La senda del halc¨®n

La reuni¨®n de la Reserva Federal de esta semana era ¡ªde nuevo¡ª particularmente esperada no solo por su destacado anuncio sobre los tipos de inter¨¦s, sino porque tambi¨¦n se presentaban proyecciones econ¨®micas de largo plazo, incluida la ruta esperada de los tipos de inter¨¦s hasta 2025. Una senda para los halcones. No es que la Fed pueda asegurar que los tipos no bajar¨¢n en los pr¨®ximos tres a?os, pero la imagen que deb¨ªa proyectar era dura, sugiriendo que el precio del dinero estar¨¢ ah¨ª, en cotas m¨¢s altas de las acostumbradas estos ¨²ltimos a?os, durante bastante tiempo. Una foto contundente para enfriar la econom¨ªa hoy y, de una vez por todas, ir aminorando la inflaci¨®n. Al menos, la parte de subida de precios que est¨¢ en su mano. Es el tiempo de los halcones. Como esa ave rapaz, no son las m¨¢s r¨¢pidas en vuelo horizontal, pero, cuando cazan en picado llegan hasta 300 km/h. Mantienen el pulso y, cuando llega su momento, pisan el acelerador, como sucede ahora con las elevaciones de tipos de inter¨¦s.

La subida de tres cuartos de punto, aun siendo de magnitud considerable, era lo esperado. El rumbo alcista ha quedado claro, con la proyecci¨®n de que el tipo oficial llegar¨¢ hasta el 4,6% en 2023 en Estados Unidos. Subir en esta ocasi¨®n un punto porcentual estaba sobre la mesa, pero la Fed tampoco quiere parecer desesperada. Cada apret¨®n del 0,75% es una subida de costes financieros considerables. Est¨¢ por ver hasta qu¨¦ punto es un cubito de hielo para el term¨®metro de los precios. Todos los cambios significativos de tipos de inter¨¦s tienen ganadores y perdedores, certidumbres y riesgos. No podemos olvidar que muchas empresas en todo el mundo (en Estados Unidos hasta el 30%) presentan vulnerabilidad financiera en distinto grado y, para muchas, una subida de tipos de inter¨¦s es una presi¨®n para su deuda, un apret¨®n en el cuello de su viabilidad. Otra implicaci¨®n de esta senda m¨¢s alcista en EEUU es la apreciaci¨®n del d¨®lar, que alimenta la inflaci¨®n v¨ªa importaciones en Europa.

Hay algo que resulta curioso en estos anuncios duros de pol¨ªtica monetaria. Por un lado, la Fed (tambi¨¦n el BCE y otros) asegura estar siguiendo un enfoque mucho m¨¢s contingente que en los ¨²ltimos a?os. Esto supone que se act¨²a seg¨²n las circunstancias y datos de cada momento porque no sabemos a ciencia cierta a¨²n si el pico de inflaci¨®n se ha alcanzado y, sobre todo, cu¨¢nto tiempo cuesta bajar a cotas respirables el crecimiento de los precios. Por otro lado, proyectan a largo plazo (siendo tambi¨¦n bastante incierto) con un mensaje tambi¨¦n de dureza. Sin embargo, si finalmente los cr¨ªticos con estas pol¨ªticas aciertan y se produce una pasada de frenada (una recesi¨®n dolorosa y duradera), tendr¨¢n no solo que frenar las subidas de tipos sino, incluso, dar marcha atr¨¢s. La gran pregunta es d¨®nde estar¨¢ la inflaci¨®n llegado el momento. Y ese instante se antoja el primer semestre de 2023. Existen no pocos riesgos, pero el aumento de los precios es el m¨¢s claro y evidente y cruzarse de brazos no es una opci¨®n.