Victoria?s Secret: la letra peque?a de la ropa interior

Es mejor dejar algunas cosas a la imaginaci¨®n, pero las condiciones econ¨®micas de una adquisici¨®n no son una de ellas. El vendedor de lencer¨ªa Victoria¡¯s Secret ha aceptado comprar su rival online Adore Me para mejorar su capacidad tecnol¨®gica y resultar m¨¢s atractivo para compradores m¨¢s diversos. Sin embargo, el precio anunciado de 400 millones de d¨®lares oculta detalles importantes que ser¨ªa mejor revelar.

Victoria¡¯s Secret, valorada en 3.000 millones de d¨®lares, est¨¢ llevando a cabo una renovaci¨®n que ten¨ªa que haberse realizado hace tiempo. Despu¨¦s de no haber sabido identificar en su l¨ªnea de ropa los cambios en los h¨¢bitos de compra y en las percepciones de la imagen corporal, las ventas de la minorista se desplomaron. Y tambi¨¦n se trunc¨® una adquisici¨®n apalancada. El reciente ¨¦xito del tema Victoria¡¯s Secret, de la cantante de pop Jax, con su mordaz estribillo de que el secreto de Victoria es que es ¡°un anciano que vive en Ohio, ganando dinero a costa de chicas como yo, aprovech¨¢ndose de problemas corporales¡±, muestra el enorme trabajo que tiene que hacer la empresa.

La compra de Adore Me da a entender que el consejero delegado de Victoria¡¯s Secret, Martin Waters, ha recibido el mensaje. La start-up fundada por Morgan Hermand cuenta con 1,2 millones de clientes activos que prefieren probarse ropa ¨ªntima en casa en vez de en un centro comercial. Las 77 tallas diferentes de Adore Me tambi¨¦n les gustan a las mujeres cuya figura no se parece a la de los ¨¢ngeles esculturales sobre los que Victoria¡¯s Secret construy¨® su imagen moderna.

El problema es que Victoria¡¯s Secret omite los detalles de la fusi¨®n y adquisici¨®n. Su comunicado de prensa y su presentaci¨®n a los inversores destacan el pago por adelantado de 400 millones de d¨®lares en efectivo, pero hace falta profundizar m¨¢s para descubrir los otros 80 millones de d¨®lares adicionales que la empresa ha garantizado que pagar¨¢ en unos a?os. Este pago puede aumentar hasta los 300 millones de d¨®lares, lo que incrementa el precio de compra en un 75%. El pago completo elevar¨ªa el m¨²ltiplo de valoraci¨®n de dos veces los beneficios netos previstos de 240 millones de d¨®lares de Adore Me este a?o hasta casi tres veces.

Sin referencias

Y lo que es m¨¢s significativo, ya que los pagos adicionales se basan en objetivos no especificados de crecimiento y sinergias, los accionistas no tienen referencias. Compar¨¦moslo con la adquisici¨®n de 17.000 millones de d¨®lares que Johnson & Johnson anunci¨® el mismo d¨ªa: la empresa de cuidados sanitarios explic¨® detalladamente las condiciones que tiene que cumplir su objetivo Abiomed para conseguir pagos adicionales m¨¢s tarde.

Es comprensible que Waters quiera conservar el efectivo para que Hermand y su equipo se queden y cumplan la promesa de su empresa. Pero ser¨ªa mejor que Victoria¡¯s Secret fuera m¨¢s transparente en cuanto a las condiciones del compromiso.