Las farmac¨¦uticas que hicieron caja por la covid se desinflan tras la pandemia

Con el estallido de la pandemia, las grandes compa?¨ªas farmac¨¦uticas se lanzaron ¡ªcon el impulso de los Estados¡ª, a una carrera contrarreloj por conseguir una vacuna viable contra la enfermedad. Aquellas que consiguieron este hito, o que desarrollaron medicamentos eficaces contra el virus, no solo vieron c¨®mo sus ventas alcanzaron niveles nunca vistos en 2021 y 2022, sino tambi¨¦n c¨®mo sus valoraciones en Bolsa se dispararon. Ahora, m¨¢s de tres a?os despu¨¦s del comienzo de una de las alertas sanitarias m¨¢s graves que se recuerdan, la euforia burs¨¢til y de facturaci¨®n ha acabado para estas empresas: farmac¨¦uticas como Pfizer, Moderna o BioNTech han ca¨ªdo m¨¢s de un 25% en Bolsa en el ¨²ltimo a?o, y sus ventas se reducen en dobles d¨ªgitos, lastradas por las pobres o inexistentes ventas de vacunas.

La normalizaci¨®n de la covid ha dejado una imagen muy diferente a la que mostraban las cuentas de estas compa?¨ªas durante la pandemia: a finales de 2021, y con la variante ¨®micron apretando, las farmac¨¦uticas cerraron un a?o de oro, con m¨¢s 65.000 millones en ventas. Pfizer, una de las m¨¢s grandes del mundo, roz¨® su r¨¦cord de 22.000 millones aquel a?o, y lo pulveriz¨® en 2022 gracias a su vacuna y su medicamento contra la covid: gan¨® 31.372 millones de d¨®lares, un 43% m¨¢s. BioNTech, la alemana que desarroll¨® en primer lugar la vacuna comercializada por Pfizer, pas¨® de tener un beneficio de 15,2 millones de euros en 2020 a 3.166,2 millones en 2021. Esto es, multiplic¨® sus beneficios por m¨¢s de 200, impulsada por los derechos que le pagaba la multinacional estadounidense.

Y la lista sigue: Moderna gan¨® 17.675 millones de d¨®lares en 2021, tras haberse anotado unas ganancias de apenas 200 el a?o anterior. Johnson & Johnson impuls¨® sus beneficios un 172% aquel a?o, hasta los 4.736 millones. El caso de AstraZeneca, sin embargo, fue particular: la farmac¨¦utica brit¨¢nica aument¨® m¨¢s de un 40% sus ventas ¡ªen 2021 vendi¨® 3.917 millones de d¨®lares en vacunas¡ª, pero su beneficio se desplom¨® m¨¢s de un 95%. El laboratorio no comercializaba las vacunas con ¨¢nimo de lucro mientras durase la pandemia, defend¨ªan, y su resultado final se vio afectado por la adquisici¨®n de otra compa?¨ªa.

Cotizaci¨®n

El aumento generalizado de ventas y beneficios vino de la mano, como suele ser habitual, de un sonoro avance burs¨¢til. Un breve vistazo a las gr¨¢ficas de rendimientos en Bolsa de las farmac¨¦uticas revela c¨®mo se tomaron los inversores que lograran desarrollar vacunas viables: Pfizer, por ejemplo, se revaloriz¨® un 60% en 2021, y lleg¨® a alcanzar un pico de unos 60 d¨®lares la acci¨®n, lejos de los 35 que ronda ahora. Otro caso: en agosto de 2021, la acci¨®n de Moderna roz¨® el techo de los 500 d¨®lares, casi cuatro veces m¨¢s que su cotizaci¨®n actual.

Este rally comercial y burs¨¢til fue excepcional por la magnitud de la pandemia y de la respuesta a ella, pero no es una sorpresa para aquellos que conocen el funcionamiento del sector: gana el que consigue desarrollar un producto clave. ¡°La innovaci¨®n es intr¨ªnseca al sector, es parte de su ADN¡±, se?ala Ana G¨®mez, analista del banco de inversi¨®n Renta 4. De la mano de la innovaci¨®n, apunta G¨®mez, vienen el flujo de caja y las oportunidades de expandirse. Y, de paso, los avances en Bolsa.

Sin embargo, el furor parece haber terminado: en los ¨²ltimos d¨ªas, las grandes farmac¨¦uticas han ido publicando sus resultados de la primera mitad del a?o, donde reflejan que los productos relacionados con la covid no son ya el motor de su negocio. M¨¢s bien al rev¨¦s: Pfizer ¡ªque fue la primera en obtener la autorizaci¨®n para vender la vacuna¡ª redujo sus ingresos m¨¢s de un 40% en los primeros seis meses del a?o, comparado con el mismo periodo del anterior. Moderna perdi¨® 1.300 millones de d¨®lares, tras haberse anotado unos beneficios de m¨¢s de 5.000 millones en los primeros seis meses de 2022. BioNTech pas¨® de ganar 3.698,8 millones de euros solo en el primer trimestre de 2022, a anotarse unas ganancias de algo m¨¢s de 500 millones en los tres primeros meses de 2023.

¡°No supone ninguna sorpresa¡±, comenta por tel¨¦fono Pedro Echeguren, analista de inversi¨®n en Bankinter: ¡°A finales de a?o ya se comenz¨® a ver una ralentizaci¨®n¡±. Los mercados ya daban por descontado ca¨ªdas de las ventas en las grandes farmac¨¦uticas, tras a?os excepcionalmente buenos, y compa?¨ªas como Pfizer o AstraZeneca afrontan ahora un a?o de transici¨®n, se?ala el analista. Adem¨¢s, acabada una etapa excepcional, las valoraciones las empresas comienzan a ser m¨¢s realistas: ¡°Dir¨ªa que este menor negocio de covid nos est¨¢ permitiendo volver a valorar estas compa?¨ªas por sus fundamentales intr¨ªnsecos y evitar las fuertes distorsiones que ha causado la pandemia¡±, apunta G¨®mez.

La pena, como la alegr¨ªa, tambi¨¦n va por barrios: en primer lugar, porque el zarpazo a las cuentas no ha sido igual para todos. AstraZeneca, por ejemplo, logr¨® aumentar sus ingresos un 6% en la primera mitad de este a?o, a pesar de un descenso de m¨¢s de 2.100 millones de d¨®lares en ventas de productos covid. Eso s¨ª, sin contar con estos, habr¨ªa facturado un 16% m¨¢s. Johnson & Johnson, por su lado, aprovech¨® que es una empresa muy diversificada para aumentar sus ventas otro 6%, hasta los 25.530 millones de d¨®lares.

Y, en segundo lugar, porque el futuro no pinta igual para todas estas compa?¨ªas: ¡°Podemos distinguir dos grupos¡±, apunta G¨®mez desde Renta 4, ¡°aquellas compa?¨ªas que antes del estallido de la pandemia ya ten¨ªan una base de negocio s¨®lida, demostrada y rentable, como ser¨ªa el caso de Pfizer, AstraZeneca y Johnson & Johnson; y aquellas en las que la vacuna contra la covid representa, por ahora, el core [n¨²cleo] de su negocio, como es el caso de Moderna y BioNTech¡±. El impacto que tiene en su negocio la ca¨ªda en la venta de vacunas es inevitablemente mucho m¨¢s acusado en ¨¦stas ¨²ltimas.

Con todo, como apunta Echeguren, que no vayamos a volver a ver resultados as¨ª no quita que el sector siga siendo, como tradicionalmente acostumbra, rentable. Adem¨¢s, la pandemia est¨¢ controlada, pero eso no significa que el virus haya desaparecido, ni con ¨¦l la comercializaci¨®n de vacunas: aunque en muchos pa¨ªses miembros de la UE sobran dosis nunca inoculadas de la vacuna, Bruselas negocia con Pfizer para adquirir nuevos lotes en los pr¨®ximos a?os. El dilema, ahora, es saber cu¨¢ntas vacunas necesitar¨¢. ¡°Tendremos que esperar hasta la campa?a oto?o/invierno para ver cu¨¢les son las tasas de vacunaci¨®n y comprobar si, como algunos equipos directivos apuntan, el escenario end¨¦mico de la covid se parece al de la gripe¡±, concluye G¨®mez.

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