El BCE eleva los tipos de inter¨¦s un 0,75%, la mayor subida de la historia de la zona euro

El Banco Central Europeo (BCE) ha declarado este jueves la guerra total a la inflaci¨®n con la mayor subida de tipos de inter¨¦s jam¨¢s realizada en los casi 24 a?os de historia de la instituci¨®n. La autoridad monetaria ha decidido incrementar el precio del dinero en tres cuartos de punto, hasta el 1,25%. Con este aumento, la entidad presidida por Christine Lagarde busca atajar un alza de precios que alcanza ya el 9,1% en la zona euro, pese a los signos de recesi¨®n que ya se vislumbran. Los analistas daban por descontada esa subida tras la fuerte depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar, que se ha convertido en otra puerta de entrada de la inflaci¨®n. Pero Fr¨¢ncfort no va a quedarse ah¨ª. En su comparecencia posterior al Consejo de Gobierno, Lagarde ha afirmado que los tipos a¨²n est¨¢n ¡°muy lejos¡± de poder lograr la estabilidad de precios y ha anunciado nuevas subidas ¡°en las pr¨®ximas reuniones¡±.

En apenas dos meses, y con solo dos movimientos, el BCE ha dejado atr¨¢s ocho a?os de intereses negativos y una extraordinaria expansi¨®n monetaria y ha devuelto los tipos a los niveles de 2011, justo antes de la era Draghi. La subida aprobada por la autoridad de la zona euro poco podr¨¢ hacer contra el incremento de los precios de la energ¨ªa provocado por la guerra en Ucrania, que sigue siendo la principal causa de la elevada inflaci¨®n. Lagarde lo ha admitido: el alza de precios en Europa nada tiene que ver con la de Estados Unidos. Tampoco con la del Reino Unido. Sin embargo, las fuertes subidas de la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han hecho mella en el Eurobanco, que ha decidido apretar tambi¨¦n con fuerza la palanca de los tipos de inter¨¦s.

A la decisi¨®n, tomada por unanimidad por el Consejo de Gobierno, han contribuido las nuevas perspectivas formuladas por los economistas del BCE, que prev¨¦n que la inflaci¨®n media este a?o sea del 8,1% (frente al 6,8% que contemplaban en junio) y del 5,5% en 2023 (en lugar del 3,5%). El problema est¨¢ a medio plazo, en 2024, para cuando se prev¨¦ que todav¨ªa se sit¨²e en el 2,3%. ¡°Estamos lejos de unos tipos en los que veamos a la inflaci¨®n volver al objetivo del 2%¡±, ha afirmado la francesa en varias ocasiones, preparando a los mercados para nuevas subidas.

El momento para realizar estos aumentos, sin embargo, es muy delicado. En v¨ªsperas de que los ministros de la UE adopten m¨¢s medidas para el fr¨ªo invierno al que los aboca el cierre del grifo del gas por parte de Rusia, el BCE ha confirmado que ¡°se espera un estancamiento de la econom¨ªa¡± durante el ¨²ltimo trimestre de 2022 y el primero de 2023. Es m¨¢s, para el a?o que viene la entidad prev¨¦ un crecimiento de solo un 0,9%, 1,2 puntos menos de que en junio. Y no excluye que la zona euro entre en recesi¨®n si Rusia deja de mandar gas, Europa no halla la f¨®rmula para reemplazarlo y se ve obligada al racionamiento.

La depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar, que el BCE siempre ha mirado de reojo, es otra de las claves del aumento. La tasa de cambio ya estuvo detr¨¢s de la primera subida de tipos de la historia en la instituci¨®n, en febrero de 2000. Entonces, bajo la presidencia del holand¨¦s Wim Duisenberg, el BCE decidi¨® incrementar el precio del dinero para apuntalar el euro, que lleg¨® a los 97 centavos. M¨¢s de dos d¨¦cadas despu¨¦s, la moneda europea ha vuelto a perder la paridad e incluso a situarse por debajo de los 99 centavos despu¨¦s de que la Reserva Federal siga empleando mano dura frente al alza de precios. Y si bien la fortaleza del euro tradicionalmente ha castigado las exportaciones comunitarias, ahora se erige como un fuerte viento de cara para la econom¨ªa, puesto que los contratos energ¨¦ticos est¨¢n denominados en d¨®lares. En plata: el desplome del euro encarece la energ¨ªa y agrava las tensiones inflacionistas.

A pesar de que las actas de la reuni¨®n de este jueves no se publicar¨¢n hasta el mes que viene, los halcones ten¨ªan ahora una gran baza para imponer la subida de 75 puntos b¨¢sicos. En el pasado, los pa¨ªses de la periferia advert¨ªan sobre las subidas bruscas de tipos por la posibilidad de que se dispararan de nuevo las primas de riesgo, generando una crisis de deuda como la de hace una d¨¦cada. Sin embargo, el BCE ha ido ajustando sus reinversiones de los programas de deuda a los pa¨ªses con m¨¢s peligro de sufrir desajustes. Y Lagarde afirm¨® que seguir¨¢ haci¨¦ndolo. Adem¨¢s, el BCE cuenta con un nuevo instrumento, el TPI (por sus siglas en ingl¨¦s de Transmission Protection Instrument), para adquirir bonos de pa¨ªses que est¨¦n siendo castigados por los mercados y que cumplan con las reglas fiscales, los planes de recuperaci¨®n y no presenten grandes desequilibrios macroecon¨®micos.

Lagarde, que ha querido lanzar tambi¨¦n un mensaje de firmeza ante las negociaciones salariales que se avecinan en oto?o, ha seguido sosteniendo que el BCE est¨¢ en pleno proceso de ¡°normalizaci¨®n¡± de su pol¨ªtica monetaria, sin especificar hasta d¨®nde llegar¨¢n los tipos. Ni siquiera aclar¨® si la entidad se detendr¨¢ cuando se alcance una tasa que pueda ser considerada neutra (aquella que no impulsa pero tampoco da?a una econom¨ªa) o est¨¢ dispuesta a enfriar la econom¨ªa, como sugiri¨® la consejera alemana del BCE Isabel Schnabel. Eso se ver¨¢, dijo, ¡°reuni¨®n a reuni¨®n¡±.

Los analistas hacen ya sus c¨¢balas con un BCE tomado ya por los halcones. La firma de inversi¨®n Nomura prev¨¦ una subida de 75 puntos b¨¢sicos en octubre y otra igual en diciembre, a la que se a?adir¨ªan 25 puntos b¨¢sicos en febrero de 2023, cuando los tipos alcanzar¨ªan el 3%. ¡°El Banco Central Europeo est¨¢ completamente determinado a subir tipos de forma agresiva¡±, se?ala Carsten Brzeski, jefe de Macro de ING. La entidad holandesa, sin embargo, cree que el BCE es demasiado optimista con sus previsiones de crecimiento y que solo podr¨¢ subir 75 puntos b¨¢sicos hasta diciembre. Los mercados europeos a¨²n se mostraron dubitativos con las palabras de Lagarde, pero acabaron cerrando en verde. El euro, sin embargo, sigui¨® cayendo frente al d¨®lar.