Y en medio de la tormenta...?r¨¦cord de beneficios empresariales en Espa?a!

Nunca en la historia las compa?¨ªas cotizadas en la Bolsa espa?ola hab¨ªan ganado tanto dinero como el pasado a?o: 64.021 millones de euros. Los primeros ejecutivos han sacado pecho ante semejantes n¨²meros. ¡°Aumentan con fuerza los ingresos en todos los negocios¡±, destac¨® Ana Bot¨ªn, presidenta del Santander; ¡°Ha sido un a?o extraordinario¡±, subray¨® Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol; ¡°Seguimos mejorando nuestra posici¨®n competitiva en los principales mercados¡±, enfatiz¨® el presidente de Telef¨®nica, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete.

La cosecha de resultados adquiere una dimensi¨®n a¨²n m¨¢s espectacular si se analiza de d¨®nde ven¨ªan las m¨¢s de 120 empresas escrutadas. Exactamente, de un agujero negro que las llev¨® a perder 9.389 millones un a?o antes. ?C¨®mo ha sido posible esta resurrecci¨®n de las ganancias en un ejercicio como el de 2021 donde la pandemia estuvo a¨²n muy presente, la crisis energ¨¦tica despert¨® la inflaci¨®n y se produjeron cuellos de botella en las cadenas de suministro que ralentizaron el comercio mundial? Mayores ventas, control de costes y partidas extraordinarias responden a este aparente contrasentido.

Los ingresos son el coraz¨®n sin el cual una cuenta de resultados colapsa. Y esta vez el bombeo sangu¨ªneo funcion¨® con gran precisi¨®n. Tras el par¨®n que trajo la covid-19 en 2020, la reactivaci¨®n econ¨®mica fue abri¨¦ndose paso ¡ªla econom¨ªa espa?ola creci¨® un 5% el pasado a?o y el PIB mundial repunt¨® cerca del 6%¡ª y esa mejor¨ªa en la actividad se traslad¨® a las ventas de las empresas. En concreto, las cotizadas espa?olas facturaron en 2021 por valor de 589.296 millones de euros. Se trata de un incremento interanual del 13,8%.

Uno de los ejemplos m¨¢s evidentes de la vuelta a cierta normalidad econ¨®mica es ArcelorMittal. El gigante sider¨²rgico gener¨® ingresos por valor de 67.761 millones de euros, un 43% m¨¢s, gracias a la mayor demanda mundial de acero. ArcelorMittal, que tiene sede en Luxemburgo pero que cotiza en la Bolsa espa?ola y forma parte del Ibex 35, tambi¨¦n fue l¨ªder en beneficios con 13.225 millones, frente a las p¨¦rdidas de 625 millones de un a?o antes.

Otra buena prueba del algod¨®n para comprobar la marcha del negocio es el resultado de explotaci¨®n. Esta partida viene a destilar el jugo m¨¢s puro de los resultados, al descontar a las ventas los gastos corrientes (sin contar impuestos, intereses o amortizaciones). Como las compa?¨ªas hab¨ªan aplicado pol¨ªticas de guerra ¡ªconsistentes en planes estrictos de control de costes¡ª para sortear el shock que provoc¨® el coronavirus, la mejora de los ingresos ha tenido una traslaci¨®n a¨²n m¨¢s significativa a la parte media y baja de las cuentas de resultados. Es decir, por cada euro que se ingres¨®, el margen fue mayor. En concreto, el resultado de explotaci¨®n agregado de las cotizadas en 2021 fue de 88.685 millones, un 197% m¨¢s que un a?o antes. Cie Automotive es un ejemplo: sus ventas crecieron un 13,4%, pero sus cifras operativas mejoraron un 42% gracias al ¡°esfuerzo tit¨¢nico¡± de la plantilla, seg¨²n palabras de su consejero delegado, Jes¨²s Mar¨ªa Herrera. El fabricante de componentes para autom¨®viles tuvo que hacer frente a un ejercicio donde sus clientes fabricaron ocho millones de coches menos que los inicialmente previstos.

Junto a la recuperaci¨®n de las ventas y las medidas de austeridad, el tercer factor que ha impulsado los beneficios fueron los resultados extraordinarios que se han apuntado numerosas compa?¨ªas espa?olas cotizadas. Un claro ejemplo es Telef¨®nica. La operadora gan¨® 8.137 millones, un 414% m¨¢s, gracias a las plusval¨ªas provenientes del cierre de la fusi¨®n de O2 y Virgin Media en el Reino Unido, de la venta de las torres de Telxius y de las desinversiones en Costa Rica y El Salvador. Los at¨ªpicos tambi¨¦n explican en gran medida el salto dado por ACS. La compa?¨ªa que preside Florentino P¨¦rez se apunt¨® un beneficio neto de 3.035 millones, cinco veces m¨¢s que en 2020, gracias a la venta de Cobra, su filial de servicios industriales, al gigante franc¨¦s Vinci.

La mejor¨ªa de los beneficios ha sido generalizada entre todas las empresas del mercado continuo. Las grandes cotizadas, aquellas que integran el Ibex 35, ganaron de forma conjunta 54.910 millones de euros frente a las p¨¦rdidas de 9.450 millones en 2020. Por su parte, las corporaciones que no forman parte del ¨ªndice selectivo registraron un resultado neto de 9.111 millones de euros ¡ªaqu¨ª se incluyen las cuentas de Airbus, que, aunque tiene sede en la localidad neerlandesa de Leiden, sus acciones tambi¨¦n cotizan en Espa?a¡ª en comparaci¨®n con los 60,5 millones de beneficios de un a?o antes.

Dos velocidades

Como ya ocurriese en 2020 con el inicio de la pandemia, el pasado a?o los negocios locales funcionaron mejor que las filiales en el extranjero. La cifra de negocio registrada por las empresas del Ibex en Espa?a (sin contar a ArcelorMittal, que no desglosa los datos, ni a Inditex, que no ha comunicado a¨²n sus cuentas) sum¨® 128.107 millones, con un crecimiento del 17,13%. Por su parte, la facturaci¨®n exterior solo creci¨® un 9,4%, totalizando 237.877 millones. La internacionalizaci¨®n de las grandes cotizadas desde principios de siglo fue incrementando a?o a a?o el peso de la facturaci¨®n internacional en las cuentas de resultados, pero en los dos ¨²ltimos ejercicios esa ponderaci¨®n se ha reducido ligeramente. A 31 de diciembre pasado, las ventas nacionales equival¨ªan al 35% del total (en 2020 eran el 33,47%), mientras que los ingresos for¨¢neos supon¨ªan el 65% (66,53% hace un a?o).

La importante mejora de los beneficios no se ha traducido en un mayor reclutamiento de personal por parte de las empresas. Al cierre del pasado ejercicio, las compa?¨ªas del Ibex (sin contar a ArcelorMittal ni Inditex) daban empleo a 1,02 millones de personas, apenas 106 trabajadores m¨¢s que un a?o antes. Los empleados de las grandes cotizadas siguen siendo principalmente hombres (suponen el 55,45% del total, mientras que el peso de las mujeres se queda en el 44,55%).

Desde un punto de vista sectorial, el gran protagonista de esta temporada de resultados ha sido la industria bancaria. Las entidades incluidas en el Ibex 35 ganaron de forma conjunta 19.732 millones de euros, cuando un a?o antes perdieron 5.789 millones. Esta recuperaci¨®n de las cuentas, sin embargo, tiene letra peque?a, ya que se deben en gran medida a los extraordinarios aflorados por los bancos en operaciones de integraci¨®n (Caixabank) y, especialmente, a un descenso de las provisiones a las que tuvieron que hacer frente, recogiendo los frutos del intenso saneamiento realizado en 2020. Sin embargo, la partida m¨¢s recurrente de las cuentas bancarias, el margen de intermediaci¨®n, registra un descenso superior al 2%, acelerando la ca¨ªda registrada el a?o anterior.

Otro sector que recogi¨® una buena cosecha de beneficios en 2021 fue el energ¨¦tico, aupado por el repunte del precio de las materias primas. Repsol, por ejemplo, volvi¨® a beneficios (2.499 millones) despu¨¦s de las p¨¦rdidas (3.289 millones) del ejercicio anterior. El mejor resultado neto en una d¨¦cada de la petrolera estuvo impulsado por la subida del precio del crudo. Tambi¨¦n logr¨® dejar atr¨¢s los n¨²meros rojos Naturgy, que se apunt¨® una ganancia de 1.214 millones gracias a la fuerte apreciaci¨®n del gas natural.

La inc¨®gnita de la guerra

El turismo es una de las actividades que m¨¢s est¨¢n tardando en recuperarse de la pandemia. 2020 fue un a?o perdido y 2021, que empezaba con mejores perspectivas, fue desinfl¨¢ndose a medida que las nuevas variantes de la covid fueron contagiando a la poblaci¨®n. En este contexto, aquellas compa?¨ªas ligadas al ocio (aerol¨ªneas, hoteleras) lograron reconducir en parte el agujero sufrido hace dos a?os, pero no acaban de recuperar los niveles previos a la pandemia y muchas siguen en p¨¦rdidas. Es el caso de IAG, Amadeus, Meli¨¢, NH Hoteles o Aena.

Durante la presentaci¨®n de las cuentas de 2021, los directivos de las compa?¨ªas tambi¨¦n avanzaron las sensaciones sobre la marcha de sus negocios en el presente ejercicio. Y el tono generalizado fue de optimismo. ¡°Afrontamos el ejercicio 2022 con una gran demanda para todos nuestros negocios, sustentada en la recuperaci¨®n econ¨®mica esperada en las principales geograf¨ªas donde operamos¡±, avanzaron los consejeros delegados de Indra, Cristina Ruiz e Ignacio Mataix. Una visi¨®n compartida por Bernardo Vel¨¢zquez, consejero delegado de Acerinox: ¡°La buena perspectiva de la demanda, la menor presi¨®n de las importaciones en los principales mercados como consecuencia de los altos costes del transporte mar¨ªtimo y las medidas de defensa comercial; los bajos niveles de inventarios y la mejora de los precios nos permiten ser optimistas con vistas a la primera mitad del ejercicio 2022¡å.

El plazo para presentar las cuentas a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) termin¨® el pasado lunes 28 de febrero. Y muchas de estas declaraciones se produjeron d¨ªas antes de que cientos de tanques rusos invadieran Ucrania. Tras la pandemia, las compa?¨ªas deber¨¢n lidiar ahora con otro cisne negro. Las consecuencias de la escalada b¨¦lica son impredecibles, pero lo que parece claro es que las cotizadas espa?olas tendr¨¢n dif¨ªcil reeditar otro a?o tan bueno de resultados como fue 2021.

La ¡®fiesta¡¯ vuelve a las plantas nobles

Poco ha durado el prop¨®sito de solidaridad que muchos altos directivos del Ibex hicieron p¨²blico al estallar la pandemia en forma de renuncia a sus bonus. El a?o 2021 trajo de nuevo la alegr¨ªa salarial a las plantas nobles de las empresas. Si se observa el balance agregado, el resultado es una ca¨ªda de los sueldos de los consejos de administraci¨®n del Ibex al pasar de 286 millones a 266 millones, un 7,2% menos. Sin embargo, si a esta suma se le quita el efecto distorsionador de Acciona ¡ªen 2020 sus dos consejeros ejecutivos tuvieron un pago extraordinario al recibir la mayor¨ªa de las acciones de una bodega familiar de los Entrecanales¡ª, el balance salarial de las compa?¨ªas del ¨ªndice selectivo arroja un crecimiento del 12%. En el caso de la alta direcci¨®n, hubo m¨¢s moderaci¨®n en sus paquetes retributivos. Estos totalizaron 363 millones en 2021, un 0,3% menos que un a?o antes.

El crecimiento de la masa salarial de los consejos de administraci¨®n fue especialmente notable en algunas de las mayores compa?¨ªas cotizadas. Los administradores de Telef¨®nica, por ejemplo, recibieron de forma conjunta 19,42 millones, un 48,8% m¨¢s; la n¨®mina del consejo del Santander creci¨® un 38,9%, hasta los 26,48 millones; y los consejeros de Iberdrola sumaron 21,39 millones, casi un 8% m¨¢s que en 2020.

En el plano individual, el mejor pagado del Ibex ¡ªa la espera de conocer la remuneraci¨®n de Pablo Isla en Inditex¡ª fue el presidente de Iberdrola. Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n recibi¨® 13,2 millones de euros, un 8,2% m¨¢s. El segundo puesto en la clasificaci¨®n salarial fue para Ana Bot¨ªn, presidenta del Banco Santander, que recibi¨® por todos los conceptos 12,3 millones, un 59% m¨¢s. Le sigue su n¨²mero dos en la entidad, Jos¨¦ Antonio ?lvarez, con 9,7 millones. El cuarto lugar en el escalaf¨®n fue para el consejero delegado de Cie Automotive, Jes¨²s Mar¨ªa Herrera, quien increment¨® su masa salarial en un 163%, hasta los 9,5 millones de euros, gracias al cobro de una paga variable en acciones valorada en 5,9 millones. El presidente de Telef¨®nica, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete, cobr¨® 8,89 millones.

Ligera rebaja del endeudamiento

Los mercados financieros empiezan a descontar posibles retrasos en la subida de tipos de inter¨¦s anunciada por los bancos centrales, sobre todo en el caso del Banco Central Europeo (BCE), por la incertidumbre econ¨®mica que genera la invasi¨®n de Ucrania. Sea m¨¢s tarde o m¨¢s temprano, lo cierto es que el encarecimiento del dinero coge a la mayor¨ªa de los grupos cotizados con los deberes hechos. Muchas compa?¨ªas se han concentrado en el adelgazamiento de sus balances durante los ¨²ltimos a?os. Y 2021 no fue una excepci¨®n para esta tendencia. Al cierre del pasado ejercicio, la deuda financiera neta de las compa?¨ªas del Ibex (sin incluir a los bancos) sumaba 179.656 millones de euros, un 0,65% menos que un a?o antes.

Telef¨®nica ha hecho de la reducci¨®n de sus compromisos una prioridad y un a?o m¨¢s lidera la clasificaci¨®n de las compa?¨ªas que m¨¢s deuda han reducido. En concreto, la operadora recort¨® en 9.196 millones su endeudamiento gracias en buena medida a las desinversiones realizadas, y cerr¨® el a?o debiendo 26.032 millones. Los extraordinarios tambi¨¦n fueron claves para la revoluci¨®n del balance de ACS. La constructora pas¨® de una deuda de 1.820 millones a tener una caja neta valorada en m¨¢s de 2.000 millones. Otro ejercicio de austeridad destacado fue el de ArcelorMittal: la recuperaci¨®n de su flujo de caja lo ayud¨® a reducir su apalancamiento en 3.000 millones.

En el Ibex tambi¨¦n hubo ejemplos de subidas notables del endeudamiento. El caso m¨¢s destacado fue el de Cellnex, que multiplic¨® por 2,2 veces sus compromisos. Iberdrola fue otro ejemplo de incremento de la deuda (3.435 millones m¨¢s) en 2021. La el¨¦ctrica es la que m¨¢s debe en t¨¦rminos absolutos: 39.360 millones.