Claves | ?Por qu¨¦ una subida de tipos de inter¨¦s reduce la inflaci¨®n?

El Banco Central Europeo (BCE) ha anunciado este jueves una subida de tipos de inter¨¦s del 0,75%, la mayor de su historia. El debate se centra en si el alza es excesiva o si llega tarde. Pero, ?en qu¨¦ consiste exactamente esta herramienta econ¨®mica? ?Por qu¨¦ subir el precio del dinero puede bajar los precios de los dem¨¢s productos? La respuesta a esta pregunta es muy compleja, aunque se puede reducir de forma muy simplificada a una cuesti¨®n de oferta y demanda: cuando un bien o servicio est¨¢ muy demandado, su precio sube. Al elevar los tipos, la financiaci¨®n de familias y empresas es m¨¢s cara, as¨ª que se lo piensan dos veces antes de pedir un cr¨¦dito para consumir o invertir, lo que reduce la demanda y, a rengl¨®n seguido, los precios:

Enfriar la econom¨ªa

En la jerga econ¨®mica, la subida de tipos se utiliza para enfriar una econom¨ªa recalentada, aquella en la que las empresas no son capaces de generar la oferta de productos y servicios que su demanda les pide. Esto se suele dar en situaciones de pleno empleo, como la de Estados Unidos actualmente, donde se ha producido una explosi¨®n del consumo tras la pandemia.

¡°La pol¨ªtica monetaria [y, con ella, la subida de tipos] funciona a trav¨¦s de la demanda¡±, comenta Jos¨¦ Garc¨ªa Montalvo, profesor de la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona. Garc¨ªa Montalvo pone como ejemplo al sector tur¨ªstico, uno de los m¨¢s afectados por la inflaci¨®n este verano: mucha gente ha pedido cr¨¦ditos al consumo para irse de vacaciones este a?o; al subir los tipos, estos pr¨¦stamos son m¨¢s costosos y menos gente puede ir a los hoteles, lo que obliga a los hosteleros a bajar los precios. ¡°Si la demanda se contrae, los precios se moderan¡±, apunta.

Por otro lado, como se?ala el catedr¨¢tico de econom¨ªa de la Universidad de Barcelona Antonio Garrido, la subida de tipos hace que las entidades de cr¨¦dito como los bancos den menos pr¨¦stamos ante un mayor riesgo de impago: al encarecerse los cr¨¦ditos, suben los intereses del pr¨¦stamo y los gastos financieros. Por ello, los bancos son m¨¢s exigentes con sus clientes, porque la probabilidad de morosidad aumenta.

Ayudar a un euro d¨¦bil

Esta herramienta tambi¨¦n tiene efectos en el mercado de divisas, aunque, como se?ala Garc¨ªa Montalvo, son indirectos. El euro marc¨® este lunes su m¨ªnimo frente al d¨®lar en 20 a?os. Como Estados Unidos ya ha subido los tipos de forma m¨¢s agresiva, los inversores se van all¨ª porque el billete verde se aprecia respecto al euro. De esta forma, compran m¨¢s d¨®lares, as¨ª que su valor sube: otra vez, la oferta y la demanda.

?Y en qu¨¦ afecta eso a la inflaci¨®n en Europa? ¡°Pues que aqu¨ª compramos petr¨®leo y otros productos en d¨®lares, y con un euro d¨¦bil nos sale m¨¢s caro¡±, sentencia el economista. Tradicionalmente, la fortaleza de la moneda com¨²n ha castigado las exportaciones comunitarias, pero ahora supone un contratiempo para la econom¨ªa, puesto que los contratos energ¨¦ticos est¨¢n denominados en el billete verde. Es decir, el desplome del euro hace que el Viejo Continente tenga que pagar m¨¢s cara la energ¨ªa (y las materias primas) que llegan de fuera de Europa, y eso agrava las tensiones inflacionistas.

?Y si el problema es de oferta?

Si la subida de tipos act¨²a sobre la demanda, ?de qu¨¦ sirve cuando el problema est¨¢ en la oferta? Aqu¨ª se sit¨²a el epicentro de uno de los grandes debates sobre las recientes subidas de tipos en la zona euro. La principal causa de la inflaci¨®n en Europa, apunta Garrido, es ¡°un shock en la oferta¡±: la oferta de gas se ha reducido por la guerra de Ucrania y las sanciones a Rusia ¡ª Mosc¨² anunci¨® el viernes pasado el cierre del gasoducto Nord Stream, una de las principales de entradas de gas en la Uni¨®n Europea ¡ª , y su precio, igual que el de la electricidad, se ha disparado. Adem¨¢s, los problemas en la cadena de suministros tambi¨¦n presionan al alza el IPC.

Que la subida de tipos sea una herramienta de demanda no significa que no tenga efectos sobre una inflaci¨®n de oferta. Como se?ala el Eurobanco en un texto explicativo publicado despu¨¦s de la subida de julio, si los ciudadanos y las empresas piensan que la elevada inflaci¨®n es un fen¨®meno duradero, es probable que los trabajadores exijan subidas salariales y que los empresarios aumenten los precios de sus productos o servicios, como explica Raymond Torres, director de Coyuntura Econ¨®mica del think tank Funcas. Por ello, con un mensaje contundente de subida de tipos para contener los precios, aunque sea a trav¨¦s de la demanda, se moderar¨¢n las expectativas futuras de inflaci¨®n. Y as¨ª se ataja este problema de forma indirecta: ¡°Se evitan los efectos de segunda ronda sobre los precios¡±.

?Un dolor inevitable?

Para Garrido, el BCE usa su arsenal a sabiendas de que para conseguir los efectos deseados, causar¨¢ sufrimiento. ¡°Las medidas sirven aunque el problema sea de oferta¡±, apunta Garc¨ªa Montalvo, ¡°pero el coste es enorme¡±. En este contexto, la coyuntura actual, sumada a una pol¨ªtica monetaria agresiva, podr¨ªan llevar a una recesi¨®n. Ya sucedi¨® en los ochenta, con Paul Volcker, entonces presidente de la Reserva Federal, que venci¨® a la inflaci¨®n a costa de dos recesiones. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, no ha descartado que, de no solucionarse el problema del gas, la zona euro pueda entrar en recesi¨®n en 2023.

Hay varios conceptos que los tres economistas repiten como un mantra: dolor, sufrimiento y sacrificio. ¡°La deflaci¨®n puede venir con sufrimiento o sin sufrimiento¡±, apunta Garc¨ªa Montalvo. Para Jerome Powell, actual presidente de la Reserva Federal, parece que est¨¢ claro: esta lucha provocar¨¢ ¡±un cierto dolor a hogares y empresas¡±, avis¨® a finales de agosto.