Los inversores activistas afilan sus armas

En 2021 los fondos activistas protagonizaron sonoras campa?as en aquellas compa?¨ªas cotizadas donde eran accionistas. Y se espera que en 2022 redoblen sus m¨¦todos de presi¨®n. Estos inversores ¡ªa diferencia de los fondos tradicionales, que entran en el capital de una compa?¨ªa, pero no se involucran en el d¨ªa a d¨ªa de la misma¡ª aspiran a tener voz y voto para condicionar la labor de los gestores. A veces buscan remplazar al primer ejecutivo, otras separar la compa?¨ªa en diferentes unidades y otras mejorar aspectos de su gobernanza o sus pol¨ªticas medioambientales.

¡°El activismo empresarial se puede definir como el di¨¢logo directo de los accionistas con los directivos de una empresa. Su objetivo final es obtener un mejor desempe?o financiero, de gobernanza, social y medioambiental de la compa?¨ªa. Gracias a ¨¦l es posible alinear intereses de la organizaci¨®n y de los accionistas¡±, explican en una nota los analistas de la agencia de valores Portocolom.

El movimiento activista comenz¨® en EE UU y aunque Wall Street sigue siendo el mercado donde m¨¢s protagonismo tienen estos fondos, su presencia en Europa es cada vez m¨¢s importante. De hecho, entre marzo y septiembre pasado, las campa?as de estos inversores en compa?¨ªas continentales aumentaron un 21% en tasa interanual. ¡°Prevemos una ¨¦poca dorada para los activistas en Europa¡±, aseguran desde ?lvarez & Marsal (A&M) en su ¨²ltimo informe, publicado el pasado mes de diciembre. El grupo de servicios profesionales identifica 148 cotizadas europeas ¡°en riesgo de sufrir ataques activistas a corto plazo¡±, cantidad que supone un incremento del 10% sobre el estudio que realizaron en abril de 2021. Espa?a sigue siendo el pa¨ªs donde menos potencial ven en A&M para las escaramuzas de estos fondos, con solo tres posibles presas, mientras que Reino Unido es el mercado donde m¨¢s operaciones puede haber.

¡°Desaf¨ªos como la crisis sanitaria de la covid-19 y la consiguiente crisis financiera, el Brexit y la interrupci¨®n de la cadena de suministro han ampliado la brecha entre las empresas con mejor y peor rendimiento¡±, explica Malcolm McKenzie, responsable de A&M para la transformaci¨®n de servicios corporativos. ¡°A medida que salgamos gradualmente de la crisis con una mayor visibilidad de los ganadores y perdedores, los activistas tendr¨¢n una capacidad mucho mayor para identificar las oportunidades de valor percibidas¡±, a?ade Mckenzie.

La previsi¨®n es que los inversores activistas se centren en objetivos m¨¢s grandes y que permanezcan en el capital de las compa?¨ªas durante m¨¢s tiempo. Las compa?¨ªas que podr¨ªas ser objeto de una campa?a en el pr¨®ximo a?o y medio, seg¨²n A&M, tienen una capitalizaci¨®n media de 20.000 millones de euros en comparaci¨®n con los 12.300 millones de 2020 o los 16.900 millones de 2021. A lo largo del pasado a?o, el periodo medio de posesi¨®n de los activistas creci¨® un 18% en Europa. ¡°Esta tendencia va a continuar porque buscan una creaci¨®n de valor a m¨¢s largo plazo y una mayor rentabilidad¡±, argumentan estos expertos.

Desde un punto de vista sectorial, dado que se espera una recuperaci¨®n impulsada por los consumidores tras la pandemia, las empresas de consumo, seg¨²n A&M, ser¨¢ cada vez m¨¢s objeto de atenci¨®n de los activistas debido a los problemas estructurales de muchas de ellas. Las compa?¨ªas sanitarias tambi¨¦n seguir¨¢n ocupando un lugar destacado ya que los fondos han detectado ¨¢reas de mejora en rentabilidad y en la generaci¨®n de dividendos. Otra industria donde se prev¨¦n numerosos movimientos es la tecnolog¨ªa.

Ecolog¨ªa y rentabilidad

Una de las tendencias tem¨¢ticas que cobrar¨¢n fuerza en los pr¨®ximos meses es la transici¨®n hacia un modelo energ¨¦tico m¨¢s sostenible. Las empresas con puntuaciones ambientales y sociales m¨¢s bajas siguen siendo m¨¢s propensas a recibir un ataque de los fondos activistas. Sin embargo, en este punto se producen sonoras contradicciones. No todos los fondos activistas priorizan sostenibilidad sobre rentabilidad. Esta disparidad de criterios se pudo ver en campa?as recientes: Danone y ExxonMobil.

El expresidente de Danone, Emmanuel Faber, junto con los presidentes de 180 de las corporaciones m¨¢s grandes del planeta, propon¨ªan en la declaraci¨®n Business Roundtable, firmada en 2019, un cambio radical de las empresas consistente en rebajar la maximizaci¨®n de beneficios para el accionista con el objetivo de favorecer el resto de grupos de inter¨¦s (empleados, clientes, proveedores y sociedad). Sin embargo, los fondos Bluebell y Artisan Partners, ambos activistas, presionaron y finalmente lograron la destituci¨®n de Faber, con el argumento de que Danone hab¨ªa logrado en 2020 peores resultados que su comparable Nestl¨¦.

Si en Danone se prioriz¨® la rentabilidad sobre un modelo econ¨®mico m¨¢s sostenible, en el caso de ExxonMobil se dio el caso contrario. El hedge fund Engine N?1, con el apoyo de otros accionistas como BlackRock o los fondos de pensiones de California y Nueva York, ech¨® un pulso al consejero delegado de la petrolera, Darren Woods, acus¨¢ndole de no contar con un plan coherente para sobrevivir a la transici¨®n global de las energ¨ªas limpias, lo que en su opini¨®n pone en peligro el futuro de la compa?¨ªa en el largo plazo.

Votos de castigo

Muchos inversores institucionales (fondos de inversi¨®n y de pensiones, aseguradoras o fondos soberanos) no son estrictamente activistas, pero cada vez se involucran m¨¢s en las juntas de accionistas. Bien arropados por los consejos de los asesores de voto (proxy advisors), bien a trav¨¦s de sus propios an¨¢lisis, son cada vez m¨¢s cr¨ªticos y el consejo tiene que sudar cada vez m¨¢s su apoyo en las votaciones. El rechazo a diferentes puntos del orden del d¨ªa en las juntas de 2021 entre las compa?¨ªas del Ibex 35 supuso el 11,61% del total y el 78% de las cotizadas recibieron una oposici¨®n superior al 10% en alguna de sus propuestas, seg¨²n datos del proxy solicitor Georgeson. La remuneraci¨®n de los consejos de administraci¨®n sigue siendo el punto de mayor contestaci¨®n. Dentro del Ibex, las propuestas de tres compa?¨ªas (Acerinox, Amadeus e IAG) fueron rechazadas por los accionistas.