La Reserva Federal se prepara para mantener los tipos y dar¨¢ pistas sobre los pr¨®ximos pasos

Una vez al trimestre, los miembros del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal sacan la bolsa de cristal. No solo dan sus previsiones de crecimiento econ¨®mico, tasa de paro e inflaci¨®n, sino que adem¨¢s, sin que ello comprometa su posici¨®n, dicen d¨®nde esperan que van a estar los tipos de inter¨¦s oficiales. Que los que tienen que decidir las subidas de tipos digan qu¨¦ creen que van a hacer ellos mismos tiene, obviamente, un valor privilegiado. Este mi¨¦rcoles toca publicar previsiones y el mercado, que da por hecho que la reuni¨®n de hoy no mover¨¢ los tipos, espera con ansia esas pistas.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, lo dijo hace unas semanas en el simposio econ¨®mico de Jackson Hole: ¡°Navegamos gui¨¢ndonos por las estrellas mientras el cielo est¨¢ nublado¡±. Cuando llega el final del ciclo de subida de tipos es m¨¢s dif¨ªcil anticipar los ¨²ltimos movimientos. Y si para el propio banco central es dif¨ªcil encontrar el rumbo, para analistas e inversores las previsiones que publique hoy la Reserva Federal servir¨¢n de mapa con el que orientarse.

Lo que todo el mundo da por hecho es que en la reuni¨®n de este mi¨¦rcoles Powell mantendr¨¢ los tipos de inter¨¦s en el rango del 5,25%-5,5% en que los dej¨® tras la subida de 0,25 puntos de julio. Es la traducci¨®n del ¡°cuidadosamente¡± que utiliz¨® el presidente de la Reserva Federal en Jackson Hole con respecto a las pr¨®ximas decisiones.

Sentado que este mi¨¦rcoles no se muevan los tipos, la mayor¨ªa lo llama ¡°una pausa¡±. Pero una pausa en las subidas de tipos implica una carga de significado adicional, que viene a indicar que el ciclo de subidas de tipos a¨²n no ha tocado techo. En el mismo discurso de Jackson Hole, el propio Powell avis¨® de que la inflaci¨®n sigue siendo ¡°demasiado alta¡± y de que no dudar¨ªa en subir m¨¢s los tipos si es necesario. Desde entonces, la inflaci¨®n ha repuntado por el precio de la gasolina y se ha situado en el 3,7%, muy por encima del objetivo del 2% considerado estabilidad de precios. Sin embargo, la inflaci¨®n subyacente se ha reducido y el mercado laboral da algunos s¨ªntomas de enfriamiento.

Los analistas esperan que Powell mantenga un tono duro, vigilante, que deje claro que la batalla contra la inflaci¨®n no est¨¢ ganada. Al tiempo, buena parte del mercado cree que es posible que el ciclo de subidas de tipos haya llegado a su fin. En realidad, lo que est¨¢ en el aire es si habr¨¢ una subida adicional de un cuarto de punto en la reuni¨®n de noviembre o, m¨¢s bien, en la de diciembre. Y, sobre todo, por cu¨¢nto tiempo se mantendr¨¢n los tipos tan altos, es decir, cu¨¢ndo empezar¨¢n las bajadas.

¡°La Fed no deber¨ªa subir los tipos en esta ocasi¨®n y es probable que su ciclo de alzas haya concluido ya¡±, indica Enguerrand Artaz, gestor de fondos de La Financi¨¨re de l¡¯Echiquier, en un comentario enviado por correo electr¨®nico. Artaz asegura que los bancos centrales se enfrentan a ¡°un aut¨¦ntico ejercicio de equilibrismo al borde de un precipicio¡±, pero que servir¨¢ para ¡°comprobar si la tormenta inflacionista se ha disipado¡±. Por su parte, Gilles Mo?c, economista jefe de la gestora de fondos AXA Investment Managers, espera que la previsi¨®n mediana de la trayectoria de los tipos para finales de a?o no var¨ªe con respecto a la de junio, lo que implicar¨ªa otra subida de 0,25 puntos.

Las previsiones de los miembros del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria de la Fed pueden arrojar algo de luz, aunque con frecuencia se han visto superadas por los acontecimientos. Este a?o, por ejemplo, los tipos han subido bastante m¨¢s de lo que calculaban en septiembre del a?o pasado. Igualmente, economistas, inversores y analistas estar¨¢n atentos a los cambios introducidos desde junio. Entonces, apuntaban a que los tipos cerrasen el a?o en el 5,6% (esto es, en el rango 5,5%-5,75%, un cuarto de punto por encima del nivel actual). Para final del a?o pr¨®ximo esperaban un recorte de un punto (hasta el 4,6%) y para 2025 de algo m¨¢s de un punto (hasta el 3,4%).

Powell est¨¢ siendo capaz por ahora de lograr un aterrizaje suave de la econom¨ªa, esto es, una disminuci¨®n de la inflaci¨®n sin llegar a provocar una recesi¨®n. Eso es en parte por la inesperada fortaleza del mercado laboral y por el ahorro acumulado durante la pandemia. Pero la pista de aterrizaje se acerca y hay r¨¢fagas de viento por todos lados. Los cambios estructurales en las cadenas de suministro, la subida del precio de la gasolina, la huelga del sector del autom¨®vil e incluso la amenaza de un cierre parcial del Gobierno por falta de aprobaci¨®n de las partidas de gasto en la C¨¢mara de Representantes son amenazas adicionales que complican el ajuste fino de la pol¨ªtica monetaria. Y aunque el presidente de la Reserva Federal ha empezado a admitir en sus discursos que tiene costes tanto pasarse como quedarse corto, ha dado se?ales de que si tiene que elegir un error, prefiere que sea para asegurarse el control de los precios.

¡°Aunque esperamos que los responsables de la pol¨ªtica monetaria mantengan una postura agresiva, los nuevos signos de debilidad en los sectores de la econom¨ªa sensibles a los tipos de inter¨¦s y el enfriamiento del mercado laboral deber¨ªan mantener a los responsables al margen durante el resto del a?o¡±, opinan desde Oxford Economics. Sus analistas creen que el viraje hacia recortes de tipos el pr¨®ximo a?o ser¨¢ mucho m¨¢s gradual que en ciclos anteriores por el temor a repetir los errores de los a?os setenta, cuando se dio por ganada la batalla contra la inflaci¨®n antes de tiempo.

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