La inflaci¨®n se enquista en Estados Unidos y aleja las bajadas de tipos de inter¨¦s

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, lo ha dicho una y otra vez. Los miembros del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria necesitan ganar m¨¢s confianza en que la inflaci¨®n se dirige de modo sostenible hacia el objetivo del 2% antes de empezar a bajar los tipos de inter¨¦s. Eso, de momento, no est¨¢ ocurriendo. La inflaci¨®n se situ¨® en marzo en el 3,5%, seg¨²n el dato publicado este mi¨¦rcoles por la Oficina de Estad¨ªsticas Laborales. Con ello, sigue enquistada por encima del 3% y pone en cuesti¨®n el abaratamiento del precio del dinero. Hasta el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, ha admitido que las rebajas de tipos pueden retrasarse.

Los economistas esperaban que la inflaci¨®n se situase en el 3,4%, por encima del 3,2% de febrero. Esperaban, asimismo, que la inflaci¨®n subyacente, sin contar los alimentos y la energ¨ªa, bajase una d¨¦cima, hasta el 3,7%, pero se ha mantenido en el 3,8%. Es, de nuevo, una sorpresa negativa y as¨ª ha sido recibida por los mercados, con fuertes ca¨ªdas en la Bolsa, del orden del 1% en los principales ¨ªndices.

La subida mensual de los precios fue del 0,4% en marzo. El ¨ªndice de la vivienda y el de la gasolina contribuyeron a m¨¢s de la mitad del aumento mensual del ¨ªndice de todos los art¨ªculos. El ¨ªndice de energ¨ªa subi¨® un 1,1% en el mes y el de los alimentos, un 0,1%. En tasa interanual, los alimentos suben un 2,2% y la energ¨ªa un 2,1%, pero las subidas de precios se han enquistado en los servicios.

Los datos de precios de marzo son los ¨²ltimos con los que contar¨¢ la Reserva Federal para su reuni¨®n de los pr¨®ximos 30 de abril y 1 de mayo. Con esta ¨²ltima lectura, se puede dar por descartada una rebaja de los tipos, pero no solo eso, el mercado empieza a creer que el primer recorte tampoco llegar¨¢ en junio. Por elevaci¨®n, hasta est¨¢ en duda que vaya a haber rebajas antes de las elecciones presidenciales de noviembre o, incluso, en todo el a?o. El mercado laboral sigue boyante, la econom¨ªa crece con fuerza y las tensiones de precios en las materias primas resurgen, as¨ª que los riesgos vuelven a inclinarse del lado de la inflaci¨®n.

¡°Este informe, sumado al de empleo publicado la semana pasada, complica el calendario de recortes de tipos de la Fed¡±, opina Tiffany Wilding, economista de Pimco. ¡°Con estos ¨²ltimos datos, hay razones de peso para retrasar la fecha del primer recorte m¨¢s all¨¢ de mediados de a?o¡±, a?ade.

Con una Reserva Federal que se ha proclamado dependiente de los datos que se vayan publicando, los inversores se comportan en ocasiones como una veleta que apunta en la direcci¨®n que sopla la ¨²ltima r¨¢faga de viento. El a?o es largo y tanto analistas como inversores pueden cambiar a¨²n varias veces de estado de ¨¢nimo, pero la impresi¨®n general es que la econom¨ªa sigue fuerte y de que, por tanto, no hay ninguna prisa por bajar los tipos. Antes de la reuni¨®n de junio se conocer¨¢n datos de precios de abril y mayo, pero parece cada vez m¨¢s dif¨ªcil que la primera rebaja de tipos llegue ese mes.

Tras la ¨²ltima reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria, Powell dej¨® claro que aunque es probable que el precio del dinero haya marcado su m¨¢ximo de este ciclo (se encuentra en el 5,25%-5,5%) la primera bajada de tipos no puede hacerse a la ligera. Los datos de precios de enero y febrero le dieron la raz¨®n, pero los economistas creen que, a pesar del ajuste estacional de la estad¨ªstica, a principios de a?o siempre hay unas mayores subidas de precios. Por eso se esperaba con tanta atenci¨®n este dato de marzo, que confirma que la lucha contra la inflaci¨®n se alarga.

Fortaleza laboral

¡°Hay algunos baches, y la pregunta es, ?son m¨¢s que baches? Y eso simplemente no podemos saberlo. Por eso abordamos esta cuesti¨®n con cautela¡±, dijo el presidente de la Reserva Federal en su ¨²ltima rueda de prensa. ¡°Es muy importante para todos a los que servimos que consigamos bajar la inflaci¨®n de forma sostenible. Y creo que (...) cada situaci¨®n es diferente, pero el registro hist¨®rico es que uno necesita acercarse a esa pregunta con cuidado y tratar de hacerlo bien la primera vez y no tener que dar marcha atr¨¢s y subir los tipos de nuevo si se reducen inapropiadamente prematuramente¡±, a?adi¨®.

Los miembros del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal actualizaron en marzo pron¨®sticos, que no les comprometen, sobre la evoluci¨®n de los tipos. Manten¨ªan la senda de tres recortes de 0,25 puntos de los tipos de inter¨¦s hasta fin de a?o, aunque por los pelos, ya que 9 de los 19 miembros del comit¨¦ esperaban una rebaja algo menor, como m¨¢ximo de medio punto en total, un escenario que gana probabilidad.

Jamie Dimon, presidente de JPMorgan, el mayor banco de Estados Unidos, advert¨ªa este lunes en una carta a los accionistas de los factores que elevaban el riesgo de ¡°una inflaci¨®n y unos tipos m¨¢s altos de lo que esperan los mercados¡±. El exsecretario del Tesoro Larry Summers ha ido este mi¨¦rcoles m¨¢s all¨¢. ¡°Hay que tomarse en serio la posibilidad de que el pr¨®ximo movimiento de tipos sea al alza y no a la baja¡±, ha se?alado.

A los datos de precios se suma la fortaleza del mercado laboral. La primera estimaci¨®n correspondiente al mes de marzo cifra la creaci¨®n de puestos de empleo no agr¨ªcolas en 303.000 en ese mes. Ser¨ªa la mayor creaci¨®n de empleo desde mayo de 2023 y una se?al clara de que el esperado debilitamiento del empleo no llega. La Reserva Federal tiene un doble mandato de m¨¢ximo de empleo y estabilidad de precios. Si el empleo va como un tiro y los precios no terminan de estabilizarse, las rebajas de tipos se alejan.

Para quien tampoco es una buena noticia que la inflaci¨®n siga siendo alta es para el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, que busca la reelecci¨®n frente a Donald Trump el pr¨®ximo 5 de noviembre. Las subidas de precios castigaron duramente su popularidad en la primera mitad de su mandato. Ha ido celebrando que la inflaci¨®n cediese terreno, pero sigue siendo elevada y los ascensos de precios actuales son subidas sobre subidas. Eso ha provocado cierta sensaci¨®n de descontento generalizado con respecto a la situaci¨®n econ¨®mica.

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