Gotham da la puntilla a Grifols: la multinacional catalana recibe un duro golpe tras encadenar varias crisis

Uno de los juegos que casi siempre se encuentran en los salones recreativos de Estados Unidos es el Whack-a-mole: una m¨¢quina de la que salen topos desordenadamente y el jugador tiene que ir golpeando con una maza. Grifols lleva casi cuatro a?os intentando sacar la cabeza, desde que los efectos de la pandemia le sumieron en una crisis de deuda y de cotizaci¨®n. Pero cada vez que lo intenta, whack, un mazazo le recuerda que los problemas siguen ah¨ª. Esta vez el verdugo ha sido Gotham City Research, una firma inversora que dice luchar contra el fraude corporativo, pero que act¨²a tambi¨¦n como fondo bajista, y que ha publicado un informe contra Grifols que ha desplomado sus acciones este martes casi un 26%. La aventura americana le est¨¢ volviendo a Grifols como un bumer¨¢n: es en Estados Unidos donde la farmac¨¦utica catalana, especializada en hemoderivados, se expandi¨® a lo grande, pero tambi¨¦n es donde empezaron los problemas durante la pandemia por su elevada deuda, y donde ahora sufre las acusaciones del fondo bajista.

El informe de Gotham City Research acusa a la farmac¨¦utica de reducir artificialmente su endeudamiento porque en sus cuentas consolida completamente dos compa?¨ªas, Haema y BPC Plasma, que Grifols compr¨® en 2018, pero que seguidamente vendi¨® a Scranton Enterprises BV, una sociedad inversora vinculada a la familia Gr¨ªfols y a directivos y exdirectivos. Gotham City Research tambi¨¦n pone en duda que Grifols se pueda consolidar completamente su filial estadounidense, Grifols Diagnostic Solutions, ya que la china Shanghai RaaS controla desde 2020 el 45% de los derechos econ¨®micos y el 40% de los derechos pol¨ªticos.

La multinacional catalana ha reaccionado con dos notas remitidas a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), afirmando que las acusaciones son falsas y que las auditor¨ªas que hace KPMG lo demuestran. Grifols expone que pese a vender las compa?¨ªas a Scranton Enterprises, mantiene el control operativo sobre las mismas porque tiene una opci¨®n de recompra, y, por lo tanto, puede consolidarlas en sus cuentas. En la segunda nota, Grifols concluye que el ¨²nico objetivo de Gotham City Research, ¡°como fondo cortoplacista que es¡±, es que baje la cotizaci¨®n para obtener beneficios.

Aunque estos mensajes han moderado el desplome ¡ªla acci¨®n ha terminado cayendo un 25% este martes, pero durante el d¨ªa ha llegado a caer hasta la cota m¨ªnima de la ¨²ltima d¨¦cada¡ª, el mazazo ha sido importante para una hist¨®rica compa?¨ªa a la que le cuesta sacar la cabeza. El golpe ha sido duro por el delicado momento empresarial (en plena estrategia de reducci¨®n de costes y desinversiones para rebajar la deuda) y tambi¨¦n por lo simb¨®lico: es un ob¨²s contra la forma en que Grifols se ha expandido internacionalmente, uno de los pilares de esta compa?¨ªa, junto con el control familiar, que los mercados ya se encargaron de diluir.

Familia, Catalu?a y la expansi¨®n internacional

Grifols es uno de los m¨¢ximos representantes de la historia de la industria farmac¨¦utica catalana, y para m¨¢s inri, naci¨® dos veces. Primero en 1909, cuando el m¨¦dico hemat¨®logo Josep Antoni Gr¨ªfols Roig fund¨® en Barcelona un laboratorio de an¨¢lisis que triunf¨® por las patentes en transfusiones de sangre y productos hemoderivados en un periodo, el de las guerras europeas, en que se hicieron muy necesarios. ?l mismo fund¨® en 1940 Laboratorios Grifols, junto a sus dos hijos, Josep Antoni y V¨ªctor Gr¨ªfols Lucas, una empresa que fue creciendo y que en 1960 encontr¨® sus primeros socios en Estados Unidos. Fue un miembro de la tercera generaci¨®n, V¨ªctor Gr¨ªfols Roura, quien insisti¨® m¨¢s en este camino y llev¨® a la empresa al tama?o que tiene ahora. Entr¨® en la empresa en los setenta, tras la muerte de su t¨ªo Josep Antoni, y lo hizo precisamente trabajando con los socios americanos. En 1987 tom¨® el mando de la compa?¨ªa y cre¨® el holding Grup Grifols.

La relaci¨®n con EE UU fue fruct¨ªfera. En los noventa, Grifols se convirti¨® en la primera empresa espa?ola en recibir una licencia de la Food and Drug Administration (FDA), y continu¨® su expansi¨®n en ese pa¨ªs. En 2002 adquiri¨® SeraCare (ahora Biomat), y sus 43 centros de donaci¨®n de plasma en EE UU ¡ªprecisamente, BPC Plasma, en la que se ha fijado el informe de Gotham City Research, es una filial de Biomat¡ª. Al a?o siguiente compr¨® los activos de Alpha Therapeutic, incluyendo una planta de fraccionamiento de plasma de Los ?ngeles, y en 2011 se hizo con la importante compra de la estadounidense Talecris Biotherapeutics y empez¨® a cotizar en el Nasdaq. En 2017 compr¨® tambi¨¦n en ese pa¨ªs Hologic, y dos a?os m¨¢s tarde ampli¨® sus centros de donaci¨®n. Estas y otras compras (especialmente la alemana Biotest), le dieron un gran tama?o, pero tambi¨¦n una considerable deuda, de 9.000 millones de euros.

La pandemia impact¨® de lleno en su actividad: al no poder salir de casa, los centros de donaci¨®n de plasma, en especial la extensa red en Estados Unidos, se vaciaron, y toda la operativa se resinti¨®. Los mercados, que hasta entonces hab¨ªan dado el visto bueno a la estrategia de endeudamiento de la compa?¨ªa, aup¨¢ndola a su valor m¨¢ximo (34 euros) en febrero de 2020, de pronto se preocuparon, y la acci¨®n fue cayendo hasta su m¨ªnimo en octubre de 2022, de menos de 9 euros. Los cambios en la gobernanza no se hicieron esperar: primero V¨ªctor Gr¨ªfols Roura, art¨ªfice de la expansi¨®n, dio un paso al lado, y luego la familia cedi¨® todos los puestos ejecutivos al consejero delegado, Thomas Glanzmann. El ¨²ltimo paso lo dio V¨ªctor Gr¨ªfols Roura hace pocos d¨ªas, cuando dej¨® el consejo.

Una de las claves de la importancia que tiene Grifols para Estados Unidos es que, seg¨²n revel¨® Wikileaks en 2010, el Gobierno de EE UU consider¨® que uno de los tres activos estrat¨¦gicos de Espa?a era precisamente la planta de Grifols en Parets del Vall¨¨s. No faltan ahora las voces que apuntan que a Estados Unidos no le viene mal que Grifols se desplome en Bolsa por razones geopol¨ªticas, ya que su filial americana, Grifols Diagnostic Solutions, sigue teniendo una participaci¨®n no mayoritaria de Shanghai RaaS, pese a que Grifols ahora solo posee un 6,5% de la compa?¨ªa china, despu¨¦s de vender hace unos d¨ªas el 20% de esta empresa.

Inversiones en el cava o el baloncesto

Pero Grifols no solo ha mirado a Estados Unidos (donde concentra el 60% de sus inversiones y de donde salen m¨¢s de la mitad de sus ingresos). La familia fundadora ha tenido siempre un ojo en Catalu?a y ha estado activa en la vida social y empresarial catalana, pese a haber trasladado su sede a Irlanda, pa¨ªs de menor tributaci¨®n. Su actividad ha sido p¨²blica ¡ªcuando V¨ªctor Gr¨ªfols Roura dijo ¡°siga adelante, no se arrugue¡± al expresidente de la Generalitat Artur Mas, que estaba preparando la consulta independentista de 2014¡ª y privada: mediante Scranton Enterprises ha invertido en varias compa?¨ªas y fondos tecnol¨®gicos y del ¨¢mbito de la salud, en la firma de cava Juv¨¦ & Camps, en la empresa de la industria papelera Iberboard y en las empresas inmobiliarias BeCorp o la promotora de pisos de lujo Francesc Maci¨¤ 10. En 2018, la sociedad compr¨® tambi¨¦n el club de baloncesto Joventut de Badalona, lo que lo salv¨® de la ruina.

Con sede en ?msterdam, Scranton Enterprises es la sociedad inversora que posee el 8,67% de las acciones de Grifols, y que est¨¢ controlada por los miembros de la familia fundadora y por directivos y exdirectivos de la compa?¨ªa. Sus principales activos son Haema y BPC Plasma, que le aportan casi todos los ingresos. Es uno de los veh¨ªculos con los que la familia sigue controlando casi un tercio de las acciones de la multinacional: tambi¨¦n est¨¢ la sociedad Deria (que concentra la participaci¨®n de V¨ªctor Gr¨ªfols Roura y de sus cuatro hermanos) con un 9,2%, y las sociedades Ponder Trade y Ralledor Holding Spain, que representan otras ramas familiares, y tienen un 7% y un 6,15%. A estas sociedades les siguen en importancia en el accionariado de Grifols tres grandes fondos: Capital Research and Management (5,65%), Blackrock (3,9%) y Europacific Growth Fund (3%).

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