La aplicaci¨®n de las reglas fiscales restar¨ªa hasta tres d¨¦cimas al crecimiento de Espa?a en 2025

¡°Lo que Espa?a ha hecho hasta ahora es traer el crecimiento del futuro hacia el presente, y ahora que vuelven las reglas fiscales lo que habr¨¢ es un efecto de consolidaci¨®n¡±. Con este mensaje, BBVA Research ha advertido este mi¨¦rcoles de que, para seguir por la senda marcada por Bruselas en materia de deuda y d¨¦ficit p¨²blico, el pa¨ªs tendr¨¢ que sacrificar crecimiento econ¨®mico. En concreto, prev¨¦ que el retorno al cors¨¦ presupuestario reste hasta tres d¨¦cimas al Producto Interior Bruto (PIB) en 2025, quedando en el 2% al cierre de ese a?o seg¨²n sus previsiones. La cifra supone un deterioro considerable de las perspectivas, pues hace tres meses el centro de an¨¢lisis fijaba la tasa en el 2,5%. Las dos d¨¦cimas restantes que recorta se deben al estancamiento de la productividad y al menor impacto del previsto originalmente del Plan de Recuperaci¨®n, Transformaci¨®n y Resiliencia.

BBVA Research contempla un escenario base en el que el ajuste fiscal se lleva a cabo en un periodo de cuatro a?os. No obstante, a¨²n est¨¢ sobre la mesa la posibilidad de que los Veintisiete acuerden ampliar ese periodo temporal a siete a?os. En ese caso, el impacto sobre el PIB ser¨ªa menor, aunque no pasar¨ªa desapercibido. En cualquier caso, reducir la presi¨®n que el Estado tiene de las cuentas p¨²blicas implica ajustes importantes y sostenidos en el tiempo que, seg¨²n las previsiones, quitar¨¢n fuerza a la econom¨ªa por los pr¨®ximos a?os. En concreto, se prev¨¦ que los esfuerzos se prolonguen cuando menos por los pr¨®ximos cinco a?os.

Las cifras hablan por s¨ª mismas: a cierre de 2023, la deuda del conjunto de las Administraciones p¨²blicas fue del 107,7% del PIB, seg¨²n el Banco de Espa?a. El resultado supone una disminuci¨®n de casi cuatro puntos respecto al ejercicio anterior, pero se mantiene en m¨¢ximos hist¨®ricos en t¨¦rminos de volumen. El d¨¦ficit, por su parte, fue del 4%, siete d¨¦cimas menos que en 2022, pero tambi¨¦n lejos del compromiso del 3% marcado con Bruselas.

Hasta ahora, el vigoroso crecimiento de la econom¨ªa, unido a la fortaleza del mercado laboral y los r¨¦cords de recaudaci¨®n han permitido rebajar los ratios de deuda y d¨¦ficit sin necesidad de aplicar ajustes. Por el contrario, el Gobierno ha inyectado recursos y rebajado algunos impuestos como parte de las medidas anticrisis para paliar los efectos de la crisis energ¨¦tica e inflacionaria. No obstante, parece que el combustible de la maquinaria se est¨¢ agotando. La inversi¨®n privada tanto en Espa?a como en la eurozona est¨¢ estancada, al igual que la productividad nacional. A ello se a?ade la posibilidad de que los costes laborales aumenten, lo que a la postre terminar¨ªa por limitar el avance del empleo. Otro condicionante en este terreno es el envejecimiento de la poblaci¨®n, pues est¨¢ reduciendo la disponibilidad de ocupados en edad de trabajar.

En el informe, BBVA recuerda que la recuperaci¨®n del poder adquisitivo de los trabajadores y el mantenimiento del empleo solo ser¨¢n posibles en un entorno donde mejore la productividad. Sin embargo, hasta ahora Espa?a sigue lejos de la media de la zona euro y, de hecho, se est¨¢ distanciando de esa meta. El pa¨ªs tiene una productividad en t¨¦rminos de PIB por hora trabajada de 53 d¨®lares, frente a 61 en 2022, seg¨²n un informe de la OCDE. De acuerdo con el centro de an¨¢lisis, el crecimiento promedio anual de la productividad laboral ha sido cercano a cero desde 2008, e incluso ha habido regiones en donde ha ca¨ªdo, lo que complica a¨²n m¨¢s el proceso de convergencia.

Mejor escenario en 2024

Lo que el pa¨ªs perder¨¢ en 2025, lo ganar¨¢ en este a?o. BBVA ha elevado del 1,5% al 2,1% sus estimaciones de crecimiento para 2024 gracias al dinamismo del consumo p¨²blico y privado, y a las exportaciones de servicios. Se espera que en los pr¨®ximos meses, el pa¨ªs siga mostrando un mejor comportamiento que el resto de Europa impulsado por la ca¨ªda en los precios energ¨¦ticos y la moderaci¨®n de la inflaci¨®n. A ello se suma el cambio en los h¨¢bitos de consumo, donde los servicios han ganado protagonismo en la cesta de la compra.

La pol¨ªtica fiscal tambi¨¦n est¨¢ siendo algo m¨¢s expansiva de lo esperado. La pr¨®rroga parcial de las rebajas impositivas y el mantenimiento de los subsidios al transporte p¨²blico se suma al incremento del Ingreso M¨ªnimo Vital en un 6,9% y de las pensiones contributivas en un 3,8%. Por ¨²ltimo, la pol¨ªtica monetaria impuesta por los bancos centrales parece estar dando frutos, de forma que BBVA espera que la inflaci¨®n siga retrocediendo a lo largo del a?o hasta alcanzar el 3,1% a cierre de 2024. Es casi medio punto por debajo de lo previsto en noviembre.

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