Borja Oria (Arcano): ¡°Espa?a crece y la visi¨®n del mercado es cada vez m¨¢s positiva¡±

Borja Oria (Madrid, 45 a?os) es socio de Arcano Partners y consejero delegado de su ¨¢rea de banca de inversi¨®n. En los ¨²ltimos meses, buena parte de las grandes operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en ingl¨¦s) en Espa?a ha pasado por sus manos. Algunos ejemplos son la compra de Abengoa por Cox Energy, la venta de Ivirma a KKR o la entrada de Portobello en Legalitas con una participaci¨®n mayoritaria. Antes de recalar en Arcano, trabaj¨® en Rothschild y dirigi¨® durante ocho a?os Musgo, la cadena de art¨ªculos de regalo y decoraci¨®n que fund¨® su madre y que se termin¨® vendiendo a un fondo de capital riesgo en 2006. Tambi¨¦n est¨¢ presente en el consejo de administraci¨®n del grupo de restauraci¨®n Paraguas y en la empresa de alimentaci¨®n de su hermana, Cristina Oria.

Pregunta. ?Qu¨¦ balance hace de la actividad de M&A en el primer semestre de 2023?

Respuesta. En el sector ha habido una ralentizaci¨®n, pero nuestro balance es positivo. Venimos de liderar por n¨²mero de operaciones los ejercicios 2021 y 2022, y hemos empezado bien 2023. Mientras que el mercado de grandes operaciones, aquellas con un valor de varios miles de millones de euros, se ha frenado por falta de financiaci¨®n o porque se ha cerrado la venta de salidas a Bolsa, nosotros estamos especializados en el segmento de mid market, es decir, transacciones de entre 50 y 300 millones de euros. Y ah¨ª las din¨¢micas siguen siendo buenas.

P. ?Y qu¨¦ espera de la segunda mitad del a?o?

R. Soy optimista. Hay varios factores que juegan a nuestro favor. En primer lugar, tenemos ahora un n¨²mero de mandatos en curso, principalmente de venta de empresas, superior al que ten¨ªamos el a?o pasado por estas fechas. Adem¨¢s, se va despejando la incertidumbre econ¨®mica de los ¨²ltimos meses, se va consolidando el crecimiento de Espa?a, y eso hace que la visi¨®n de los inversores internacionales sea cada vez m¨¢s positiva. Por el lado de los vendedores, hab¨ªa gente que estaba esperando para buscar el momento adecuado y en el segundo semestre se van a culminar muchas operaciones.

P. ?De qu¨¦ tipo?

R. Hablo en general. El mercado se va a reactivar y el segundo semestre va a ser mejor que el primero. Las incertidumbres econ¨®micas se van despejando. Ya hay m¨¢s visibilidad sobre la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s, la inflaci¨®n o el crecimiento. Eso har¨¢ que el mercado se reactive, sobre todo en el segmento de mid market.

P. ?C¨®mo una firma independiente ha logrado hacerse hueco en un negocio dominado por los grandes bancos de inversi¨®n anglosajones?

R. Una de las cosas que ha hecho que estemos liderando el mercado es que en su momento tomamos una decisi¨®n valiente y que ha resultado ser exitosa. Esta idea consiste en especializarnos en sectores. Cubrimos ocho ¨¢reas con equipos especializados para cada una de ellas y que en ocasiones operan transversalmente. Los sectores en los que nos hemos centrado son: aseguradoras y bancos; salud; inmobiliario; alimentaci¨®n y bebidas; renovables, energ¨ªa e infraestructuras; distribuci¨®n; industriales y tecnolog¨ªa.

P. ?En cu¨¢l de estas ¨¢reas espera m¨¢s operaciones a medio plazo?

R. Vemos mucho inter¨¦s por hacer cosas en el sector salud en su sentido m¨¢s amplio (est¨¦tica, fertilidad o maquinaria). Tambi¨¦n vemos actividad en el negocio energ¨¦tico, donde acabamos de asesorar a Cox Energy en la compra de Abengoa. Otro ¨¢rea a seguir es la tecnol¨®gica. Es verdad que en el sector tecnol¨®gico ha habido algo de revuelo porque las valoraciones han ca¨ªdo. Estamos en un momento en el que los inversores est¨¢n buscando empresas que tengan una hoja de ruta hacia la rentabilidad muy clara. Por lo tanto, ahora mismo es muy dif¨ªcil levantar dinero para una empresa que pierda dinero y queme caja. No obstante, dentro del sector tecnol¨®gico hay sectores como el entorno SAS y la educaci¨®n con empresas que son rentables o est¨¢n a punto de serlo.

P. ?Pueden condicionar las elecciones el calendario de las operaciones corporativas?

R. La incertidumbre nunca es buena para el mercado. En este sentido, adelantar las elecciones ha reducido meses de incertidumbre. En segundo lugar, el impacto del resultado var¨ªa seg¨²n el sector que analicemos. Aquellos que dependan de cambios reguladorios, como el inmobiliario o el energ¨¦tico, son los que, en funci¨®n de qu¨¦ partido gane, pueden tener pol¨ªticas radicalmente distintas. Para el resto de negocios no deber¨ªa haber un gran impacto porque no hay que olvidar que Espa?a est¨¢ dentro de la Uni¨®n Europea y eso establece ciertos l¨ªmites con independencia de qui¨¦n gobierne. Al final, de la econom¨ªa tiran los empresarios y los trabajadores espa?oles.

P. El Gobierno actual, con la llegada de la covid, se otorg¨® poder de veto en aquellas operaciones que afectasen a sectores estrat¨¦gicos. ?Qu¨¦ le parece? ?Deber¨ªa eliminarse?

R. Desde un punto de vista conceptual, creo que es una mala medida: cuanta m¨¢s libertad haya en el mercado, mejor. Dicho esto, es una medida que, de facto, ha interferido menos de lo que pudiera pensarse. No hay muchas operaciones que hayan sido vetadas. Sin embargo, s¨ª tiene un efecto negativo ya que supone ralentizar a¨²n m¨¢s operaciones que ya de por s¨ª llevan su tiempo. Por lo tanto, lo mejor que podr¨ªa pasar es que se derogase esta medida.

P. La Bolsa espa?ola acumula un largo periodo de sequ¨ªa en cuanto a salidas a Bolsa se refiere. ?Cree que esta tendencia continuar¨¢?

R. Es verdad que por la sucesi¨®n de una serie de factores como la pandemia, la guerra en Ucrania o la inflaci¨®n llevamos demasiado tiempo con la ventana del mercado primario cerrada. Creo que para que se reactiven las salidas a Bolsa es importante qui¨¦n ser¨¢ la primera empresa en dar el paso y que el resultado sea positivo. Si se dan estos factores, podr¨ªa arrastrar a otras OPV [ofertas p¨²blica de venta de acciones]. A¨²n no sabemos si este punto de inflexi¨®n ocurrir¨¢ en el segundo semestre de 2023 o en el primero de 2024. Si uno observa la evoluci¨®n reciente de la Bolsa, esta ha sido un poco convulsa. Se necesita un poco de estabilidad. Cuando esto ocurra hay varias empresas en la rampa de salida para empezar a cotizar.

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