Redeia, una pieza clave para la transici¨®n energ¨¦tica

Los expertos en mover dinero consideran Redeia ¡ªRed El¨¦ctrica de Espa?a hasta junio de 2022¡ª como una empresa defensiva cuyo reto es mantener su car¨¢cter y concretarlo en un dividendo atractivo. La compa?¨ªa se dedica a una actividad clave en el negocio: transporta electricidad y opera el sistema. El grueso de sus ingresos proviene del Estado, su primer accionista (20%) a trav¨¦s de la SEPI. Redeia gana un buen dinero ¡ª664 millones en 2022¡ª y asegura rentabilidades por dividendo por encima del 5%. Un im¨¢n para los fondos y para inversores con el ojo siempre avizor como Amancio Ortega, que compr¨® un paquete del 5% en la compa?¨ªa hace dos a?os a trav¨¦s de su sociedad Pontegadea. En Redeia participan los grandes fondos (Cr¨¦dit Agricole, BlackRock, Capital Group, Lazard¡­), poco partidarios de sorpresas. La compa?¨ªa tiene dos terceras partes de su capital en manos de inversores institucionales extranjeros y est¨¢ obligada a mimar la rentabilidad.

La br¨²jula de la compa?¨ªa apunta el rumbo: contribuir a la transici¨®n energ¨¦tica con una buena gesti¨®n de la energ¨ªa generada en las instalaciones renovables. En palabras de la presidenta desde 2020, la exministra de Vivienda Beatriz Corredor, la lucha contra el cambio clim¨¢tico es ¡°el eje transversal de todas las actuaciones¡± de la empresa. Pero una cosa es tener el destino claro y otra muy distinta que el camino sea f¨¢cil. Para las empresas reguladas como Redeia o Enag¨¢s, que dependen de los ingresos del Estado para navegar en los mercados, el momento es complicado.

La subida de los tipos de inter¨¦s y de la rentabilidad de los bonos erosiona el atractivo de las empresas controladas por el Estado. Redeia afronta, adem¨¢s, un escenario de menores ingresos en los dos pr¨®ximos a?os porque los activos anteriores a 1998 dejar¨¢n de percibir remuneraci¨®n. ¡°El mercado es conocedor de este recorte¡±, explica la compa?¨ªa, ¡°por lo que el impacto en 2024 est¨¢ previsto y es esperado y conocido. Esperamos recuperar los niveles previos al recorte en unos a?os¡±.

A su favor cuenta con una rentabilidad por dividendo que todav¨ªa es atractiva ¡ªla compa?¨ªa increment¨® los pagos de 0,8 euros a 1 euro tras la venta del 49% de la filial Reintel al fondo KKR¡ª y baraja incluso la posibilidad de una mejora en el retorno financiero tras los recortes regulatorios del periodo 2020-2025. Por el momento ¡°mantenemos el suelo de 0,8 euros por acci¨®n para los dos ¨²ltimos a?os de nuestro plan, en los a?os 2024-2025¡å, precisan fuentes de la empresa. Los analistas de Bankinter adelantan una posible ca¨ªda del beneficio, que pasar¨¢ de 600 millones a en torno a 500 millones en 2023 y 2024.

Todo depender¨¢ de la marcha del grupo, del cumplimiento de su plan estrat¨¦gico y de la evoluci¨®n de sus cinco divisiones de negocio. Por partes. Redeia es un conglomerado empresarial que incluye, adem¨¢s de las compa?¨ªas ligadas a la infraestructura el¨¦ctrica (Red El¨¦ctrica y la divisi¨®n internacional Redinter), a sus filiales de telecomunicaciones (Reintel e Hispasat) y de innovaci¨®n tecnol¨®gica (Elewit). Tiene en marcha un plan estrat¨¦gico (2021-2025) con inversiones de 4.800 millones ¡ª735 millones para telecomunicaciones¡ª, y tiene tambi¨¦n una puerta a la mejora del negocio por la ampliaci¨®n de las interconexiones con Francia mediante un cable submarino entre Bizkaia y Aquitania para duplicar la capacidad de intercambio, entre Galicia y Portugal, entre las islas Baleares y las islas Canarias y entre la Pen¨ªnsula y Ceuta.

Crecimiento discreto

¡°Esperamos un crecimiento discreto de la compa?¨ªa¡±, adelanta ?lvaro Blasco, analista de ATL, ¡°aunque en 2026 o 2027, cuando entre en funcionamiento la interconexi¨®n con Francia, puede dar un salto cualitativo importante¡±. M¨¢s interconexiones y m¨¢s intercambio de electricidad supone m¨¢s negocio y m¨¢s ingresos. Tambi¨¦n m¨¢s inversi¨®n, m¨¢s deuda y m¨¢s coste. Seg¨²n la compa?¨ªa, ¡°2023 va a marcar un punto de inflexi¨®n porque vamos a acelerar nuestras inversiones en la actividad regulada en Espa?a, principalmente en la red de transporte; nuestra previsi¨®n es superar los 700 millones¡±.

?ngel P¨¦rez, de Renta 4, cree que Redeia, efectivamente, va a aumentar las inversiones, por las interconexiones previstas, hasta unos 1.000 millones anuales cuando antes invert¨ªa 500 millones por ejercicio. ¡°Para ejecutar esas inversiones va a tener que acudir al mercado a un coste m¨¢s alto. Es previsible que suba el coste financiero¡±, dice P¨¦rez. No es una situaci¨®n preocupante. La deuda es alta, de 4.633 millones pese a la venta del 49% de Reintel, y la mayor parte est¨¢ contratada a tipo fijo. Suben los tipos y sube su coste, pero no en exceso. ¡°No afecta tanto a la deuda emitida como a la nueva, porque est¨¢n acelerando inversiones¡±, precisa P¨¦rez.

El atractivo de la empresa, adem¨¢s de las interconexiones, pasa tambi¨¦n por el ¨¦xito de los nuevos negocios: los sat¨¦lites de Hispasat, compa?¨ªa adquirida a Abertis en 2019, y los 53.000 kil¨®metros de fibra ¨®ptica de la filial Reintel enhebrados desde 2015. Hispasat y Reintel, parcialmente vendida a KKR, tienen potencial de crecimiento y contratos vincu?lados a la inflaci¨®n, aunque hay an¨¢lisis que cuestionan las sinergias con el negocio principal.

A medio plazo, la clave para la compa?¨ªa es la regulaci¨®n. El periodo regulatorio actual, marcado por los recortes en la retribuci¨®n de las actividades reguladas, acaba en 2025. ¡°La [nueva] regulaci¨®n es la gran inc¨®gnita¡±, apunta Blasco. ¡°Creemos que ahora mismo no hay nada en marcha que la pueda perjudicar. Nada nuevo. Pero en el futuro ser¨¢ dif¨ªcil¡±, concluye. Las principales dudas tienen relaci¨®n con la nueva regulaci¨®n. Est¨¢ por ver c¨®mo recoger¨¢ la variaci¨®n en los precios y cada cu¨¢nto revisar¨¢ la marcha de la compa?¨ªa. Y es que seis a?os es un periodo de tiempo muy largo para una empresa en un entorno econ¨®mico y regulatorio tan cambiante.

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