Cecilia Boned (BNP Paribas): ¡°A los inversores no les preocupa la reforma laboral. Su visi¨®n es a m¨¢s largo plazo¡±

Los pr¨®ximos 12 y 13 de enero se celebrar¨¢ la duod¨¦cima edici¨®n del Spain Investors Day (SID). Este evento pone en contacto ¡ªesta vez, con un modelo h¨ªbrido entre reuniones presenciales y telem¨¢ticas por la pandemia¡ª a las principales compa?¨ªas cotizadas con el mundo del dinero. Cecilia Boned preside BNP Paribas en Espa?a, el banco encargado de convencer a los inversores internacionales para que participen.

Pregunta. ?C¨®mo se presenta esta edici¨®n del SID?

Respuesta. Ser¨¢ otra edici¨®n muy buena. Vamos a tener un total de 44 empresas cotizadas. En cuanto a la asistencia de inversores, aunque a¨²n quedan confirmaciones, nos deber¨ªamos acercar a las cifras r¨¦cord del a?o pasado, cuando participaron m¨¢s de 200. Lo importante es que estar¨¢n representados aquellos mercados que cuentan con los grandes fondos mundiales, como Francia, el Reino Unido, Suiza y, por supuesto, EE UU.

R. ?C¨®mo convencer a los inversores del potencial de la Bolsa espa?ola cuando el Ibex, a?o tras a?o, se sit¨²a en el furg¨®n de cola en cuanto a rentabilidad?

R. Creo que el diferencial de rendimiento entre el Ibex y otros grandes mercados es una cuesti¨®n estructural por la propia composici¨®n del ¨ªndice. Tenemos muy poca representaci¨®n de aquellos sectores que en los ¨²ltimos a?os han tenido un fuerte crecimiento, como puede ser la tecnolog¨ªa o el lujo. Adem¨¢s, los bancos, que este a?o lo han hecho bien, han perdido ponderaci¨®n en el Ibex. La composici¨®n del ¨ªndice no refleja el verdadero atractivo de las empresas espa?olas. En este pa¨ªs contamos con grandes l¨ªderes mundiales en sectores con gran demanda como las energ¨ªas renovables o la salud.

P. ?En qu¨¦ sectores est¨¢n mostrando m¨¢s inter¨¦s ahora mismo los inversores?

R. La aproximaci¨®n sectorial que hacen los fondos es m¨¢s global que nacional. El a?o 2021 ha sido excepcional, con grandes retornos para los inversores por la gran cantidad de liquidez que hay y los buenos resultados de las empresas. Despu¨¦s de esta subida hay que ver d¨®nde van a mirar en el futuro. Creo que la preferencia ser¨¢ por aquellas empresas que puedan batir estimaciones en sus beneficios. Adem¨¢s, ser¨¢n favorecidas aquellas compa?¨ªas que puedan proteger sus m¨¢rgenes de la inflaci¨®n. Sectores como el lujo, menos expuestos a posibles subidas de precios, son un ejemplo en este sentido.

P. Hablando de la inflaci¨®n, ?cree que es solo coyuntural?

R. Al analizar la inflaci¨®n hay que distinguir entre dos tendencias. Por un lado, tenemos una presi¨®n sobre los precios que es m¨¢s coyuntural y que se debe a que ha habido un repunte brutal de la demanda tras los confinamientos que la oferta no ha sido capaz de satisfacer. Pensamos que este tipo de inflaci¨®n empezar¨¢ a normalizarse a partir de la segunda mitad de 2022. Luego est¨¢ el segundo factor que est¨¢ empujando hacia arriba los precios: la energ¨ªa. Sobre este elemento hay menos visibilidad. La pregunta para la que nadie tiene respuesta es si la transici¨®n energ¨¦tica no va a generar una presi¨®n durante m¨¢s tiempo sobre los precios de la energ¨ªa al elevar mucho la demanda el¨¦ctrica. No sabemos a¨²n si vamos a tener la capacidad de instalar a tiempo toda la potencia que requiere esta transici¨®n.

P. En este entorno inflacionista, ?qu¨¦ espera de las pol¨ªticas monetarias de los bancos centrales en los pr¨®ximos meses?

R. Hay que diferenciar entre EE UU y la zona euro. En EE UU van m¨¢s r¨¢pidos en la ejecuci¨®n del tapering [reducci¨®n de la liquidez] y probablemente subir¨¢n los tipos el pr¨®ximo a?o [la entrevista tuvo lugar horas antes del anuncio de la Reserva Federal de que ejecutar¨¢ tres alzas en 2022]. En Europa, en cambio, van a ser m¨¢s cautos y retirar¨¢n los est¨ªmulos de manera m¨¢s progresiva. No creo que en el continente veamos subidas en los tipos hasta 2023. Dicho esto, la gran protecci¨®n para la renta variable es que los tipos de inter¨¦s reales tras descontar la inflaci¨®n seguir¨¢n siendo negativos. Ese es un entorno favorable para las acciones.

P. ?Espera muchas salidas a Bolsa en Espa?a a medio plazo?

R. Habr¨¢ que esperar a contar con un poco m¨¢s de visibilidad en cuanto a la Bolsa para que se reactiven los estrenos. En el ¨²ltimo tramo de 2021 las empresas han preferido esperar y ver debido a la mayor volatilidad y la incertidumbre inflacionista. Es probable que esta actitud se extienda a los primeros meses de 2022, pero la necesidad de financiar grandes inversiones sigue estando ah¨ª. Por tanto, habr¨¢ oportunidades para las salidas a Bolsa el pr¨®ximo a?o.

P. El Gobierno ha ampliado el blindaje para las empresas estrat¨¦gicas ante intentos de compra por inversores extranjeros. ?Cree que esto resta inter¨¦s a las compa?¨ªas espa?olas?

R. Lo que tenemos que fomentar es la creaci¨®n de grandes campeones europeos. Ser¨¢ la manera de competir con los gigantes de EE UU y de China. El mensaje, no solo en Espa?a, sino en la UE, es que hay que encontrar la f¨®rmula para fomentar esas fusiones.

P. Y con este blindaje no se fomenta, ?no?

R. Es m¨¢s complicado¡­ Creo que esta medida no discrimina bien. La presencia de un inversor extranjero no es mala per se.

P. En los ¨²ltimos a?os, diferentes empresas espa?olas se han visto salpicadas por casos de corrupci¨®n. La semana pasada, una importante operaci¨®n corporativa de Iberdrola en EE UU se vio frustrada, entre otros motivos, por la supuesta vinculaci¨®n de la el¨¦ctrica con el comisario Villarejo. ?Les preocupan los casos de corrupci¨®n a los inversores internacionales y el nivel de nuestro gobierno corporativo?

R. Nosotros trabajamos con las principales empresas del pa¨ªs y tienen una forma de funcionar completamente homologable con los grandes grupos extranjeros. Nuestras multinacionales cumplen los est¨¢ndares internacionales de gobierno corporativo. Los casos que menciona est¨¢n vinculados a ¨¦pocas pasadas, no tienen que ver con la gobernanza corporativa actual.

P. Ser¨¢n del pasado, pero en muchos casos los presidentes de las empresas son los mismos...

R. Bueno, pero eso son decisiones del consejo. Ah¨ª no puedo entrar.

P. Cuando se celebre el SID es muy probable que est¨¦ aprobada la reforma laboral. ?Nota que este asunto inquieta a los inversores?

R. Los inversores no se meten en cuestiones pol¨ªticas nacionales. Ven a Espa?a dentro de un marco jur¨ªdico seguro y asumen que en los pa¨ªses hay cambios de Gobierno y de leyes. Pero los inversores internacionales tienen una visi¨®n a m¨¢s largo plazo que la de una legislatura. Yo no les veo preocupados por este tema.