El BCE ignora las se?ales de frenazo econ¨®mico y mantiene los tipos de inter¨¦s en el 4,5%

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves dejar intactos los tipos de inter¨¦s en el 4,5%. El Consejo de Gobierno de la autoridad monetaria ha optado por ignorar las se?ales de frenazo econ¨®mico que llegan de Francia y Alemania y, por tercera vez consecutiva, ha mantenido el precio del dinero en m¨¢ximos desde comienzos de siglo para aplacar una inflaci¨®n que sigue deshinch¨¢ndose m¨¢s r¨¢pido de lo previsto. En solo un a?o, el IPC ha pasado del 9,2% al 2,9%. ¡°Al margen de un efecto de base alcista sobre la inflaci¨®n general relacionado con la energ¨ªa, la tendencia a la baja de la inflaci¨®n subyacente ha continuado y las subidas anteriores de los tipos de inter¨¦s siguen transmiti¨¦ndose con fuerza a las condiciones de financiaci¨®n¡±, ha reconocido la presidenta de la instituci¨®n, Christine Lagarde, quien ha agregado: ¡°El proceso de desinflaci¨®n est¨¢ en marcha¡±.

La jefa del BCE vuelve a verse acorralada por el dilema de elegir entre mantener la mano dura contra la inflaci¨®n y abrirla para no ahogar el crecimiento econ¨®mico. A pesar de que la crisis del Mar Rojo est¨¢ elevando los precios de los fletes, el proceso de moderaci¨®n de precios sigue su curso gracias a que las tarifas energ¨¦ticas siguen a raya y la demanda ha ido normaliz¨¢ndose tras la sacudida de la pandemia. En cambio, todo apunta a que Europa pronto deber¨¢ volver a lidiar con el gran problema que ya acusaba antes del estallido de la pandemia: el bajo crecimiento econ¨®mico.

La oficina estad¨ªstica Eurostat publicar¨¢ la semana que viene el dato sobre el Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro del cuatro trimestre. En caso de ser negativo, los pa¨ªses de la moneda ¨²nica entrar¨ªan en recesi¨®n. Pero con independencia de la estad¨ªstica, de nuevo soplan aires de frenazo econ¨®mico. Y estos llegan de Par¨ªs y, sobre todo, de Berl¨ªn. Si la semana pasada los ¨ªndices de S&P Global apuntaban a un deterioro de la actividad en Alemania, este jueves han sido los empresarios del pa¨ªs los que han expresado su pesimismo. ¡°La econom¨ªa est¨¢ atascada en la recesi¨®n¡±, ha advertido el influyente instituto econ¨®mico alem¨¢n Ifo. Lagarde ha admitido que los datos que van conoci¨¦ndose indican ¡°debilidad a corto plazo¡±, pero se ha aferrado a los datos de actividad del conjunto de la zona euro ¡ªy no solo de Francia y Alemania¡ª, que a su juicio constituyen un signo de ¡°estabilizaci¨®n¡±.

Los halcones han defendido hasta ahora que la econom¨ªa europea pod¨ªa permitirse un aterrizaje suave dado que cuenta con un mercado laboral fuerte. Sin embargo, los organismos internacionales coinciden en dibujar un crecimiento muy mediocre a medio plazo, del 0,7% en 2024 y el 1,2% en 2025, seg¨²n el FMI. Los analistas advierten, no obstante, del riesgo de que la econom¨ªa descarrile. Con los gobiernos en pleno proceso de enderezar sus cuentas y el BCE reduciendo su balance de deuda p¨²blica, la ¨²nica palanca es mover los tipos de inter¨¦s. Y el BCE se resiste a empezar a bajarla al fijar como principal objetivo el retorno de la inflaci¨®n al objetivo del 2%. ¡°Ha habido consenso alrededor de la mesa de que es prematuro discutir sobre recortes de tipos¡±, ha afirmado la francesa, quien ha insistido en que el precio dinero est¨¢ ¡°en niveles que, mantenidos durante un per¨ªodo suficientemente largo, contribuir¨¢ de forma sustancial a este objetivo¡±.

La jefa del BCE ha repetido en varias ocasiones que el consejo sigue siendo ¡°dependiente de los datos¡± que van llegando. En marzo, habr¨¢ nuevas previsiones de crecimiento e inflaci¨®n, pero Lagarde ha avisado que tambi¨¦n quiere comprobar que no se produzca una espiral precios-salarios. Por ahora, el Eurobanco cree que no se ha producido. ¡°Nuestro escenario pasaba por que las subidas salariales estaban siendo absorbidas por los m¨¢rgenes empresariales. Y eso es exactamente lo que estamos viendo¡±, ha sostenido la jefa de la entidad. ¡°[Lagarde] nos dio m¨¢s pistas sobre los datos que los inversores tendr¨¢n que vigilar si quieren anticipar el momento de un recorte de tipos: adem¨¢s de los datos de inflaci¨®n, tambi¨¦n ser¨¢ clave la evoluci¨®n puntual de los datos de crecimiento salarial¡±, afirma Felix Feather, economista de la sociedad inversora Abrbn.

Los mercados, sin embargo, empiezan a ver las orejas al lobo y creen que el Eurobanco ceder¨¢ a los temores de los mercados y bajar¨¢ tipos m¨¢s pronto que tarde. ¡°La actividad es ahora d¨¦bil y el est¨ªmulo exterior se ha reducido, como sugiere la ca¨ªda del comercio internacional. Por consiguiente, a falta de est¨ªmulos fiscales, y dado que debemos ser m¨¢s aut¨®nomos en la expansi¨®n de nuestra econom¨ªa, la ¨²nica soluci¨®n para apoyar el crecimiento y el empleo es bajar los tipos de inter¨¦s¡±, advierte Phlippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM. Lagarde sugiri¨® recientemente en Bloomberg que era ¡°probable¡± que se produjera una bajada de tipos en verano. Este jueves, se ha empleado en que los mercados crean que no hay nada decidido. Sin embargo, estos ya hace tiempo que est¨¢n descontando los recortes en el Euribor o los mercados de deuda.

Tras el discurso de Lagarde, el selectivo europeo cambi¨® la t¨®nica del d¨ªa y subi¨®, a la vez que la deuda soberana sigui¨® descendiendo. Pero esa euforia parec¨ªa m¨¢s bien marcada por los datos de crecimiento que llegaban desde el otro lado del Atl¨¢ntico, contagiados por los n¨²meros verdes en Wall Street. All¨ª, se conoc¨ªa EE UU sigue creciendo m¨¢s de lo esperado y ampliando su brecha respecto a la UE.

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