Elecnor pone a la venta su joya renovable

?rase una vez, hace 65 a?os, que 10 familias enriquecidas en el sector energ¨¦tico e industrial sellaron un pacto no escrito, pero f¨¦rreo, para constituir una sociedad auxiliar que sirviera a sus empresas nodrizas. La bautizaron como Electrificaciones del Norte (Elecnor). Las familias asociadas impulsaron una gesti¨®n prudente y consiguieron una buena reputaci¨®n. Aquella sociedad de auxilios mutuos, sin apenas ruido, se adapt¨® a los tiempos, se expandi¨® y entr¨® con fuerza en el negocio de las renovables. Con tanta fuerza que hoy necesita ayuda para masticar lo que mordi¨®. Tras un a?o buscando un caballero blanco dispuesto a poner dinero y a permanecer en segundo plano, Elecnor ha anunciado que est¨¢ dispuesta a ceder el control de la filial verde, Enerf¨ªn. En paralelo, ha lanzado un nuevo programa de colocaci¨®n de pagar¨¦s por un importe m¨¢ximo de 400 millones. Carburante para el negocio.

Elecnor trabaja en el desarrollo de infraestructuras energ¨¦ticas, plantas de renovables y mantenimiento de instalaciones. En 2022, gan¨® 103 millones de euros, un 19,7% m¨¢s. Sus puntales de actividad son las infraestructuras y las concesiones; construye por encargo y, en ocasiones, se queda con parte de lo construido como concesi¨®n. Su gran reserva de crecimiento es la filial de renovables Enerf¨ªn, ahora en venta. Son 1.700 MW de potencia en explotaci¨®n y construcci¨®n (1.227 e¨®licos operativos) localizados en Espa?a, Brasil, Canad¨¢ y Colombia. El equivalente de suministro de m¨¢s 1,5 millones de hogares.

Enerf¨ªn es una viga maestra porque la energ¨ªa e¨®lica es clave en las pol¨ªticas de transici¨®n energ¨¦tica y descarbonizaci¨®n, y sus proyecciones de crecimiento son considerables. Elecnor tiene ah¨ª una buena mano. Entre sus activos cuenta con el parque de Malpica (16,5 MW) en Espa?a, el complejo e¨®lico de 375 MW en el Estado de Rio Grande do Sul (Brasil) y el parque e¨®lico de L¡¯?rable de 100 MW, en la provincia de Quebec (Canad¨¢), as¨ª como los parques de Cofrentes (50 MW, Espa?a) y el complejo e¨®lico San Fernando (256 MW, Rio Grande do Norte, Brasil).

En total, la cartera de proyectos de energ¨ªa e¨®lica y fotovoltaica asciende a casi 9 GW de proyectos. A ellos hay que a?adir negocios de almacenamiento, hibridaci¨®n e hidr¨®geno verde. Es una lista tan grande que es complicado desarrollarla sin apoyo en los plazos previstos. Los permisos caducan y cumplir exige pulm¨®n financiero, adem¨¢s de voluntad. En 2022, Elecnor ten¨ªa una deuda financiera neta de 546,9 millones de euros, un 5,8% m¨¢s que un a?o antes. Buena parte de la carga est¨¢ en las subsidiarias, pero en su mayor parte, garantizada por los propios proyectos. La deuda neta con recurso a la matriz era de solo 120,8 millones de euros. Una situaci¨®n relativamente c¨®moda.

Hasta ahora, la caja ha sido suficiente para financiar el crecimiento del negocio y para pagar el dividendo a los accionistas (31 millones de euros el pasado ejercicio y 29 millones en 2021). Pero el desarrollo de los negocios exige dinero fresco para mantener los compromisos. ¡°El grupo mantiene ratios de deuda muy controlados¡±, precisa la compa?¨ªa; siempre, a?ade, ajustados ¡°a los compromisos de financiaci¨®n firmados¡±.

El valor en Bolsa de la compa?¨ªa es de 1.057 millones. Elecnor es uno de los valores que gustan a los fondos: aguas tranquilas, estabilidad, negocio ¡ªfactur¨® m¨¢s de 3.614 millones en 2022¡ª e ingresos predecibles en gran medida. Una muestra de estabilidad marca de la casa: el consejero delegado desde hace 12 a?os es un licenciado en F¨ªsicas sevillano llamado Rafael Mart¨ªn de Bustamante. No lo fich¨® un cazatalentos: empez¨® en la empresa en 1983.

El accionariado propicia la calma chicha. Las familias fundadoras controlan el 57,7% del capital de la matriz y la mayor¨ªa (51%) de la filial Celeo, encargada de gestionar las concesiones de redes de transmisi¨®n el¨¦ctrica y subestaciones transformadoras (7.000 km de l¨ªneas). Las redes son un buen refugio para la inversi¨®n porque suponen ingresos seguros. En Celeo, Elecnor tiene como socio, con el 49%, al fondo de pensiones neerland¨¦s Algemene Pensioen Groep (AGP), propietario, entre otras compa?¨ªas, de It¨ªnere, la gestora de las autopistas gallegas.

El instrumento que aglutina los intereses de las familias propietarias es la sociedad limitada Cantiles XXI ¡ªparticipaciones iguales, acumulables e indivisibles¡ª creada hace un cuarto de siglo. Es la propietaria de la mayor¨ªa de las acciones de Elecnor y, como tal, la referencia de Francisco Garc¨ªa Param¨¦s, primer peque?o gran accionista de Elecnor que en junio de 2022 aflor¨® una participaci¨®n en la compa?¨ªa del 3% a trav¨¦s de su fondo de inversi¨®n Cobas. Adem¨¢s de Garc¨ªa Param¨¦s, Elecnor ha atra¨ªdo, entre otros, a los fondos Santander AM, Norges, Mutuactivos, AzValor y Dimensional.

Perfil plano en Bolsa

La calma chicha que tanto gusta a los grandes inversores institucionales se ha traducido en un perfil plano en Bolsa. N¨²meros son n¨²meros. En los ¨²ltimos cinco a?os, la acci¨®n ha cotizado en torno a los 12-13 euros y ha perdido un 7,5%. En la d¨¦cada ¡ªsalvo el coyuntural efecto pandemia¡ª, el valor no ha roto ni al alza ni a la baja. Son aguas mansas a pesar de que la compa?¨ªa tiene potencial de crecimiento. Tiene a su favor los planes de recuperaci¨®n pospandemia que impulsa Bruselas, con la transici¨®n energ¨¦tica como punto de apoyo, y la apuesta por las renovables al otro lado del Atl¨¢ntico. Mientras se confirma el potencial, la compa?¨ªa ofrece a los inversores rentabilidades por encima del 3%.

Elecnor tiene m¨¢s ases en la partida. Ha convertido Celeo, la divisi¨®n de redes del grupo, en la palanca de ingenier¨ªa del fondo de pensiones AGP. Elecnor y AGP son socios desde 2014 y en 2019 estrecharon lazos en Celeo Concesiones e Inversiones, que gestiona casi 7.000 km de l¨ªneas de transmisi¨®n y 345 MW de proyectos renovables. Dentro del mismo acuerdo de reparto (51% Elecnor, 49% AGP) se incluy¨® un compromiso para invertir de forma conjunta 400 millones de euros en equity de nuevos proyectos durante el periodo 2019-2024.

¡°El grupo opera en negocios que recogen las oportunidades impulsadas por las macrotendencias¡±, resume la compa?¨ªa. Traducido: la empresa pisa terreno firme porque est¨¢ asentada en los negocios de futuro que traen beneficios: renovables, conectividad, electrificaci¨®n y servicios. La discreta empresa constituida en Bilbao en 1958, que participa en m¨¢s de 200 empresas y emplea a 22.348 personas, busca nuevos socios para los nuevos negocios. Otros tiempos.

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