Enrique Centelles (GED Capital): ¡°Hay intereses pol¨ªticos y sindicales en la mala imagen del capital riesgo¡±

Enrique Centelles (Estella, 78 a?os) es uno de los pioneros del private equity o capital riesgo en Espa?a. GED Capital, la gestora que fund¨® y preside, ha cumplido 25 a?os y administra m¨¢s de 900 millones de euros. Especializada en invertir en lo que se conoce en la jerga financiera como middle-market ¡ªempresas de tama?o medio¡ª tiene como clientes a m¨¢s de 300 inversores nacionales y extranjeros entre los que se encuentran fondos de pensiones, fondos de fondos, aseguradoras, family offices e instituciones financieras. Entre sus participadas se encuentras compa?¨ªas como Aire, Vitro, Cubers, Cinelux o Videnze.

Pregunta. ?Qu¨¦ balance hace de este cuarto de siglo?

Respuesta. Estoy satisfecho con el desarrollo que hemos tenido. Durante este tiempo hemos mantenido la cohesi¨®n del grupo a pesar de pasar por crisis como la actual y la de 2008. Atravesar una crisis, si se gestiona bien, favorece la musculatura de cualquier proyecto. Si tengo que destacar algo de todo este tiempo ser¨ªa la continuidad de los equipos. Solo introdujimos algunos cambios tras la Gran Recesi¨®n.

P. ?Qu¨¦ tipo de cambios?

R. Entonces, decidimos reorientar la estrategia de nuestro negocio de capital privado [as¨ª denomina ahora la industria al capital riesgo]. Decidimos reducir el tama?o de nuestros fondos y situarlos entre 150 y 200 millones de euros, para centrarnos en compa?¨ªas con ebitdas de entre tres y ocho millones y que tuvieran potencial no solo org¨¢nico sino tambi¨¦n a trav¨¦s de la fusi¨®n con otras empresas. Sacrificamos tama?o para estar en un segmento donde algunos no hab¨ªan llegado y otros lo hab¨ªan abandonado para irse hacia tama?os de fondos y de empresas mayores.

P. ?Qu¨¦ m¨¢s aprendieron de esa crisis?

R. Que lo importante es controlar el momento del salida en las empresas en las que invertimos. Nuestros fondos tienen una duraci¨®n de 10 a?os, con una pr¨®rroga de dos a?os m¨¢s. En la crisis de 2008 tuvimos algunos problemas para vender porque los accionistas mayoritarios ten¨ªan otros intereses. Por eso, y debido a que nuestro objetivo es maximizar el valor para nuestros inversores, ahora buscamos paquetes de control para poder plantear la salida en el momento que nos parezca mejor. Adem¨¢s, la estrategia de crecimiento mediante la fusi¨®n de nuestras participadas con otras empresas se puede implementar mejor cuando eres el accionista principal.

P. ?C¨®mo ha cambiado el sector del capital riesgo en Espa?a durante las ¨²ltimas d¨¦cadas?

R. Ha cambiado mucho. Yo llevo en esta industria desde 1976. En Europa solo hab¨ªa tradici¨®n en el Reino Unido. Hasta los a?os noventa hubo muy poco desarrollo y con el cambio de siglo todo cambi¨® con la llegada de las grandes gestoras internacionales.

P. ?C¨®mo afecta la subida de los tipos de inter¨¦s a la industria del private equity?

R. Hay otras incertidumbres, no solo los tipos de inter¨¦s. Yo vengo de etapas donde el precio del dinero estaba en el 15%. Este entorno puede afectar m¨¢s a los segmentos de la industria m¨¢s conservadores que buscan rentabilidades m¨¢s altas que los tipos oficiales como los fondos de infraestructuras. Luego est¨¢n las inversiones de venture capital en start-ups donde conviven rentabilidades m¨¢s altas con mayor mortalidad. La subida de los tipos puede ser un problema puntual y obliga a controlar el endeudamiento de las empresas y a analizar con detalle el impacto que puede tener en aquellos negocios m¨¢s sensibles al consumo. Sin embargo, creo que el an¨¢lisis que hay que hacer es m¨¢s estrat¨¦gico.

P. ?A qu¨¦ se refiere?

R. Creo que el negocio del capital privado tiene futuro por la necesidad que tienen las compa?¨ªas de crecer y porque cada vez hay m¨¢s dinero ahorrado y eso significa que un mayor n¨²mero de instituciones apostar¨¢n por este activo. Vivimos en un mundo cada vez m¨¢s global y las empresas necesitan tener masa cr¨ªtica y un tama?o significativo. Si una compa?¨ªa quiere internacionalizarse tiene que tener musculatura financiera, buenos equipos y la tecnolog¨ªa apropiada. Por eso creo que esta industria, sobre todo aquellos fondos con una vocaci¨®n m¨¢s industrial como los nuestros, tiene un gran potencial.

P. ?Es un momento dif¨ªcil para las desinversiones?

R. Cuando hay momentos de agitaci¨®n, la tendencia natural es intentar quedarse quieto hasta que se despeje el horizonte. Por eso, coyunturalmente, puede haber una cierta paralizaci¨®n a la hora de comprar o de vender, pero eso forma parte de la naturaleza de nuestro sector. Hay margen para esperar el momento adecuado de hacer cada operaci¨®n. Cuando nosotros salimos de las empresas suelen ya tener ebitdas de 15 millones por lo que ya tienen un tama?o que puede hacerlas atractivas para otros fondos de capital riesgo m¨¢s grandes o para salir a Bolsa.

P. Adem¨¢s de fondos de ¡®private equity¡¯ tienen una unidad de negocio especializada en venture capital y otra en infraestructuras. ?Cree que la reci¨¦n aprobada ley de emprendedores puede dinamizar la inversi¨®n en start-ups?

R. No soy un experto, pero creo que la ley ha mejorado algo la situaci¨®n, sobre todo en temas de fiscalidad para poder atraer talento. Hace cinco a?os detectamos que el sector en Espa?a empezaba a madurar e incorporamos un equipo especializado para lanzar el primer fondo de 50 millones con el objetivo de hacer unas 15 operaciones.

P. En la opini¨®n p¨²blica ha calado una imagen del capital riesgo de fondos buitres que recortan empleo para maximizar el beneficio a muy corto plazo. ?A qu¨¦ cree que se debe esta mala imagen?

R. Ha habido intereses pol¨ªticos y sindicales a la hora de difundir esa imagen. Es m¨¢s c¨®modo negociar con un patr¨®n que con alguien que impone un criterio de desarrollo y eficiencia. Ha habido manejos en este sentido y quiz¨¢s nosotros no hemos sabido vendernos bien. Pero que esta industria a?ade valor est¨¢ fuera de toda duda. Yo soy un enamorado del capital privado porque vengo de una saga industrial. La imagen del empresario siempre ha estado muy politizada y asociada a la del especulador. Como hijo de empresario me parece muy injusto porque he visto de cerca su sacrificio. Ahora se usa mucho la palabra emprendedor, que parece que no tiene tan mala imagen, pero un emprendedor es un empresario.

P. ?C¨®mo imagina GED dentro de otros 25 a?os?

R. Nuestro objetivo es seguir creciendo. Ahora tenemos tres l¨ªneas de negocio y podr¨ªa caber alguna m¨¢s si vemos oportunidades. Por otro lado, queremos entrar en otros pa¨ªses y Francia es un destino natural ya que hay mucha complementariedad. Si logramos tener m¨¢s masa cr¨ªtica la idea es lanzar fondos un poco m¨¢s grandes, entre 225 y 250 millones de euros.