Senda bajista clara, pero modesta

La cuarta rebaja de tipos de inter¨¦s en seis meses es una secuencia notable. Cierto que todas han sido minimalistas, de un 0,25%. Y que muchos esperaban ¨Ccon razones, cuando flojea la coyuntura de la eurozona¨C un signo todav¨ªa m¨¢s fuerte, un 0,50%. Estaban m¨¢s bien a favor consejeros del BCE del grupo de los palomas, sensatos como el portugu¨¦s M¨¢rio Centeno, y halcones moderados como el let¨®n Martins Kazaks.

O en forma oblicua, los gobernadores franc¨¦s, Fran?ois Villeroy, y alem¨¢n, Joachim Nagel, que en carta p¨²blica conjunta alertaron de que el triunfo de Donald Trump era ¡°una se?al de alerta¡± para la UE, llamaron al activismo con medidas federalizantes, y suscribieron la petici¨®n de ¡°m¨¢s deuda com¨²n europea¡±.

El retablo oficial reconoce que el crecimiento ¡°pierde momentum¡± desde octubre, se?ala el comunicado oficial. Y ¡°preocupa el mal desempe?o alem¨¢n¡±, seg¨²n fuentes de Fr¨¢ncfort. As¨ª que declinan tres d¨¦cimas las anteriores proyecciones de crecimiento del PIB para 2024-2025. Pero tambi¨¦n que en conjunto la eurozona resiste, ¡°y la pol¨ªtica monetaria del BCE es ¨²nica y para todos¡±, recuerdan en su sede. Adem¨¢s, una mayor rebaja podr¨ªa haberse interpretado como ¡°sobrerreacci¨®n¡± nerviosa a Trump.

La clave del Consejo de Gobierno de ayer ser¨ªa que ¡°puede haber dudas sobre la velocidad y el resultado final de las rebajas, pero no sobre la senda de bajada de tipos¡±, en la que se perseverar¨¢. Como sucede cuando da buenas noticias, eso se encripta, solo eliminando la menci¨®n a que se mantendr¨ªan los tipos restrictivos ¡°el tiempo que sea necesario¡±.

Tambi¨¦n enlaza con el plan del economista jefe, Philip Lane, de abandonar la toma de decisiones con el retrovisor de los datos ¨²ltimos (?relativos a varios meses antes!), lo que abland¨® el af¨¢n de los expansivistas. Y hacerlo, como antes del reciente austeritarismo, en funci¨®n de las proyecciones a futuro. Son pistas las mayores referencias a lo proyectado que a lo retrospectivo: ¡°Los expertos del Eurosistema estiman que la inflaci¨®n general se situar¨¢ en promedio, en el 2,4 % en 2024¡å y que en 2025 ¡°la mayor¨ªa de medidas de la inflaci¨®n subyacente sugieren que la inflaci¨®n se situar¨¢ sobre bases sostenibles en torno al 2%, que es nuestro objetivo¡±.

Con todo, la historia recuerda que durante la escalada de tipos hubo alzas del 0,50%, y del 0,75%. Que los comunicados se refer¨ªan expl¨ªcitamente a la inalterabilidad de la senda alcista, y ahora solo indirectamente a la bajista. Que la vigente Estrategia de Pol¨ªtica Monetaria, solemniz¨® en 2021 el ¡°compromiso¡± con el objetivo del 2% como ¡°sim¨¦trico¡±, tanto si iba por encima como por debajo. Y que, contradiciendo a Christine Lagarde, no es exacto que su ¡°trabajo¡± sea solo procurar ¡°la estabilidad de precios¡± y que ¡°cada cual debe hacer¡± el suyo. Al BCE le obliga asimismo el TFUE (art¨ªculo 127): apoyar¨¢ ¡°un crecimiento econ¨®mico equilibrado¡±, ¡°tendente al pleno empleo¡±. Esto no rije solo para palomas. Tambi¨¦n para las dem¨¢s aves.