C¨®mo afectar¨¢ la subida de tipos a su bolsillo

El dopaje de m¨¢s de una d¨¦cada al que han sometido los bancos centrales a los tipos de inter¨¦s llega a su fin tras el despertar de la inflaci¨®n. La Reserva Federal estadounidense (Fed) ser¨¢ el primero en sacar el precio del dinero del cero por ciento, camino que seguir¨¢ el BCE a medio plazo. Adem¨¢s, ambas instituciones empezar¨¢n a reducir las compras de bonos en los mercados. Un comportamiento novedoso de los bancos centrales que, desde la crisis financiera de 2008 y con alg¨²n par¨¦ntesis, antepusieron el crecimiento y las medidas de apoyo social a la ortodoxia monetaria. Esta pol¨ªtica trajo alegr¨ªa para los inversores de deuda o Bolsa, as¨ª como los endeudados, y decepci¨®n para los ahorradores m¨¢s conservadores acostumbrados a los dep¨®sitos.

?C¨®mo cambia el terreno de juego la futura subida de los tipos? El giro del tim¨®n monetario afectar¨¢, en mayor o menor medida, a todos los activos de inversi¨®n. En el arranque de 2021, las Bolsas mundiales han entrado en negativo con esta perspectiva de tipos m¨¢s altos ¡ªuna presi¨®n bajista a la que tambi¨¦n ha contribuido la situaci¨®n geopol¨ªtica¡ª y tambi¨¦n los bonos se han depreciado con ca¨ªdas en torno al 4%. Pablo Gil, de XTB, cree que el encarecimiento del dinero por parte de la Fed ¡°provoca subidas en los tipos de corto plazo, algo que ya se est¨¢ viendo con los repuntes del l¨ªbor o del eur¨ªbor [a¨²n en negativo], mientras que la reducci¨®n de compras de bonos incide en el precio de los bonos a largo plazo¡±.

Santiago Bannatyne, de CA-Indosuez Wealth Management, explica que en estos primeros compases se est¨¢ produciendo un aplanamiento de la curva de tipos en Estados Unidos ¡°con el bono a dos a?os al 1,46% y el de 10 a?os en el 1,92%, lo que muestra una cierta desconfianza del mercado en el crecimiento econ¨®mico¡±. Y a?ade que esta subida de tasas ¡°provocar¨¢ mayor diferencia en los tipos que paguen los Estados o las empresas cuando refinancien sus deudas¡±. Para este experto, la deuda de los pa¨ªses del sur de Europa ser¨¢ la m¨¢s afectada y tambi¨¦n las de aquellas empresas muy endeudadas que ahora tendr¨¢n que pagar m¨¢s a sus acreedores.

En las Bolsas, la subida de tipos provoca ¡°irremediablemente¡± un ajuste de sus valoraciones, dice Gil, quien avisa: ¡°Todas las burbujas se han pinchado con alzas en el precio del dinero¡±. Por su parte David Cano, de AFI, considera que el efecto negativo, tanto de comparaci¨®n con los bonos como de valoraci¨®n de las propias compa?¨ªas cotizadas, se compensa si el ciclo econ¨®mico es expansivo. ¡°Tenemos previsiones de crecimiento de los beneficios empresariales entre el 5% y el 10% que pueden mitigar unos tipos m¨¢s altos, aunque en principio hay un menor potencial de subida en las Bolsas y una expectativa de mayor volatilidad¡±, explica Cano. Una idea que tambi¨¦n comparte Ignasi Viladesau, de MyInvestor: ¡°La renta variable tendr¨¢ el viento en contra en las valoraciones, que se ajustar¨¢n a la baja, pero si los bancos centrales consiguen un aterrizaje suave de la econom¨ªa sin endurecer la pol¨ªtica monetaria en exceso, cabr¨ªa esperar un desempe?o modesto pero positivo de la Bolsa en el conjunto del a?o¡±, explica.

El obligado adelgazamiento de los balances de los bancos centrales y el encarecimiento del dinero tienen tambi¨¦n consecuencias en los activos alternativos. Luis Corral, de Foro Consultores Inmobiliarios, indica que un alza de tipos perjudica a todas las actividades vinculadas al ladrillo, especialmente el segmento que tenga mayor endeudamiento. ¡°Probablemente la inversi¨®n en garajes, si hablamos de un peque?o inversor, sea la menos afectada. Le siguen las naves industriales, donde el apalancamiento es del 50%-60%; las oficinas, 60%-70%, y finalmente la vivienda puede ser la m¨¢s perjudicada, ya que el endeudamiento suele llegar al 80%¡±. Y a?ade: ¡°En el mercado de la vivienda, en este momento, tenemos un equilibrio perfecto entre ahorros y financiaci¨®n asequible, lo que explica la fuerte demanda. La clave est¨¢ en las condiciones de financiaci¨®n que ahora son muy buenas, pero ir¨¢n empeorando¡±, concluye.

Dudas en torno al oro

El precio del oro es otro de los interrogantes. De momento su comportamiento ha sido positivo, ya que cerraba el pasado a?o en 1.820 d¨®lares la onza y ahora se mueve en 1.907 d¨®lares. Tom¨¢s Epeldegui, de Degussa, explica que hist¨®ricamente el oro ha tenido comportamientos bajistas al inicio de las subidas de tipos, pero posteriormente ha logrado recuperarse. En la situaci¨®n actual considera: ¡°Nos podemos encontrar con factores como tipos de inter¨¦s nominales m¨¢s altos y un d¨®lar m¨¢s fuerte que lastren el oro, pero la alta y persistente inflaci¨®n, la volatilidad de los mercados vinculada a la covid, las inestabilidades geopol¨ªticas, as¨ª como una demanda robusta, pueden contrarrestar esas fuerzas. La relevancia del oro como cobertura de riesgo este a?o ser¨¢ muy significativa para los inversores¡±, concluye.

Por ¨²ltimo, las criptomonedas conocer¨¢n su primer volantazo en la pol¨ªtica monetaria desde su popularizaci¨®n. Pablo Gil estima que el mundo de las cripto ha estado muy ligado a la evoluci¨®n del ¨ªndice tecnol¨®gico Nasdaq, por lo que un alza de tipos no los beneficiar¨¢ y aumentar¨¢ la percepci¨®n del riesgo: ¡°En cualquier situaci¨®n de incertidumbre sales primero del activo m¨¢s vol¨¢til y con m¨¢s riesgo¡±, explica. Adem¨¢s, indica que como ocurri¨® en la burbuja tecnol¨®gica del a?o 2000, no todas las criptomonedas sobrevivir¨¢n y actualmente ya existen 10.000 referencias en criptos. El experto de MyInvestor Ignasi Vilade?sau apunta que 2022 va a ser un a?o m¨¢s complicado que 2021 para las criptos, con una volatilidad similar o mayor y unas rentabilidades mucho m¨¢s modestas.