La Reserva Federal aleja las rebajas de tipos de inter¨¦s por la falta de progresos con la inflaci¨®n

Tipos altos por m¨¢s tiempo. La Reserva Federal de Estados Unidos no termina de considerar que la inflaci¨®n est¨¦ bajo control. Tras los malos datos de precios del primer trimestre, su presidente, Jerome Powell, ha alejado las perspectivas de rebajas de tipos que el propio banco central anticipaba hace solo mes y medio. Este mi¨¦rcoles, su comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria ha mantenido el precio del dinero en el rango del 5,25%-5,5%, su m¨¢ximo en 23 a?os, que se mantiene sin cambios desde julio del a?o pasado. Como se esperaba, la Fed ha endurecido el tono de su mensaje con respecto a la reuni¨®n de marzo, lo que en la pr¨¢ctica permite descartar un recorte tanto en la pr¨®xima reuni¨®n de junio como en la de julio. Al tiempo, pr¨¢cticamente ha descartado una subida adicional de los tipos, lo que ha sentado bien en los mercados.

¡°En los ¨²ltimos meses, ha habido una falta de progreso adicional hacia el objetivo de inflaci¨®n del 2% fijado por el comit¨¦¡±, ha explicado Powell en rueda de prensa. Junto a eso, ha reiterado que ¡°el comit¨¦ no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo [de los tipos de inter¨¦s] hasta que haya adquirido una mayor confianza en que la inflaci¨®n avanza de forma sostenible hacia el 2%¡±.

¡°En lo que va de a?o, los datos no nos han dado esa mayor confianza¡±, ha subrayado el presidente de la Reserva Federal. ¡°Las lecturas sobre la inflaci¨®n han estado por encima de las expectativas. Es probable que ganar esa mayor confianza lleve m¨¢s tiempo de lo previsto. Estamos dispuestos a mantener el actual rango objetivo para el tipo de los fondos federales durante el tiempo que resulte apropiado¡±. Es un mensaje casi calcado al que Powell ha ido anticipando en las ¨²ltimas semanas.

Los pron¨®sticos que los miembros del FOMC hicieron tras la reuni¨®n de mediados de marzo son ya papel mojado. Entonces, una mayor¨ªa de los miembros del comit¨¦ esperaban que los tipos bajasen 0,75 puntos antes de fin de a?o. Eso se traduc¨ªa en tres hipot¨¦ticos recortes de 0,25 puntos y el mercado aventuraba un ritmo de una rebaja al final de cada trimestre a partir de junio.

Los datos de inflaci¨®n de marzo bastaron para echar por tierra esos pron¨®sticos. Powell ha asegurado que har¨¢ falta m¨¢s tiempo para que el banco central se vea con la confianza suficiente para pasar del ciclo de subidas de tipos m¨¢s agresivo en cuatro d¨¦cadas a uno de bajadas, aunque sean modestas. ¡°La inflaci¨®n sigue siendo demasiado alta, no est¨¢ garantizado que se siga avanzando en su reducci¨®n y la senda hacia adelante es incierta¡±, ha afirmado.

Los inversores se han ido volviendo cada vez m¨¢s pesimistas y las probabilidades impl¨ªcitas en las cotizaciones de los futuros de CME de este mismo mi¨¦rcoles ya descartaban la rebaja en mayo y en junio, la ve¨ªan como improbable en septiembre y ni siquiera la daban por hecha ni en noviembre ni en diciembre. El a?o es largo y los datos ir¨¢n marcando el recorrido, pero el mercado empieza a contemplar muy en serio la posibilidad de que la primera rebaja de tipos no llegue hasta 2025.

El presidente de la Reserva Federal no tiene prisa. Con la tasa de paro por debajo del 4%, la econom¨ªa creciendo a buen ritmo y creando empleo sin parar, no tiene ninguna necesidad de precipitarse. Prefiere plantarse, esperar y ver. ¡°Creemos que la pol¨ªtica est¨¢ bien situada para manejar los riesgos que encaramos¡±, ha a?adido, pidiendo m¨¢s tiempo para que la pol¨ªtica actual, que considera restrictiva, funcione y dejar que los datos marquen el camino a seguir.

No planea subidas

Con ello tambi¨¦n ha dejado claro ¡ªtodo lo claro que un banquero central puede¡ª es que al comit¨¦ no se le pasa por la cabeza subir los tipos. ¡°Creo que es poco probable que el pr¨®ximo movimiento de tipos de pol¨ªtica sea una subida¡±, ha dicho, subrayando que para ello necesitar¨ªa ¡°pruebas convincentes¡± de que la pol¨ªtica monetaria no es lo suficientemente restrictiva.

El Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal tambi¨¦n ha anunciado que, a partir de junio, ralentizar¨¢ el ritmo de descenso de sus tenencias de valores, al pasar de un ritmo de 60.000 millones de d¨®lares a otro de 25.000 millones. Esa medida era esperada y trata de prevenir tensiones en el mercado monetario a medida que el banco central reduce su balance. El comit¨¦ mantendr¨¢ en 35.000 millones de d¨®lares el l¨ªmite mensual de amortizaci¨®n de la deuda de agencias y de los valores respaldados por hipotecas de agencias, y reinvertir¨¢ en valores del Tesoro cualquier pago de principal que supere este l¨ªmite.

Ante una pregunta al respecto, Powell ha rechazado rotundamente la idea de que la econom¨ªa corra riesgo de ¡°estanflaci¨®n¡±, como se caracteriz¨® la etapa de la d¨¦cada de 1970 con altos niveles de desempleo y una inflaci¨®n disparada. Ahora, el crecimiento sigue siendo fuerte, la tasa de paro es baja y la inflaci¨®n ha descendido, el crecimiento sigue siendo fuerte y el desempleo es bajo, afirma. ¡°No veo ni la estan ni la flaci¨®n¡±, ha dicho gr¨¢ficamente.

Sin interferencias pol¨ªticas

Con unas elecciones presidenciales a seis meses vista y presiones contrapuestas, Powell ha reiterado, incluso un poco airado, que se ce?ir¨¢ a lo que considere apropiado para la econom¨ªa. ¡°Siempre vamos a hacer lo que creemos que es lo correcto para la econom¨ªa¡±, ha dicho. ¡°Esa es nuestra trayectoria. Eso es lo que hacemos. No miramos nada m¨¢s. Ya es bastante dif¨ªcil hacer las cosas bien desde el punto de vista econ¨®mico. Estas son cosas dif¨ªciles y si tuvi¨¦ramos que tomar todo otro conjunto de factores y utilizar eso como un nuevo filtro, se reducir¨ªa la probabilidad de que realmente acertemos con la econom¨ªa. As¨ª es como pensamos en ello y estamos en paz al respecto. Sabemos que vamos a hacer lo que creemos que es lo correcto¡±, ha insistido.

Le han preguntado si hay una diferencia significativa entre bajar tipos en septiembre (antes de las elecciones) o noviembre (despu¨¦s). ¡°Lo que hay es una diferencia significativa entre una instituci¨®n que tiene en cuenta todo tipo de acontecimientos pol¨ªticos y una que no lo hace. Ah¨ª es donde est¨¢n las diferencias significativas. Dejamos de hacer eso. Quiero decir, puede volver atr¨¢s y leer las transcripciones de cada reuni¨®n. Esta es mi cuarta elecci¨®n presidencial, puede leer todas las transcripciones y ver si alguien menciona de una manera lo que hacer dependiendo de la elecci¨®n. No es parte de lo nuestro. No es para lo que estamos contratados. Si empezamos por ese camino, no s¨¦ d¨®nde paramos¡±, ha dicho.

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