La gran correcci¨®n se afianza

Los efectos econ¨®micos de la guerra est¨¢n ocasionando una fuerte desaceleraci¨®n en las perspectivas de crecimiento mundial, incrementando los riesgos para la estabilidad financiera y poniendo a prueba la resiliencia de los mercados. La inflaci¨®n se ha acelerado, sobre todo, por el incremento de los precios de la energ¨ªa y de las materias primas. Ucrania es el principal exportador de trigo del mundo, cuyo precio ha experimentado un incremento del 56%, lo que afecta a la cesta de la compra de las clases medias de todos los pa¨ªses y, por tanto, a la inflaci¨®n. Los futuros del gas natural no paran de crecer, por ello los bancos centrales han reaccionado, tratando de contener la inflaci¨®n.

La Reserva Federal ha llevado a cabo la mayor subida de tipos de inter¨¦s en 22 a?os, en concreto 0,5 puntos porcentuales, y ha anunciado un plan de reducci¨®n de su balance a partir de junio para paliar una inflaci¨®n totalmente desorbitada, que en EE UU se situaba en abril de 2022 en el 8,3% y en el 6,2% la subyacente (sin energ¨ªa ni alimentos). El mercado prev¨¦ que en la pr¨®xima ?reuni¨®n se suba otro medio punto y los tipos de inter¨¦s oficiales se situar¨ªan en el 2,5% a principios de 2023. El Banco de Inglaterra tambi¨¦n ha subido tipos tres veces este a?o.

En la eurozona, llevamos 11 a?os sin subida de tipos y Christine Lagarde ha cambiado su discurso, puesto que las expectativas de inflaci¨®n est¨¢n superando el objetivo del BCE y las fuerzas desinflacionarias de antes de la pandemia no volver¨¢n. Se esperan tres subidas de tipos de inter¨¦s, de manera escalonada, de un 0,25% cada una, junto a la reducci¨®n de las compras de activos que deber¨ªa concluir en el tercer trimestre de 2022.

La situaci¨®n burs¨¢til ha cambiado y lo que era un canal transversal en enero y febrero, antes de la guerra, ahora es una correcci¨®n en toda regla. El Nasdaq 100 ha perdido casi el 30% desde su m¨¢ximo de 16.573 puntos, en noviembre de 2021. Las acciones m¨¢s vinculadas al mundo digital est¨¢n sufriendo una mayor ca¨ªda: Meta, por ejemplo, ha perdido el 50% de su valor. Amazon, otra de las reinas del Nasdaq, alcanz¨® su m¨¢ximo de 3.700 d¨®lares en noviembre de 2021 y, actualmente, cotiza a 2.260 d¨®lares, casi retornando a su nivel prepand¨¦mico. La plataforma Zoom, que result¨® muy beneficiada por la pandemia y el teletrabajo, cotizaba a comienzos de 2020 a 70 d¨®lares y lleg¨® a m¨¢ximos de 560 d¨®lares en octubre de 2020 y ahora cotiza a 94 d¨®lares.

El sector industrial ha mostrado una mayor resistencia en relaci¨®n con el Nasdaq 100. El S&P 500 alcanz¨® su m¨¢ximo, 4.797 puntos, el 3 enero de 2022 y ha sufrido una p¨¦rdida del 16%. El Dow Jones se sit¨²a en 32.223 enteros, habiendo perdido el 11% de su valor. En los ¨ªndices europeos, el Eurostoxx 50 ha perdido el 15% de su valor m¨¢ximo en 2021. El DAX, un 12,5%; el CAC 40, un 11%, y el Ibex 35, un 8,11%. El FTSE 100 es el ¨ªndice que menos ha perdido, solo un 2%, lo que indica que la econom¨ªa inglesa est¨¢ mostrando una mayor resistencia que la de la eurozona.

La incertidumbre econ¨®mica ha afectado mucho m¨¢s a la Uni¨®n Europea que a EE UU, y desde el inicio de la guerra el euro ha perdido un 13% de su valor en relaci¨®n con el d¨®lar.

Con los tipos de inter¨¦s en cero o negativos, los inversores han acumulado opciones sobre activos muy especulativos, como los activos digitales. La subida del tipo de inter¨¦s y el miedo a la iliquidez han desencadenado un fen¨®meno de desconfianza, por lo que estos activos est¨¢n viviendo una crisis existencial. El bitcoin ha sufrido una ca¨ªda espectacular desde los m¨¢ximos en 69.000 d¨®lares de noviembre de 2021 a los 30.000 d¨®lares de la actualidad, que es una resistencia muy importante que ha rozado hasta seis veces desde principios de 2021. Pero adem¨¢s, est¨¢n ocurriendo acontecimientos relevantes con otras criptomonedas que est¨¢n afectando a su credibilidad, como es el caso de Terra-Luna, que ha perdido en pocos d¨ªas casi la totalidad de su valor. Los analistas consideran que sobrevivir¨¢n los activos digitales m¨¢s resistentes.

La situaci¨®n es tan compleja que ni los mejores analistas son capaces de prever el futuro. Como se?alaba Winston Churchill en un programa de radio en octubre de 1939, ¡°Rusia es un acertijo, envuelto en un misterio, dentro de un enigma, pero quiz¨¢s haya una clave: el inter¨¦s nacional de Rusia¡±.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.