoming) por el presidente de la Reserva Federal ha sido secundado este s¨¢bado por representantes del Banco Central Europeo (BCE). El mensaje es similar: hay que actuar r¨¢pido y con contundencia para evitar que la inflaci¨®n se enquiste, despu¨¦s del error de haber pensado que iba a ser transitoria, ha se?alado la consejera del BCE Isabel Schnabel en su intervenci¨®n en el foro. El gobernador del banco central de Letonia ha sido m¨¢s concreto y en declaraciones a Reuters ha pronosticado una subida de tipos de 0,5 a 0,75 puntos en la reuni¨®n del BCE de noviembre.

¡°La alta inflaci¨®n se ha convertido en la principal preocupaci¨®n de los ciudadanos de muchos pa¨ªses¡±, ha admitido Schnabel. ¡°Tanto la probabilidad como el coste de que la alta inflaci¨®n actual se afiance en las expectativas son inc¨®modamente altos. En este entorno, los bancos centrales deben actuar con contundencia. Necesitan pronunciarse con determinaci¨®n contra el riesgo de que la gente empiece a dudar de la estabilidad a largo plazo de nuestras monedas¡±, ha a?adido.

Schnabel ha contrapuesto dos alternativas. Actuar con cautela, puesto que la inflaci¨®n se debe a choques externos de oferta como la pandemia y la guerra de Ucrania y no est¨¢ claro que las subidas de tipos sean el remedio adecuado, o hacerlo con decisi¨®n, incluso asumiendo ¡°el riesgo de un menor crecimiento y un mayor desempleo¡±. Y, sin dudarlo, se ha inclinado por esta ¨²ltima opci¨®n, porque ¡°minimiza los riesgos de resultados econ¨®micos muy malos en el futuro¡±.

El razonamiento es muy similar al de Powell, que dijo que las subidas de tipos debilitar¨¢n el mercado de trabajo y provocar¨¢n ¡°algo de dolor¡± a familias y empresas, pero que ¡°si no se restablece la estabilidad de los precios, el dolor ser¨¢ mucho mayor¡±. Y como el presidente de la Fed, la consejera del BCE ha recordado los errores de la d¨¦cada de 1970, al tiempo que ha admitido el error de considerar ahora que la inflaci¨®n iba a ser transitoria.

La posici¨®n de Schnabel no es una sorpresa. Se da por hecho que los tipos volver¨¢n a subir en septiembre. Para el BCE, sin embargo, la situaci¨®n es a¨²n m¨¢s complicada que para la Reserva Federal. Powell parte de una situaci¨®n de pr¨¢cticamente pleno empleo, mientras que en Europa la econom¨ªa est¨¢ m¨¢s d¨¦bil y el riesgo de recesi¨®n es m¨¢s marcado si cabe. De hecho, algunos miembros del BCE habr¨ªan preferido que la subida de tipos de julio fuera de 0,25 puntos y no de los 0,5 aprobados, seg¨²n han revelado las actas de la reuni¨®n.

Pese a ello, Schnabel ha sido clara: ¡°Para recuperar y preservar la confianza es necesario volver a situar la inflaci¨®n en el objetivo r¨¢pidamente. Cuanto m¨¢s tiempo se mantenga la inflaci¨®n en niveles elevados, mayor ser¨¢ el riesgo de que el p¨²blico pierda la confianza en nuestra determinaci¨®n y capacidad de preservar el poder adquisitivo¡±, ha dicho.

Una subida en septiembre

En julio, el BCE elev¨® los tipos en 50 puntos b¨¢sicos (la mayor subida en 22 a?os) hasta llegar a cero y los mercados esperaban un movimiento similar en la pr¨®xima reuni¨®n, el 8 de septiembre, pero el deterioro de los datos de la inflaci¨®n hacen considerar un movimiento m¨¢s dr¨¢stico. Seg¨²n Martins Kazaks, gobernador del Banco Central de Letonia (y, como tal, parte del consejo de Gobierno del Banco Central Europeo), una recesi¨®n en la eurozona es algo muy probable, pero no ser¨¢ suficiente para hacer caer la inflaci¨®n, lo que obligar¨¢ a una fuerte subida de tipos en septiembre, mayor a¨²n que lo estimado por los mercados.

¡°Subir anticipadamente los tipos es una elecci¨®n razonable de pol¨ªticas¡±, ha afirmado Kazaks en una entrevista a Reuters en Jackson Hole. ¡°Deber¨ªamos estar abiertos a considerar incrementos de entre 50 y 75 puntos b¨¢sicos¡±. En Letonia, los precios en julio registraron un aumento de un 21,5% con respecto al mismo mes de 2021. En el conjunto de la eurozona, la inflaci¨®n del 8,9% es cuatro veces superior al objetivo del BCE, del 2%, y, lo que es m¨¢s problem¨¢tico, los datos subyacentes (que excluyen factores vol¨¢tiles como los precios de los alimentos y de la energ¨ªa) tambi¨¦n son elevados.

Kazaks ha afirmado que ¡°evitar una recesi¨®n va a ser muy dif¨ªcil¡± en estas condiciones. ¡°Es lo que damos por hecho en Letonia¡±, ha indicado a Reuters. En estas condiciones, el BCE ha de abandonar su pol¨ªtica de est¨ªmulos en el primer trimestre de 2023, en principio para llegar a una situaci¨®n de neutralidad, en la que el banco central ni frena ni estimula la econom¨ªa. ¡°Pero si vemos que hay que ir m¨¢s all¨¢ de la neutralidad, no tengo dudas de que iremos¡±, ha afirmado. ¡°Si no vemos un descenso significativo de la inflaci¨®n subyacente, tendremos que hacerlo. Pero no nos adelantemos¡±, ha se?alado.