El BCE se dispone a mantener los tipos de inter¨¦s pese a la debilidad econ¨®mica de la zona euro

Sigue el comp¨¢s de espera en Fr¨¢ncfort. El Banco Central Europeo (BCE) mantendr¨¢ este jueves con toda probabilidad congelados los tipos de inter¨¦s en el 4,5% ¡ªel 4% si se tiene en cuenta la facilidad de dep¨®sito¡ª a pesar del d¨¦bil crecimiento econ¨®mico en la zona euro. Sin cambios a la vista, los mercados buscar¨¢n pistas en el discurso de la jefa de la instituci¨®n, Christine Lagarde, sobre cu¨¢ndo empezar¨¢n las bajadas de tipos.

Todo apunta a que la presi¨®n dentro del BCE en las pr¨®ximas semanas ser¨¢ m¨¢xima: la econom¨ªa europea sigue enfri¨¢ndose, el cr¨¦dito contin¨²a reduci¨¦ndose y la inflaci¨®n relaj¨¢ndose. Los analistas redoblan su apuesta por una pronta bajada del precio del dinero a pesar de que las tensiones geopol¨ªticas en el mar Rojo vuelven a imponer la cautela ante la amenaza de otro atasco en la distribuci¨®n.

La diplomacia ha pasado a formar ya parte del trabajo de un banquero central. Lagarde deber¨¢ volver a hacer equilibrios este jueves para convencer a los mercados de que no bajar¨¢ la guardia ante cualquier posible repunte de la inflaci¨®n y que, a la vez, la econom¨ªa sigue con su aterrizaje suave a pesar de los malos datos de actividad de enero en Alemania. Hasta ahora, la francesa ha logrado que sus planes no descarrilen: la zona euro sigue sorteando la recesi¨®n y la inflaci¨®n baj¨® del 9,2% de finales de 2022 al 2,9% en diciembre de 2023.

Los organismos internacionales, desde el FMI al coordinador de los bancos centrales (BIS, por sus siglas en ingl¨¦s) insisten a los institutos emisores para que no bajen los brazos ante los riesgos que sigue habiendo en el horizonte: la crisis en Oriente Pr¨®ximo y la demora de los gobiernos en retirar los est¨ªmulos a la econom¨ªa. Sin embargo, los mercados creen que las instituciones europeas pronto dejar¨¢n de preocuparse por la inflaci¨®n para volver a poner el foco en el que se antoja como el gran problema de fondo: el an¨¦mico crecimiento del Viejo Continente. En sus ¨²ltimas previsiones, el BCE augura un exiguo avance del 0,8% del PIB para 2024, solo dos d¨¦cimas m¨¢s que en 2023. Sin embargo, los datos de actividad en enero indican que la mayor econom¨ªa del bloque, Alemania, sigue sin levantar cabeza.

Ante la imposibilidad de los gobiernos de lanzar nuevos paquetes de est¨ªmulos, los analistas piensan que la ¨²nica forma de animar el crecimiento ser¨¢ bajar los tipos, incluso antes de verano. ¡°A falta de est¨ªmulos fiscales, y dado que debemos ser m¨¢s aut¨®nomos en la expansi¨®n de nuestra econom¨ªa, la ¨²nica soluci¨®n para apoyar el crecimiento y el empleo es bajar los tipos de inter¨¦s¡±, afirma Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM. ¡°El BCE no lo har¨¢ en la reuni¨®n del jueves, pero es lo que hay que hacer para evitar un mayor riesgo para la actividad¡±.

En el consejo de esta semana, de hecho, el BCE no dispondr¨¢ de nuevas previsiones. Y, como la mayor¨ªa de institutos monetarios, Fr¨¢ncfort se ha declarado ¡°dependiente de los datos¡± que vaya obteniendo. En especial de la evoluci¨®n de tres indicadores: el IPC, la inflaci¨®n subyacente y la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Los datos de diciembre subrayan que los precios siguen moder¨¢ndose, aunque los miembros del consejo del BCE han advertido de posibles repuntes en los pr¨®ximos meses. En cuanto a la efectividad de las subidas de tipos, los ¨²ltimos datos disponibles indican que el cr¨¦dito bancario sigue contray¨¦ndose en el conjunto de la eurozona.

Bajada ¡°probable¡±

Con la palanca del precio del dinero todav¨ªa enfriando la econom¨ªa, el BCE observa sobre todo la evoluci¨®n de los salarios y los m¨¢rgenes empresariales en unas econom¨ªas que, en esta ocasi¨®n, exhiben un mercado laboral fuerte. Sin embargo, el director gerente del BIS, Agust¨ªn Carstens, anticip¨® el pasado lunes: ¡°Hasta ahora no estamos viendo evidencias de que se est¨¦ desplegando una espiral salarios-precios¡±.

Tal vez por ello, para Lagarde ya no es tab¨² hablar de las futuras bajadas de tipos. En una entrevista en Bloomberg, la francesa dijo recientemente que un recorte a partir de verano es ¡°probable¡±. ¡°Estamos diciendo que dependemos de los datos y todav¨ªa hay cierta incertidumbre y hay algunos indicadores que no est¨¢n anclados en el nivel en el que nos gustar¨ªa verlos¡±, advirti¨®.

Aun as¨ª, los mercados ya est¨¢n descontando las bajadas de los bancos centrales. Ocurre en Estados Unidos, donde las bolsas vuelven a escalar hasta m¨¢ximos hist¨®ricos, y en Europa, donde los mercados de deuda o el Eur¨ªbor se han relajado. ¡°Es una paradoja perenne de la pol¨ªtica monetaria: cuanto m¨¢s se espera un cambio de tipos, menos necesario se vuelve¡±, sostiene Felix Feather, economista de la firma de inversi¨®n Abrdn.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal