Las Bolsas caen, la inflaci¨®n arruina mis dep¨®sitos... y ahora, ?qu¨¦ hago yo con mis ahorros?

Se cierra en los mercados un primer semestre que nada tuvo que ver con el que se pronosticaba a principios de enero. La invasi¨®n de Ucrania lo cambi¨® todo. Han sido unos meses complicados con p¨¦rdidas pr¨¢cticamente generalizadas en renta fija y variable; una situaci¨®n extraordinaria que ha descolocado a inversores y gestores.

La inflaci¨®n ha dejado de ser un problema puntual; los riesgos de hiperinflaci¨®n est¨¢n ah¨ª. Ya no se habla del ¡°robusto¡± crecimiento econ¨®mico mundial; m¨¢s bien de desaceleraci¨®n o incluso de recesi¨®n; m¨¢s inmediatamente en Estados Unidos, pero mucho m¨¢s intensa en Europa si, despu¨¦s del verano, el suministro de gas se corta de la mano de Rusia. Las sombras sobre el futuro de China se han vuelto m¨¢s alargadas entre otras razones por su estricta pol¨ªtica de covid cero y por sus problemas en el sector inmobiliario. La fortaleza de los beneficios empresariales empieza tambi¨¦n a ponerse en duda; se esperan correcciones a la baja. La guerra en Ucrania es mucho m¨¢s intensa de lo esperado no solo en su crudeza, sino tambi¨¦n en sus repercusiones econ¨®micas. De unos tipos de inter¨¦s incluso negativos se ha llegado a otros positivos y, adem¨¢s, con perspectivas de seguir subiendo.

Junio de 2022 ha acabado envuelto en una espesa niebla que aconseja, dicen todos los expertos, sobre todo paciencia ¡ªlas oportunidades empiezan poco a poco a aparecer¡ª, diversificaci¨®n ¡ªla incertidumbre es tal que conviene repartir m¨¢s las posiciones¡ª y visi¨®n a medio y largo plazo. En este contexto, todas las casas de an¨¢lisis y gestoras fijan sus estrategias de inversi¨®n para el segundo semestre de este a?o; he aqu¨ª un resumen de algunas de ellas.

En Schroders, seg¨²n cuenta Leonardo Fern¨¢ndez, director de su canal de intermediaci¨®n, est¨¢n convencidos de que lo vivido en los ¨²ltimos a?os no se repetir¨¢, por lo que es necesario ¡°un cambio de paradigma inversor¡±. Este se debe, a su juicio, concretar por un lado en una mayor diversificaci¨®n geogr¨¢fica, dando m¨¢s relevancia a otras regiones distintas de Europa y Estados Unidos. De hecho, asegura: ¡°Ya empezamos a ver algo de valor en Asia y, sobre todo, en China¡±. Por otro lado, mantienen su apuesta por las materias primas en forma de metales industriales (n¨ªquel, aluminio, zinc...), dado que la descarbonizaci¨®n del planeta est¨¢ en marcha y las necesidades de paneles y motores el¨¦ctricos seguir¨¢ aumentando. Por ¨²ltimo, y en lo relativo a renta fija, sostienen que las emisiones de mayor solvencia y calidad (investment grade), tanto en Europa como Estados Unidos, ofrece ya rendimientos atractivos sin importar tanto su duraci¨®n.

Luis Artero, director de Inversi¨®n de JP Morgan Banca Privada Espa?a, est¨¢ convencido de que lo importante es ¡°mantener la disciplina en momentos dif¨ªciles¡±, y asegura que, a los niveles actuales, el punto de entrada para invertir en renta variable y renta fija ¡°parece el m¨¢s atractivo de los ¨²ltimos a?os¡±. De hecho, considera que para superar con ¨¦xito este nuevo ciclo hay que confiar en la renta fija tradicional con calificaci¨®n investment grade como soporte para las carteras, ¡°ya que ofrece una rentabilidad adecuada y protecci¨®n en caso de recesi¨®n¡±. El equilibrio y la calidad deben ser, a su juicio, la prioridad de las carteras, lo que puede, seg¨²n explica, encontrarse en empresas de alta calidad que proporcionan estabilidad y visibilidad de los beneficios; un grupo selecto de compa?¨ªas c¨ªclicas que pueden beneficiarse si contin¨²a el crecimiento econ¨®mico; y algunas empresas de crecimiento secular que cotizan a precios razonables. ?Sectores preferidos?. Sanitario, industrial y tecnol¨®gico.

¡®Efecto TINA¡¯

Mariano Arenillas, responsable de DWS, habla del efecto TINA (There is no alternative), que se ha difuminado en estos meses. ¡°Hemos pasado de unos mercados de renta fija sin tipos de inter¨¦s y de renta variable con valoraciones muy altas a otros en los que empiezan a aparecer oportunidades¡±. Estas, a su juicio, se ir¨¢n presentando poco a poco; en un horizonte temporal de entre 12 y 24 meses. ¡°Es interesante guardar liquidez e ir tomando posiciones de 5% en 5% de la cartera para conseguir una amplia diversificaci¨®n sectorial, geogr¨¢fica y de tipo de activo¡±. Mientras en renta fija, desde DWS se apuesta por los bonos flotantes que dan protecci¨®n ante posibles mayores subidas de tipos de inter¨¦s; en renta variable, la estrategia se centra en empresas tecnol¨®gicas con importantes flujos de caja, en compa?¨ªas con rentabilidad por dividendo (r¨¦ditos entre el 3% y el 4%), en el sector de infraestructuras energ¨¦ticas y en salud.

Para Diaphanum, seg¨²n se?ala Miguel ?ngel Garc¨ªa, su director de inversiones, a pesar de toda la incertidumbre, no es el momento de tomar decisiones err¨®neas, es decir, vender o tomar posiciones sin control. En renta fija, explica, se puede ir aumentando la duraci¨®n de la cartera e ir incorporando bonos corporativos. En Bolsa, conf¨ªan en la flexibilidad de la econom¨ªa americana, por lo que mantienen la exposici¨®n a este mercado muy especialmente en los sectores de tecnolog¨ªa, salud y energ¨ªa, y tambi¨¦n empiezan a ver valor en emergentes asi¨¢ticos como China y la India. Su apuesta tambi¨¦n incluye algunas inversiones alternativas como el oro, los bonos ligados a la inflaci¨®n y los vinculados a cat¨¢strofes naturales.

Mario Gonz¨¢lez y ?lvaro Fern¨¢ndez, responsables del desarrollo de Capital Group Iberia, est¨¢n convencidos de que vivimos en un mundo que se desacelera, con sombras en Estados Unidos, China (pa¨ªs sobre el que son m¨¢s negativos que el consenso de mercado) y tambi¨¦n Europa (incluyendo, precisan, Alemania). Conscientes de que la receta de inversi¨®n perfecta no existe, por ahora, lo primero que recomiendan es ¡°establecer un plazo de inversi¨®n realista y eficiente de entre tres y cinco a?os¡± para concretar que ¡°este es un momento para estar invertido pero de forma diversificada¡±. Desde su punto de vista, se ha ampliado el abanico de compa?¨ªas que, m¨¢s all¨¢ de las tecnol¨®gicas, lo ¡°van a hacer bien las del sector salud o las que pagan dividendos al obtener flujos de caja recurrentes¡±. En este sentido, recomiendan fondos globales de gesti¨®n activa que tengan rendimientos hist¨®ricos de calidad.

Virginie Maisonneuve, de Allianz Global Investors, conf¨ªa en que el punto de inflexi¨®n para los mercados de renta variable podr¨ªa llegar cuando las expectativas de subidas de tipos de inter¨¦s en Estados Unidos cambien de ¡°saltos¡± de 50 puntos b¨¢sicos a 25 puntos b¨¢sicos o cero. A su juicio, ese puede ser el momento en que las malas noticias ¡°se conviertan en buenas noticias para los mercados¡±. Mientras, los inversores deber¨¢n mantener, seg¨²n Maisonneuve, una cartera diversificada en la que incluir ¡°acciones de valor de calidad que tienen buenos dividendos; acciones de crecimiento con balances generales s¨®lidos y valoraciones reajustadas; seguridad energ¨¦tica y seguridad alimentaria; acciones de las ¨¢reas de inteligencia artificial, ciberseguridad y lucha clim¨¢tica, y acciones de China, a pesar de su previsible volatilidad¡±.