El BCE rechaza comprometerse a seguir subiendo los tipos de inter¨¦s ante las turbulencias financieras

El Banco Central Europeo (BCE) busca encajar su estrategia al nuevo panorama de turbulencias financieras. La presidenta de la autoridad monetaria, Christine Lagarde, ha advertido este mi¨¦rcoles de que rebajar la inflaci¨®n hasta el objetivo del 2% sigue siendo ¡°innegociable¡±, pero tambi¨¦n ha avisado de que la incertidumbre impone no atarse a una hoja de ruta. ¡°Ni estamos comprometidos a subirlos m¨¢s ni hemos terminado con las subidas de tipos¡±, ha sostenido Lagarde en una encuentro con analistas. Tras haber realizado la mayor subida de su historia en nueve meses, la francesa ha detallado que su pr¨®ximo movimiento depender¨¢ de tres variables: las previsiones del alza de precios, la inflaci¨®n subyacente y la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Es decir, que los consejeros valorar¨¢n la senda que sigan los precios, pero tambi¨¦n que las restricciones de cr¨¦dito no desestabilicen la situaci¨®n financiera. O lo que es lo mismo, que ese proceso ser¨¢ ¡°ordenado¡±.

Lagarde ha echado mano a dos cl¨¢sicos, a John Maynard Keynes y a Voltaire, para justificar la ausencia de una gu¨ªa con la que avanzar entre la niebla. Hasta ahora, la francesa hab¨ªa resuelto el dilema entre crecimiento e inflaci¨®n dando prioridad al mandato del BCE de controlar los precios. Sin embargo, la jefa del Eurobanco ahora tiene una misi¨®n mucho m¨¢s compleja: seguir combatiendo una inflaci¨®n, cuyo ¨ªndice subyacente que sigue considerando ¡°fuerte¡±, sin que descarrile la estabilidad financiera de la zona euro. Los mercados ya han anticipado que las subidas de tipos ser¨¢n mucho m¨¢s moderadas a partir de ahora, lo cual se ha reflejado en la ca¨ªda del eur¨ªbor. Pero ante los analistas que siguen de cerca sus pol¨ªticas, Lagarde ha insistido en que no existe ninguna disyuntiva entre ¡°estabilidad de precios y estabilidad financiera¡±. Es decir, el BCE ve posible aplacar a una y otra con diferentes herramientas.

Fr¨¢ncfort decidi¨® el pasado jueves por una amplia mayor¨ªa de su consejo de gobierno que atacar¨ªa la inflaci¨®n con una subida de tipos de medio punto, lo cual deja el precio del dinero en un 3,5% y la facilidad de dep¨®sito en el 3%. A la vez, se mostr¨® dispuesto a calmar los mercados con los instrumentos que tiene a su alcance y, en concreto, proporcionando liquidez al sistema. Ese tambi¨¦n parece ser el camino que quiere emprender la Reserva Federal, que este mi¨¦rcoles debe decidir si sube los tipos de inter¨¦s en un cuarto de punto, dej¨¢ndolos en la horquilla de entre el 4,75% y el 5%. El domingo por la noche, todos los grandes bancos centrales mundiales decidieron lanzar una acci¨®n concertada para estabilizar los mercados financieros.

A partir de ah¨ª es donde entra en juego Keynes, quien consider¨® absurdo otorgar una gran importancia en la formaci¨®n de expectativas a cuestiones que son todav¨ªa muy inciertas. Por ejemplo, qu¨¦ repercusi¨®n tendr¨¢n las turbulencias financieras que est¨¢ atravesando el mundo. La francesa ha recordado que el BCE cerr¨® sus proyecciones de inflaci¨®n a principios de marzo, por lo que esa tasa del 2,1% proyectada para 2025 a¨²n no recoge esas tensiones. ¡°Esto implica incertidumbre adicional en torno a las proyecciones base tanto para el crecimiento como para la inflaci¨®n¡±, ha recordado.

Estrategia ¡°s¨®lida¡±

Por ello, Lagarde ha abogado por una estrategia abierta y a la vez ¡°s¨®lida¡±, que por fin dependa tanto de los datos que vayan llegando sobre la inflaci¨®n ¡ªtanto la general como la subyacente¡ª como de las condiciones con las que la pol¨ªtica monetaria llega a la econom¨ªa real. ¡°Si bien unas condiciones crediticias m¨¢s restrictivas son parte del mecanismo por el que nuestro endurecimiento en ¨²ltima instancia frena las presiones excesivas sobre los precios y lleva la inflaci¨®n de regreso a la meta [del 2%], nos aseguraremos de que el proceso sea ordenado en todo momento¡±, ha advertido.

Lagarde ya hab¨ªa salido a tranquilizar los mercados ante los bandazos que sufri¨® la banca de la zona por las crisis desatadas por Silicon Valley Bank y Credit Suisse. El ¨²ltimo mensaje de tranquilidad se produjo durante una comparecencia ante el Parlamento Europeo, cuando garantiz¨® que la banca europea es ¡°resistente, con fuertes posiciones de capital y de liquidez¡±, con muy poca exposici¨®n a la malograda entidad suiza. ¡°Son millones, y no miles de millones¡±, afirm¨® entonces la francesa, quien de nuevo se mostr¨® dispuesta a sacar toda la artiller¨ªa necesaria. ¡°Estamos preparados para responder seg¨²n sea necesario para preservar la estabilidad de precios y la estabilidad financiera de la zona euro¡±, agreg¨®.

A medida que la crisis financiera va amainando, no obstante, los consejeros del BCE van retomando posiciones. Seg¨²n Financial Times, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, ha urgido a mantener una pol¨ªtica ¡°tozuda¡± contra la inflaci¨®n. Nagel, del ala dura del BCE, ha abogado por seguir subiendo los tipos de inter¨¦s. ¡°Nuestra lucha contra la inflaci¨®n no ha terminado¡±, ha dicho. En el otro extremo, el italiano Fabio Panetta, uno de los l¨ªderes del sector heterodoxo, ha pedido calibrar la pol¨ªtica del Eurobanco con prudencia. ¡°No queremos conducir como locos de noche con las luces apagadas¡±, ha afirmado.

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